日本當(dāng)年的金融放松政策過(guò)了頭

問(wèn)：您這幾年在中國(guó)的出訪經(jīng)歷是否讓您感覺(jué)到現(xiàn)在的中國(guó)與20 世紀(jì)80 年代的日本有點(diǎn)相像？

答：如果只看房地產(chǎn)價(jià)格的話，的確是感到市場(chǎng)有混亂的跡象。然而，無(wú)論哪個(gè)國(guó)家的房地產(chǎn)業(yè)都有一個(gè)成長(zhǎng)的過(guò)程，我希望中國(guó)持續(xù)攀升的房?jī)r(jià)能夠得到很好的控制，把對(duì)房地產(chǎn)的開(kāi)發(fā)轉(zhuǎn)化為實(shí)際的財(cái)富。

問(wèn)：如今距日本泡沫經(jīng)濟(jì)崩潰雖已過(guò)去20 年，但是對(duì)于當(dāng)年泡沫產(chǎn)生的原因仍然有許多爭(zhēng)論，觀點(diǎn)不盡相同。您認(rèn)為泡沫產(chǎn)生的原因是什么？

答：我認(rèn)為最大的問(wèn)題是金融政策的失敗。當(dāng)時(shí)通貨供給量一年間上漲 30％，過(guò)剩的資金就流動(dòng)到房地產(chǎn)業(yè)。經(jīng)濟(jì)泡沫基本上就是由于金融政策的失敗造成的。簡(jiǎn)單地說(shuō)，就是說(shuō)資金流出得太多了，國(guó)家沒(méi)有做好對(duì)資金的管理。日本中央銀行能夠控制資金量，但是他們怠慢了這項(xiàng)工作，那是由于一般的物價(jià)水平?jīng)]有太大的升高，只有房地產(chǎn)的價(jià)格上漲了。所以，日本中央銀行并不認(rèn)為資金的增加會(huì)產(chǎn)生什么問(wèn)題。但是，30％的通貨供給增長(zhǎng)也實(shí)在是太大了。

問(wèn)：中國(guó)也是大體如此嗎？

答：中國(guó)人民銀行（簡(jiǎn)稱(chēng)央行或人行）是屬于中國(guó)公民的組織。包括日本在內(nèi)，大多數(shù)工業(yè)國(guó)的中央銀行是獨(dú)立于政府之外的，而央行則不是。獨(dú)立的中央銀行有時(shí)做出正確的判斷，有時(shí)做出錯(cuò)誤的判斷，而中國(guó)人民銀行作為政府中的銀行，從整體來(lái)看沒(méi)有做出過(guò)錯(cuò)誤的判斷，對(duì)局勢(shì)有很好的控制。

問(wèn)：日本當(dāng)年金融泛濫的原因之一是否是日本的金融自由化？答：當(dāng)然是有那個(gè)原因的。但是金融自由化不僅是沒(méi)有錯(cuò)的，而且還是必需的，但是在實(shí)行金融自由化的同時(shí)必須很好地控制整體的貨幣量。當(dāng)時(shí)日本中央銀行應(yīng)該控制好貨幣的發(fā)行量，可惜這個(gè)工作沒(méi)有做好。其實(shí)，20 世紀(jì)80 年代的日本金融并沒(méi)有大幅度地實(shí)行自由化，真正的金融自由化是在20 世紀(jì)90 年代才開(kāi)始的。

問(wèn)：還有意見(jiàn)認(rèn)為正是“廣場(chǎng)協(xié)議”導(dǎo)致日元快速升值，使日本政府被迫采取了積極的財(cái)政與貨幣政策。您對(duì)此怎么看？答：當(dāng)然也是有那方面的原因的，只是日本政策被迫采取積極的貨幣政策也不是日元升值的錯(cuò)，因?yàn)槿赵仨氁?。從結(jié)果上來(lái)看，日本當(dāng)時(shí)不得不實(shí)行金融緩和政策，只是緩和得太過(guò)了。這是判斷上的錯(cuò)誤。隨著緊縮的財(cái)政政策的出臺(tái)以及金融利率的上漲，日元匯率也開(kāi)始上漲，從而造成出口的減少和經(jīng)濟(jì)的不景氣。雖然這一系列政策在理論上是對(duì)的，但那時(shí)日本央行沒(méi)有對(duì)緩和程度做出正確的判斷。但要說(shuō)為什么做出了錯(cuò)誤的判斷，我就沒(méi)法多說(shuō)了，因?yàn)槟鞘莿e人的錯(cuò)誤。日本央行經(jīng)常出錯(cuò)，在過(guò)去的20—25 年間犯了很多次錯(cuò)誤。這15年來(lái)日本不就一直通貨緊縮么？