套利交易者

古斯·列維曾長期進(jìn)行套利交易，看到有并購交易要發(fā)生了，便格外關(guān)注，譬如在20世紀(jì)40年代，美國司法部要求一些公用事業(yè)控股公司分拆成幾部分時(shí)，他會提前用心研究其中的并購機(jī)會。時(shí)至20世紀(jì)60年代初期，他將此業(yè)務(wù)交給合伙人杰伊·特倫鮑姆去做。杰伊在高盛公司也是一個(gè)傳奇，是善玩套利交易游戲的大師，培訓(xùn)指導(dǎo)過羅伯特·魯賓，羅伯特后來成了公司的高級合伙人，像我一樣是1966年進(jìn)的高盛。當(dāng)年那些主要的投資銀行并不做套利交易——這項(xiàng)業(yè)務(wù)要求對交易風(fēng)險(xiǎn)具有很高的容忍度，并且愿意涉足一些棘手的不得人心的交易，嚴(yán)肅的投資銀行可不想讓人看到其中有自己的身影。當(dāng)時(shí)，另外幾位套利交易大玩家，是貝爾斯登的薩利姆·劉易斯，羅斯柴爾德的哈里·科恩，拉斯科–斯通–斯特恩公司的伯納德·拉斯科。

套利交易有時(shí)會很刺激。咄咄逼人的買家可能會在星期六晚上突然發(fā)布收購消息，讓目標(biāo)公司管理層猝不及防，比如，消息說準(zhǔn)備在下星期一，用現(xiàn)金直接向股東要約收購51%的股票，收購價(jià)比方說是每股24美元，比星期五收盤價(jià)20美元高出20%，本著“先到先服務(wù)”的原則，購滿既定股數(shù)，收購即告終止，要約數(shù)天之后便過期作廢。這樣的要約，根據(jù)街頭搶劫案中所用廉價(jià)手槍的叫法，被冠以“周六晚特號”的諢名，讓目標(biāo)公司幾乎沒有時(shí)間作出應(yīng)對，也來不及與股東溝通。“先到先服務(wù)”這一點(diǎn)意味著，“熟練槍手”及其同好會竭盡所能地將股票快速脫手，他們心里明白，股票若在現(xiàn)金要約中沒有兌現(xiàn)，對于剩下的49%來說，將被迫承擔(dān)很高的風(fēng)險(xiǎn)。套利交易者會盡可能多地以市價(jià)買下股票，通常比要約價(jià)稍低些，比如每股美元，希望能讓買家都拿走，所以會立即向買家出售。如果都脫手了，在每股美元的投資上，會賺到美元，或者說的收益率，但這只是在5天里賺到手的，折成年收益率，便高達(dá)489%。如果買股票的錢是借來的，則投資收益率還要高得多，然而，如果有些股票被返還（因買家已收集51%的股票），收益率便會減少。套利交易者必須找到股票，將其買入，然后迅速交付給買家，如此才能成功實(shí)現(xiàn)套利交易，同時(shí)也還有希望，沒有任何事情會干擾買家購買股票的意愿或能力。如果買家的并購交易最終泡湯，這只股票無疑會跌至每股20美元以下，套利交易者的潛在損失便會非常大。到1968年，美國國會意識到這種“先到先服務(wù)”的特色會讓普通投資者受到忽悠，便通過《威廉姆斯法案》，禁止這種做法，并延長了投資者交付股票的時(shí)間?！锻匪狗ò浮返拇_使買家的進(jìn)度放慢了一點(diǎn)，而且也保護(hù)了戒心不高的投資者，使其避免冷不防受到欺騙，但并購交易依然源源不絕，因?yàn)榧瘓F(tuán)企業(yè)和財(cái)務(wù)創(chuàng)業(yè)家（20世紀(jì)60年代被稱為“襲擊者”），照樣繼續(xù)待在市場上，收購其認(rèn)為表現(xiàn)欠佳的公司。