華爾街金融機(jī)構(gòu)的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率不斷地被壓低，而周期性的經(jīng)濟(jì)衰退對(duì)華爾街來說又是雪上加霜。到了2001年和2002年，各大投資銀行和經(jīng)紀(jì)公司的凈資產(chǎn)收益率跌到了12%~13%之間，在這個(gè)危難時(shí)刻，華爾街又開始發(fā)揮其無窮創(chuàng)意。華爾街的金融機(jī)構(gòu)其實(shí)已經(jīng)不再需要依靠承銷、銷售、股票債券買賣、交易管理及并購咨詢等傳統(tǒng)金融服務(wù)收取服務(wù)費(fèi)來維持經(jīng)營(yíng)。這些中介職能必須在業(yè)務(wù)量很大的前提下才有可能為銀行帶來很高的收入，比如在互聯(lián)網(wǎng)泡沫的鼎盛時(shí)期?？墒菍?shí)體經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)都是有周期性的，如果之前的泡沫膨脹太大，持續(xù)太久，那么隨之而來的衰退也會(huì)相應(yīng)的時(shí)間更長(zhǎng)。從2000年開始的泡沫破裂，隨即出現(xiàn)衰退，一直到2002年都沒有出現(xiàn)明確的轉(zhuǎn)機(jī)。華爾街必須找到一個(gè)能夠帶來極高利潤(rùn)率的業(yè)務(wù)來彌補(bǔ)損失。

資深銀行分析師麥克·梅奧在金融危機(jī)調(diào)查委員會(huì)召開的首輪聽證會(huì)上發(fā)表了他的意見，華爾街不收費(fèi)就無法生存。但是從20世紀(jì)50年代起到80年代早期，華爾街銀行平均業(yè)務(wù)服務(wù)費(fèi)收入總和不超過20%，隨著這方面收益率不斷下跌，必須找到其他的方法來填補(bǔ)空缺。于是銀行開始把一些奇奇怪怪的債權(quán)打包，結(jié)構(gòu)化，然后拿出來作為金融產(chǎn)品出售。事實(shí)上這部分產(chǎn)品的銷售比例是逐年提高的，到1990年銀行的服務(wù)費(fèi)用提高到占整體收入的40%左右。答案是很明顯的。銀行要有更高的收入就必須發(fā)展結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品。結(jié)構(gòu)越復(fù)雜、越難以理解就越好，因?yàn)樵绞菑?fù)雜的產(chǎn)品，風(fēng)險(xiǎn)越高，投行就可以收取更高的服務(wù)費(fèi)用，回報(bào)自然就更大。

作為美國(guó)貨幣政策制定者的美聯(lián)儲(chǔ)為了應(yīng)對(duì)2000~2002年間的經(jīng)濟(jì)衰退，決定削減利率。不斷被調(diào)低的利率最后達(dá)到了許多華爾街銀行家有生以來所見的最低水平，這種狀況必然地吸引了華爾街的金融創(chuàng)新圍繞著與利率最相關(guān)的兩個(gè)市場(chǎng)展開，這兩個(gè)市場(chǎng)就是信貸市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)。不論是對(duì)于規(guī)模龐大的杠桿收購基金，還是囊中羞澀的購房者來說，低利率使得借貸成本驟然降低。果不其然，借貸水平直線飆升，隨之一起升高的則是各種債券產(chǎn)品，其中也包括現(xiàn)在已經(jīng)臭名昭著的擔(dān)保債務(wù)憑證。

到了2005年，擔(dān)保債務(wù)憑證產(chǎn)品幫助華爾街又回到高利潤(rùn)的軌道上。一些主要的擔(dān)保債務(wù)憑證產(chǎn)品帶來的平均交易贏利率又回到了泡沫時(shí)代的水平，在2005年達(dá)到154萬美元，到了2006年飆升到191萬美元。2006年的時(shí)候，擔(dān)保債務(wù)憑證產(chǎn)品的總市值高達(dá)2萬億美元（根據(jù)賽訊研究公司的報(bào)告）。這些投資銀行以及其他一些美國(guó)房產(chǎn)泡沫的主要制造者們通過對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)不斷的炒作，不斷地反復(fù)包裝以抵押貸款為基礎(chǔ)的債券。這些人在2003年到2008年間賺到的錢和擔(dān)保債務(wù)憑證產(chǎn)品的總市值不相上下——這是個(gè)高達(dá)2萬億美元的驚人數(shù)字?。∽匀欢坏?，整個(gè)華爾街都為這個(gè)有著拗口名字的金融產(chǎn)品發(fā)狂，而公司上市這樣的業(yè)務(wù)就成了明日黃花，失去了投資銀行家們的青睞。

在巨額利潤(rùn)不斷累積的同時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)也在不斷累積。加州一位不愿具名的次級(jí)抵押貸款公司銀行家回憶說：“那些從華爾街來的銷售員們每天來辦公室聊天，忽悠他們買這個(gè)買那個(gè)。周一到周四他們做了些貸款，周五馬上就能在市場(chǎng)上發(fā)現(xiàn)這是錯(cuò)誤的選擇。”擔(dān)保債務(wù)憑證產(chǎn)品的形式也在不斷地創(chuàng)新，次級(jí)抵押貸款公司（例如安杰洛·莫吉洛的全國(guó)金融公司）在發(fā)放貸款的時(shí)候甚至要收取開戶費(fèi)；而華爾街上的投行則在不斷地像工廠收集原材料一樣收集這些次級(jí)貸款，再重組，重新包裝，出售。當(dāng)然了，每一個(gè)環(huán)節(jié)都是要收取費(fèi)用的。對(duì)于傳統(tǒng)意義上的華爾街來說，定量分析工作原來是指使用數(shù)學(xué)和統(tǒng)計(jì)的方法來對(duì)市場(chǎng)作分析研究，從而對(duì)市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)作出預(yù)測(cè)，再根據(jù)這些預(yù)測(cè)來制定投資的戰(zhàn)術(shù)和戰(zhàn)略（這些數(shù)理分析師們通常都是優(yōu)秀的科學(xué)家）。但是隨著擔(dān)保債務(wù)憑證產(chǎn)品開始流行起來，市面上的同類產(chǎn)品越來越多，擔(dān)保債務(wù)憑證產(chǎn)品的利潤(rùn)率有下降趨勢(shì)。這些科學(xué)家們就開始有了新的創(chuàng)意，他們首先設(shè)法創(chuàng)造一個(gè)平方化的擔(dān)保債務(wù)憑證產(chǎn)品，然后又推出了立方化的擔(dān)保債務(wù)憑證產(chǎn)品，再后來又把不同的擔(dān)保債務(wù)憑證產(chǎn)品分解，分離出一部分來重新組合成新的產(chǎn)品。這些不斷變化的組合和架構(gòu)都已經(jīng)脫離了真實(shí)存在的“資產(chǎn)”，而只是一些人工合成的模擬真實(shí)資產(chǎn)的衍生物。

最終，華爾街只能依賴這些新穎奇異的金融衍生產(chǎn)品來保證其高利潤(rùn)率。畢竟，那些需要華爾街幫助上市募集資金的公司或兼并項(xiàng)目的數(shù)量非常有限。在這些數(shù)量有限的公司里面，再找出一兩個(gè)翹楚來，上市之后再并購，就是難上加難。即使是實(shí)力最雄厚的公司，也不可能有規(guī)律地每年計(jì)劃一個(gè)類似規(guī)模的新項(xiàng)目。就算市場(chǎng)上每年都有上市或并購的大項(xiàng)目，華爾街上那么多投資銀行一股腦地沖上去搶，算到每家銀行頭上，成功率也是很低的。很多華爾街的資深銀行家都直言不諱地評(píng)論過，很大一部分并購項(xiàng)目最終都沒有達(dá)到預(yù)期的經(jīng)濟(jì)和戰(zhàn)略收益。如果沒有一個(gè)類似谷歌這樣一筆數(shù)十億美元的大項(xiàng)目，企業(yè)服務(wù)這個(gè)業(yè)務(wù)板塊的利潤(rùn)率是不能滿足投資人的預(yù)期的。華爾街必須尋找外援，而他們找到的則是發(fā)明一種“交易機(jī)器”，開發(fā)自主產(chǎn)品；這些交易機(jī)器直接控制銀行的贏利率，而銀行的贏利率則是銀行家們工作的唯一目標(biāo)。

但是市場(chǎng)總是有其規(guī)律的，比如原油的價(jià)格不斷升高，可以帶動(dòng)石油或天然氣行業(yè)中各企業(yè)的市值也相應(yīng)升高。由于不斷攀升的服務(wù)費(fèi)收入達(dá)到了超乎尋常的程度，使得做擔(dān)保債務(wù)憑證產(chǎn)品的投資銀行的平均凈資產(chǎn)收益率遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平，一些研究機(jī)構(gòu)宣稱這些銀行的收益率要達(dá)到15%以上。而災(zāi)難往往就發(fā)生在這種時(shí)候，就像在1999年和2000年間互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅一樣。到了2006年，投資銀行的平均收益率高達(dá)，高盛自然又是其中翹楚，其年收益率居然高達(dá)。拉里·松西尼是一位在硅谷工作的著名律師，他曾經(jīng)為超過400家上市公司及350家私有公司做過咨詢工作，他對(duì)于投資銀行界的這種狀況表示非常憂慮?！爸鹉曛鹪?，我看到這些投資銀行偏離正確的軌道漸行漸遠(yuǎn)，它們不再在服務(wù)上下工夫，卻不斷地研究發(fā)明新產(chǎn)品，”拉里評(píng)論道。后來拉里發(fā)現(xiàn)連輿論導(dǎo)向也變了，他所認(rèn)識(shí)的那些銀行家們不再像以前那樣高談闊論，對(duì)他們?cè)谡麄€(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)里所起的重要作用夸夸其談；他們開始只關(guān)注贏利，他們所發(fā)表的言論也是緊緊圍繞著一個(gè)重點(diǎn)——利潤(rùn)！他們?cè)僖膊辉诤跛麄儗?duì)整體經(jīng)濟(jì)的作用和貢獻(xiàn)了。“他們甚至沒有意識(shí)到，他們已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)地超出了傳統(tǒng)的界限。他們根本就不關(guān)心這么做對(duì)他們自己的將來是否有利，更別提其他人的將來了。他們要的就是短期的利潤(rùn)。而事實(shí)證明，他們搞砸了。華爾街不明白他們?yōu)槭裁床荒茏龊蔑L(fēng)險(xiǎn)管理，他們認(rèn)為他們需要這種業(yè)務(wù)。而現(xiàn)在我們卻一起在為華爾街的無知付出代價(jià)?！?/p>