華爾街開創(chuàng)金融產(chǎn)品，并且不斷創(chuàng)新產(chǎn)品結(jié)構(gòu)以提高其利潤率，已經(jīng)有30年的歷史了。 1975年5月1日成為華爾街歷史上重要的一個“五月天”，在那天美國證券交易委員會裁決，股市交易中不能再收取固定傭金。從那天起，華爾街的好日子不復存在，而其長期的商業(yè)模式更是徹底改變了。

在此之前，投資者在股市里每買賣一股，都要付給他們的股票經(jīng)紀人40~50美分?！拔沂且粋€做大事業(yè)的人，我每做一筆交易都是要在將來變成大項目的，” 德崇證券已故的前首席執(zhí)行官弗雷德·約瑟夫回憶道，“我可以輕而易舉地開張50萬美元的發(fā)票，都不用跟客戶打招呼，因為傭金都是固定的。”這些費用通常是由富達或資本研究管理這樣的大型機構(gòu)投資者支付，而它們也是可以通過固定傭金收費，不需要特別地做什么工作就可以賺到大筆服務(wù)費。吉米·凱恩，后來的貝爾斯登總裁及首席執(zhí)行官，他早期在貝爾斯登作為一個冉冉升起的新星股票經(jīng)紀人的時候，一年收入可以高達90萬美元，而在那個時期，他同事們的年收入不過在兩萬美元左右再加上公司股票的當年分紅而已?！肮潭▊蚪鹫媸欠浅：玫囊粋€保證?！奔s瑟夫回憶道。他進一步解釋說，這些固定收費可以幫助補貼銀行很大一部分非營利業(yè)務(wù)，比如市場分析和研究這樣的工作，這些業(yè)務(wù)往往都是華爾街的核心功能，只是無利可圖而已。

當監(jiān)管機構(gòu)下令廢除固定傭金制度時，他們并沒有預想到這一舉措所帶來的后果。這一舉措的原意是為了提高股票的交易量，事實上這一舉措確實在一開始成功地促進了股票市場的總交易量。隨著20世紀70年代大熊市的到來，取消固定傭金制看上去是很合理的，畢竟這些股票經(jīng)紀公司交易1 000股股票的成本，并不是交易100股股票的10倍。這種固定傭金制度，給人的感覺就是為了增加投資銀行家自己的收入。每股40美分的傭金，對于華爾街的買方來說，是筆不小的開銷，也就必然影響了交易量。這是為什么美國證券交易委員會裁定，中介機構(gòu)應(yīng)與客戶協(xié)商收費，相互競爭，從而有動力提供最優(yōu)質(zhì)的交易信息。高盛的銀行家回憶說，他們預測在引進新價格體系的那幾個月里，傭金收入會下降10%左右?？墒沁@個預測后來被證明是不準確的，這對于高盛來說非常少見。僅僅在新法案頒布的5月這一個月，華爾街上的這些大買家就以他們的強大壓力迫使投行互相競爭，到了5月底，買方付給賣方的傭金就只有一個月前的一半左右了，這種趨勢一直持續(xù)到了現(xiàn)在，傭金收入對于投資銀行來說是越來越不能指望了。到了1990年，股票交易的傭金跌到了一兩美分，而在之前同樣的操作可能要幾十美元才能完成，而個人投資者和股票散戶們可以通過網(wǎng)上炒股把交易傭金成本降到最低。

剛開始，大家把廢除固定傭金制度的法令稱為“五月天”法案是因為其頒布的日期是5月1日，幾百年來一直作為春天的開始而被廣為慶祝，但是這個同樣發(fā)音的詞重復幾次就是一個無線電通信系統(tǒng)里面臨生命危險時發(fā)出的緊急信號，這可能并不僅僅是一個巧合。邁克爾·拉布朗吉現(xiàn)在是紐約證券交易所專家團的一員，他回憶說在“五月天”法案頒布后的那段日子里，紐交所里人人都在哀嘆世事的變化，一時間大家都認為這個法案將很快終結(jié)他們的生路，而股票經(jīng)紀人這個職業(yè)也會隨之消失。從某種角度來看，這跟事實基本是一致的。即使那些大力支持此法案的公司（比如美林證券，他們希望由于法案的頒布而在談判中獲得優(yōu)勢和更大的靈活度，從而擴大其市場份額），也沒能料到這個法案帶來的長期后果，大家都沒能料到買方強大的談判能力，所有的賣方都一起失去了一個非常重要的收入保障。