過度的詛咒，而非過度的特權(quán)。鑄幣稅有一個(gè)對(duì)立面。如果一種貨幣被認(rèn)為很特別，這將會(huì)吸引人們來持有它，進(jìn)而增加了對(duì)它的需求，使這一貨幣升值，從而使本國出口商在國際市場(chǎng)上的競爭力有所下降。C·弗雷德·伯格斯坦對(duì)這種詛咒有一個(gè)更為強(qiáng)烈的認(rèn)識(shí)。在他看來，能夠更容易地為經(jīng)常項(xiàng)目赤字提供資金援助，將會(huì)導(dǎo)致不負(fù)責(zé)任的政府和不負(fù)責(zé)任的私人部門行為，并因此導(dǎo)致金融的不穩(wěn)定。美國在最近的經(jīng)濟(jì)危機(jī)中的經(jīng)歷就是一個(gè)再恰當(dāng)不過的例子。部分因?yàn)閮?chǔ)備貨幣地位而引發(fā)的巨額經(jīng)常項(xiàng)目赤字，導(dǎo)致了大量的資本流入和低息貸款，二者再與寬松的法規(guī)相結(jié)合，便導(dǎo)致了不顧后果的行為，播撒下了危機(jī)的種子。由于美國能夠以更低的成本來借款，儲(chǔ)備貨幣地位可能就是那根讓美國自盡而亡的繩子。

過度特權(quán)帶來的脆弱性。過度特權(quán)同樣會(huì)給購買美國資產(chǎn)的國家的對(duì)外行動(dòng)帶來脆弱性。中國相對(duì)于美國來說有一些優(yōu)勢(shì)，因?yàn)橹袊梢猿鍪凼种蟹e累的美國國債?！岸?zhàn)”后，許多英鎊區(qū)國家有賣掉它們持有的英鎊的打算，這就使得英國的宏觀經(jīng)濟(jì)管理變得不穩(wěn)定，也使之復(fù)雜化了。1966年，當(dāng)時(shí)馬來西亞持有的英鎊相當(dāng)于英國對(duì)英鎊區(qū)國家負(fù)債額的14%。所以當(dāng)英國在政治上對(duì)馬來西亞施壓，要求其在貨幣上與新加坡統(tǒng)一時(shí)，馬來西亞以出售其英鎊儲(chǔ)備相威脅，從而成功地消除了來自英國的政治壓力，這在第二章中就已經(jīng)討論過了。

責(zé)任負(fù)擔(dān)。這是源于儲(chǔ)備貨幣地位的權(quán)力的另外一個(gè)方面。主要國際貨幣發(fā)行國的貨幣當(dāng)局在制定貨幣政策時(shí)不得不將它們的行動(dòng)可能對(duì)國際市場(chǎng)產(chǎn)生的影響考慮進(jìn)去，而不是只關(guān)注國內(nèi)目標(biāo)。埃德溫·杜魯門認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)降低利率，幅度可能會(huì)比其為了回應(yīng)1982年下半年和1998年底在拉丁美洲和其他地方出現(xiàn)的國際債務(wù)問題本該降低的幅度還要大。美國也不愿看到其他國家（阿根廷）出于擔(dān)心而正式實(shí)現(xiàn)美元化，即使這些負(fù)擔(dān)并不明顯。

為了保持儲(chǔ)備貨幣地位而付出成本的一個(gè)最好的例子，就是英鎊的經(jīng)歷。蘇珊·斯特蘭奇認(rèn)為，要保住英鎊的國際地位，就要提高國防開支和利率以保持英鎊的堅(jiān)挺，但是這種做法同時(shí)也降低了出口的競爭力?！岸?zhàn)”后的1949~1967年間，英國幾次選擇阻止英鎊貶值。因?yàn)樗鼡?dān)心，如果英鎊貶值的話會(huì)摧毀英鎊區(qū)，并使英聯(lián)邦陷入困境。在蘇伊士運(yùn)河危機(jī)中，英國的脆弱性業(yè)已顯露。這部分是因?yàn)橛氡苊庥㈡^貶值對(duì)英鎊區(qū)國家，以及對(duì)帝國的殘存產(chǎn)生影響。

“代價(jià)高昂”的先決條件。中國正面臨是否將其貨幣提升為儲(chǔ)備貨幣，或是允許其貨幣的地位被提升這一兩難境地，其核心問題與嚴(yán)苛的先決條件有關(guān)，但我們并沒有給予足夠的重視。儲(chǔ)備貨幣地位需要對(duì)資本流動(dòng)開放，以及消除國內(nèi)金融抑制，這是一個(gè)必要條件。簡單來說，如果一種貨幣想要成為儲(chǔ)備貨幣的話，它必須對(duì)本國以外的人可用，特別是對(duì)那些購買該種貨幣的發(fā)行國資產(chǎn)的外國人可用。但是，一個(gè)基于保持貨幣不貶值并促進(jìn)出口快速增長的國內(nèi)增長戰(zhàn)略，是很難忍受該國對(duì)資本流動(dòng)更加開放的：當(dāng)外國人想購買一個(gè)國家的資產(chǎn)時(shí)，這會(huì)促進(jìn)資本流動(dòng)，從而使該國的貨幣更為堅(jiān)挺，也使出口競爭力減弱。因此，對(duì)中國來說，在出口帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的戰(zhàn)略和提升儲(chǔ)備貨幣地位的戰(zhàn)略之間需要作出抉擇。因?yàn)榍罢咭笸鈬瞬荒苜徺I中國的資產(chǎn)，而后者則要求為外國人購買中國的資產(chǎn)提供無限制的渠道。