過度的詛咒，而非過度的特權。鑄幣稅有一個對立面。如果一種貨幣被認為很特別，這將會吸引人們來持有它，進而增加了對它的需求，使這一貨幣升值，從而使本國出口商在國際市場上的競爭力有所下降。C·弗雷德·伯格斯坦對這種詛咒有一個更為強烈的認識。在他看來，能夠更容易地為經(jīng)常項目赤字提供資金援助，將會導致不負責任的政府和不負責任的私人部門行為，并因此導致金融的不穩(wěn)定。美國在最近的經(jīng)濟危機中的經(jīng)歷就是一個再恰當不過的例子。部分因為儲備貨幣地位而引發(fā)的巨額經(jīng)常項目赤字，導致了大量的資本流入和低息貸款，二者再與寬松的法規(guī)相結(jié)合，便導致了不顧后果的行為，播撒下了危機的種子。由于美國能夠以更低的成本來借款，儲備貨幣地位可能就是那根讓美國自盡而亡的繩子。

過度特權帶來的脆弱性。過度特權同樣會給購買美國資產(chǎn)的國家的對外行動帶來脆弱性。中國相對于美國來說有一些優(yōu)勢，因為中國可以出售手中積累的美國國債?！岸?zhàn)”后，許多英鎊區(qū)國家有賣掉它們持有的英鎊的打算，這就使得英國的宏觀經(jīng)濟管理變得不穩(wěn)定，也使之復雜化了。1966年，當時馬來西亞持有的英鎊相當于英國對英鎊區(qū)國家負債額的14%。所以當英國在政治上對馬來西亞施壓，要求其在貨幣上與新加坡統(tǒng)一時，馬來西亞以出售其英鎊儲備相威脅，從而成功地消除了來自英國的政治壓力，這在第二章中就已經(jīng)討論過了。

責任負擔。這是源于儲備貨幣地位的權力的另外一個方面。主要國際貨幣發(fā)行國的貨幣當局在制定貨幣政策時不得不將它們的行動可能對國際市場產(chǎn)生的影響考慮進去，而不是只關注國內(nèi)目標。埃德溫·杜魯門認為，美聯(lián)儲可能會降低利率，幅度可能會比其為了回應1982年下半年和1998年底在拉丁美洲和其他地方出現(xiàn)的國際債務問題本該降低的幅度還要大。美國也不愿看到其他國家（阿根廷）出于擔心而正式實現(xiàn)美元化，即使這些負擔并不明顯。

為了保持儲備貨幣地位而付出成本的一個最好的例子，就是英鎊的經(jīng)歷。蘇珊·斯特蘭奇認為，要保住英鎊的國際地位，就要提高國防開支和利率以保持英鎊的堅挺，但是這種做法同時也降低了出口的競爭力?！岸?zhàn)”后的1949~1967年間，英國幾次選擇阻止英鎊貶值。因為它擔心，如果英鎊貶值的話會摧毀英鎊區(qū)，并使英聯(lián)邦陷入困境。在蘇伊士運河危機中，英國的脆弱性業(yè)已顯露。這部分是因為英國想避免英鎊貶值對英鎊區(qū)國家，以及對帝國的殘存產(chǎn)生影響。

“代價高昂”的先決條件。中國正面臨是否將其貨幣提升為儲備貨幣，或是允許其貨幣的地位被提升這一兩難境地，其核心問題與嚴苛的先決條件有關，但我們并沒有給予足夠的重視。儲備貨幣地位需要對資本流動開放，以及消除國內(nèi)金融抑制，這是一個必要條件。簡單來說，如果一種貨幣想要成為儲備貨幣的話，它必須對本國以外的人可用，特別是對那些購買該種貨幣的發(fā)行國資產(chǎn)的外國人可用。但是，一個基于保持貨幣不貶值并促進出口快速增長的國內(nèi)增長戰(zhàn)略，是很難忍受該國對資本流動更加開放的：當外國人想購買一個國家的資產(chǎn)時，這會促進資本流動，從而使該國的貨幣更為堅挺，也使出口競爭力減弱。因此，對中國來說，在出口帶動經(jīng)濟增長的戰(zhàn)略和提升儲備貨幣地位的戰(zhàn)略之間需要作出抉擇。因為前者要求外國人不能購買中國的資產(chǎn)，而后者則要求為外國人購買中國的資產(chǎn)提供無限制的渠道。