在中國，阻止資本外逃的另外一個手段是所謂嚴格的資本管制。然而，所謂的資本管制實際上只是一張漏洞百出的網(wǎng)。熱錢能夠進來，當然就能夠出去。移民套利不過是資本外逃的一種非常笨拙的方式，通過地下錢莊，資本幾乎可以分分鐘出逃。當然，那些按照國際規(guī)則完全正當?shù)馁Y本進出可以大搖大擺地出境，這些錢究竟有多少，可能誰也說不清楚。如果限制這部分資本離境，定然引發(fā)嚴重的國際爭端，以當今之勢，國際爭端恐怕不是中國可以承受之重。資本出逃之時，總是國內(nèi)危機日趨嚴重之時，這時候政府的管制力量究竟多有效，恐怕是一個天大的問號。不過，最為重要的是，在目前情況下，中國維持現(xiàn)行匯率制度的成本已經(jīng)變得異常高昂。

中國現(xiàn)行匯率制度一個最主要的目標，就是維持出口企業(yè)的低成本，從而促進經(jīng)濟增長并擴大就業(yè)。這個目標如此明確并具有壓倒性，以至于其成本一直被視而不見，來自發(fā)達國家的議論與批評則更是可以忽略不計，頂多虛與委蛇了事。然而，現(xiàn)行匯率制度的成本并非一成不變的。隨著時間推移，現(xiàn)行匯率制度的代價已經(jīng)變得越來越不堪忍受。2002年入世之后，中國外匯儲備一路猛增，從不到3 000億美元一躍而至2010年的3萬億美元。8年時間增加了9倍，遠遠超過同期GDP的增長幅度。在特別愛面子的國民眼中，不斷高漲的外匯儲備是國力象征，政府官員也特別愿意以此炫耀。但中國的強制結(jié)售匯的匯率制度，決定了央行必須無條件買入全部外匯，并釋放相應數(shù)額的人民幣基礎貨幣。

2002年之后，因為這種匯率制度，中國釋放出的基礎貨幣達到20多萬億，這是中國貨幣被動超發(fā)的一個重要原因。顯然，這個遠遠超過GDP增長需求的貨幣增長更多是進入了資產(chǎn)領域。2002年之后，中國人普遍而直觀地感覺到財富數(shù)量的躍進式增長，表現(xiàn)為房地產(chǎn)價格的急劇上升，股市的大幅膨脹，超級富豪數(shù)量以及財富級別的跳升。在國內(nèi)一些分析師眼中，這被冠以資產(chǎn)重估之名。不過其背后原因則是基礎貨幣的超經(jīng)濟發(fā)行。與此同時，這也造成了潛在但巨大的通脹壓力。在這個過程中，不斷積累的外匯儲備不斷催化外部對人民幣的升值預期，而人民幣對內(nèi)則處于不斷貶值之中。換句話說，人民幣的不斷升值以及資產(chǎn)價格上漲，在相當程度上是以向全體人民征收一筆巨大通脹稅為代價的。到這里，中國外匯儲備的游戲本質(zhì)其實已經(jīng)變成一個財富轉(zhuǎn)移的過程。大多數(shù)中國人在承受不斷升高的資產(chǎn)泡沫以及通貨膨脹過程中所受到的財富凈損失，假借中央銀行的外匯儲備之手，被轉(zhuǎn)移到了那些在貨幣升值以及資產(chǎn)泡沫中凈獲利的人手中。這些人可能是境外涌入的投機資本，也可能是FDI，也可能是在房地產(chǎn)泡沫中大發(fā)橫財?shù)哪切┐笃髽I(yè)和個人，也可能是那些更有來頭完全可以自由進出的資本。對于那些隨時可以在中央銀行將人民幣兌換成外幣的資本而言，他們的收益主要有兩項：一是資產(chǎn)價格的上漲（2002年之后中國大城市的房地產(chǎn)價格幾乎上漲了10倍），二是人民幣升值的收益。雖然在整個游戲過程中，每個擁有資產(chǎn)的人似乎都受益于資產(chǎn)價格上漲（對于那些只擁有一套房子的人來說這種增值僅僅是心理上安慰），每個擁有人民幣的人也都受到了通脹侵蝕，但這并不能否認其中的財富凈轉(zhuǎn)移。相反，正是這個普遍性，掩蓋了其中巨大的財富轉(zhuǎn)移。