資產(chǎn)通脹所造成的財富轉(zhuǎn)移已經(jīng)異常明顯，通脹所引起的財富轉(zhuǎn)移過程才剛剛開始。這顯然造成了中國財富分配的進一步惡化。在這樣一種匯率制度安排下，央行實際上已經(jīng)淪為各類投機資本予取予奪的一名高效率出納。在自由浮動的匯率安排下，匯率的風(fēng)險被分散給銀行、企業(yè)以及個人，但在中國的匯率制度下，匯率風(fēng)險卻全部集中在中央銀行，實際上是中央政府。這就構(gòu)成一種國家層面的總體性風(fēng)險。你想達到某種總體性的控制，就必然承擔(dān)某種總體性的風(fēng)險。這與中國其他政治、經(jīng)濟、社會領(lǐng)域的管制完全同構(gòu)?？傮w性的控制總是被很多人津津樂道為這個國家的獨特能力（所謂國家能力），但這些人似乎忘記了，總體性的控制能力總是對應(yīng)于某種總體性的風(fēng)險。世上之事，總是如此對稱和公平。

毫無疑問，這個游戲是不可能無限循環(huán)的，時至今日，中國的資產(chǎn)價格對外已經(jīng)構(gòu)成一條懸河，造成巨大資產(chǎn)價格壓差，而惡性通脹也已經(jīng)處于一觸即發(fā)的邊緣，在這個閾值上，外匯儲備任何邊際上的增加都可能成為激發(fā)中國通脹失控的最后一根稻草，也可能成為激發(fā)中國房地產(chǎn)泡沫最后崩潰的觸媒。雖然在理論上，中國央行還可以通過央票、準(zhǔn)備金手段來緩解壓力，但它顯然已經(jīng)越來越接近不堪重負(fù)的極限。中國的現(xiàn)行匯率制度已經(jīng)走到了一個十字路口。

種種跡象表明，中國奉行經(jīng)年的匯率制度可能被迫出現(xiàn)重大變化。無論是各類官員口風(fēng)的轉(zhuǎn)變，還是溫州對外投資的試點，都已經(jīng)暗示，這個變化可能在我們毫無準(zhǔn)備的情況下突然啟動。那可不是什么即興表演，而是迫于壓力的無奈之舉?？梢酝茰y，這個變化的主要內(nèi)容一定是朝著央行更少干預(yù)、管制更加寬松的方向。吊詭的是，在今天，這種改革的風(fēng)險和收益已經(jīng)完全無法計算，央行想輕松解套已經(jīng)變得難上加難。但不管如何，形勢將逼迫他們冒險一試。

中國資本管制以及匯率制度被迫打開缺口的時候，各類投機資本兌現(xiàn)其巨額收益的時機也就成熟了。資本的抽離就可能對中國房地產(chǎn)泡沫構(gòu)成決定性的一擊，成為第一張倒下的多米諾骨牌。而其間也可能伴隨著人民幣匯率以及資本市場迅猛但短暫的上升。不過，你千萬不要以為這是牛市的到來，而是資本即將兌現(xiàn)的信號，是又一個黑暗時代的降臨。后面的故事，將重復(fù)2007年至2008年或者1997年的那一幕。種種證據(jù)都顯示，這一次的主角是中國。

（本書最后一篇寫于2011年4月）

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