解讀數(shù)據(jù)

官方PMI數(shù)據(jù)會(huì)牽動(dòng)市場(chǎng)神經(jīng)。指數(shù)高于50表明制造業(yè)正在增長(zhǎng)，通常新訂單及生產(chǎn)量也會(huì)跟著上升；低于50表明制造業(yè)形勢(shì)正在惡化，新訂單及生產(chǎn)量也會(huì)下降。但對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)而言，制造業(yè)擴(kuò)張是種常態(tài)。從2005年至2010年的五年間，官方PMI平均數(shù)值超過(guò)了53，在60個(gè)月里僅有7個(gè)月低于50。所以問(wèn)題的關(guān)鍵不在于PMI能不能超過(guò)50（因?yàn)閹缀趺總€(gè)月都會(huì)超過(guò)），而在于實(shí)際超過(guò)多少，是比上月高還是比上月低。

金融危機(jī)可以幫助我們檢驗(yàn)三大商業(yè)景氣調(diào)查的可靠程度，如圖26所示，三項(xiàng)指標(biāo)的表現(xiàn)都非常出色。隨著金融危機(jī)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的拖累越來(lái)越嚴(yán)重，從2008年開(kāi)始，三項(xiàng)指標(biāo)均表明，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速正在放緩。官方PMI數(shù)據(jù)顯示，從第三季度開(kāi)始，中國(guó)制造業(yè)出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)，這是成功預(yù)測(cè)中國(guó)經(jīng)濟(jì)將會(huì)陷入困境的第一個(gè)數(shù)據(jù)。走出危機(jī)之后，三項(xiàng)指標(biāo)均顯示中國(guó)制造業(yè)出現(xiàn)反彈，不過(guò)具體結(jié)果有些細(xì)微的差異，這反映出樣本設(shè)置的差別。受中國(guó)政府出臺(tái)的4萬(wàn)億元經(jīng)濟(jì)刺激措施及銀行大幅擴(kuò)大信貸規(guī)模推動(dòng)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)反彈，國(guó)有企業(yè)是相關(guān)政策的最大受益者。國(guó)有企業(yè)在MNI調(diào)查樣本中的權(quán)重最大，所以由該機(jī)構(gòu)發(fā)布的數(shù)據(jù)反彈力度也最大。國(guó)有企業(yè)在官方PMI數(shù)據(jù)中所占的比例與國(guó)有企業(yè)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的比例一致，所以官方PMI也出現(xiàn)強(qiáng)勁反彈。匯豐的樣本中小型私營(yíng)企業(yè)占的權(quán)重較高，而這些企業(yè)受益于政策的程度較低，因此反彈勢(shì)頭較為疲弱（匯豐所采用的季節(jié)因素調(diào)整方法可能也在一定程度上導(dǎo)致了三項(xiàng)數(shù)據(jù)之間的差異）。