總而言之，我相信從真實價值出發(fā)的投資方法是最可靠的。相比之下，指望價值以外的東西獲利（比如靠泡沫獲利）可能是最不可靠的方法。

思考以下可能的投資獲利途徑：

·通過資產(chǎn)內(nèi)在價值的增長獲利。問題是價值的增長難以準確預測。此外，對于增長潛力的共識通常會推高資產(chǎn)價格，這意味著除非你有與眾不同的高見，否則很有可能已經(jīng)在為潛在的價值提升買單了。

在某些投資領(lǐng)域—最明顯的是私募股權(quán)（買進公司）和房地產(chǎn)—“主導投資者”能夠通過積極管理致力于提高資產(chǎn)價值。這樣做是值得的，但這是一個長期而不確定的過程，并且需要大量的專業(yè)知識。取得進步有可能是非常困難的，比如在一個已經(jīng)不錯的公司里便是這種情況。

·使用杠桿。這里的問題是，使用杠桿—借入資本買進證券—不會使投資變得更好，也不會提高獲利概率。它只是把可能實現(xiàn)的收益或損失擴大化。這個方法還引入了全盤覆滅的風險：如果投資組合沒有滿足合同價值，那么在價格下跌以及流動性降低時，貸方可以要求收回資金。多年以來，杠桿一直與高收益相關(guān)，但它同樣與最引人注目的暴跌與崩盤緊密聯(lián)系在一起。

·以超過資產(chǎn)價值的價格賣出。每個人都希望出現(xiàn)一位愿意高價買進他想賣出的資產(chǎn)的買家。不過顯然你不能指望這樣的買家會按照你的意愿出現(xiàn)。與定價過低的資產(chǎn)漲到其公平價值不同，公平定價或過高定價的資產(chǎn)的增值建立在買家的非理性基礎(chǔ)上，因此是絕對不可靠的。

·以低于價值的價格買進。在我看來，這才是投資的真諦—最可靠的賺錢方法。以低于內(nèi)在價值的價格買進然后等待資產(chǎn)價格向價值靠攏并不需要多么特殊的才能，只需市場參與者清醒過來面對現(xiàn)實即可。當市場運作正常的時候，價值就會使價格強勢拉升。

在所有可能的投資獲利途徑中，低價買進顯然是最可靠的一種。不過即使這樣也未必一定奏效。你可能錯誤估計了當前價值?；蛘呖赡軙霈F(xiàn)降低價值的事件?；蛘吣愕膽B(tài)度與市場的冷淡導致證券以更低的價格出售?；蛘邇r格與內(nèi)在價值達到一致所需的時間比你可以等待的時間要長，正如凱恩斯指出的，“市場延續(xù)非理性狀態(tài)的時間比你撐住沒破產(chǎn)的時間要長”。

低于價值買進并非萬無一失，但它是我們最好的機會。