投資只關乎一件事：應對未來。沒有人能夠確切地預知未來，所以風險是不可避免的。因此，應對風險是投資中一個必不可少的（我認為是根本的）要素。找到將上漲的投資并不難。如果你能找到足夠多，那么你可能已經(jīng)在朝著正確的方向前進。但是，如果不能正確地應對風險，那么你的成功是不可能長久的。第一步是理解風險。第二步是識別風險。最后的關鍵性一步，是控制風險。風險問題復雜而重要，我會拿出三章來對它進行全面的剖析。

為什么說風險評估是投資過程中必不可少的要素呢？有三個有力的理由。

第一，風險是件壞事，大多數(shù)頭腦清醒的人都希望避免風險或將其最小化。金融理論中的一個基本假設是，人的本性是規(guī)避風險的，意即他們愿意承受更低的風險而不是更高。因此，投資者在考慮某項投資時，首先必須判斷投資的風險性以及自己對于絕對風險的容忍度。

第二，在考慮某項投資時，投資決策應將風險以及潛在收益考慮在內。出于對風險的厭惡，投資者必須被誘以更高的預期收益才會承擔新增風險。簡而言之，如果美國政府中期債券和小企業(yè)股票都有可能達到7%的年收益率，那么人人都會沖上去買進前者（從而抬高價格并降低預期收益）而拋售后者（從而拉低價格并提高收益）。這一相對價格的調整過程被經(jīng)濟學家稱為均衡，使得預期收益與風險相匹配。

因此，除了確定自己是否能夠容忍伴隨投資而產(chǎn)生的絕對風險，投資者的第二項工作是確定投資收益是否與所承擔的風險相稱。顯然，收益只是投資時需要考慮的一個方面，風險評估是必不可少的另一個方面。

第三，在考慮投資結果時，收益僅僅代表收益，評估所承擔的風險是必需的。收益是通過安全的還是有風險的投資工具得到的？是通過固定收益證券還是股票得到的？是通過投資大型、成熟的企業(yè)得到的，還是通過投資小型、不穩(wěn)定的企業(yè)得到的？是通過投資流動性股票和債券還是流動性欠佳的私募股權得到的？是利用杠桿還是沒有利用杠桿得到的？是通過集中化投資組合還是多元化投資組合得到的？

投資者拿到報表，發(fā)現(xiàn)自己的賬戶當年賺到10%的收益時，想必無從判斷投資經(jīng)理的業(yè)績是好是壞。為了作出判斷，他們必須對投資經(jīng)理所承擔的風險有一定的了解。換句話說，他們必須清楚“風險調整后收益”的概念。

關于風險與收益之間的關系，在投資界有一個廣泛應用的圖示（圖5.1）。它是一條傾斜向上的“資本市場線”，表明了風險與收益之間的正相關關系。市場努力使風險更高的資產(chǎn)看起來能夠提供更高的收益。不然的話，誰會買呢？

我們所熟知的風險–收益關系圖是簡約而優(yōu)雅的。遺憾的是，許多人從中得出一個錯誤結論，并因此而身陷困境。