實際上，金融危機之前，歐豬五國的債務水平均有所下降，但隨著金融危機的到來，各國實施積極的財政刺激政策，國家債務重新開始上升。這些在經(jīng)濟發(fā)展階段受到市場歡迎的國債，由于金融危機的原因，暫時喪失了穩(wěn)定經(jīng)濟的保障，市場信心逆轉(zhuǎn)，人們開始擔心主權(quán)債務的風險問題。通過對歷史上出現(xiàn)的歷次金融危機進行分析，實際上可以發(fā)現(xiàn)，這些發(fā)生在私人部門的危機最終導致主權(quán)債務出現(xiàn)問題的概率是很高的。這本身并不可怕，但是當前這些國家受到了國際評級機構(gòu)的質(zhì)疑，使其陷入了債務危機的旋渦之中，難以自拔。

如果這些國家的經(jīng)濟隨著世界經(jīng)濟的恢復而擺脫困境，它們所執(zhí)行的財政刺激方案得以順利退出，則其債務水平應該也會隨之下降。只要這些出現(xiàn)問題的國家能夠在歐洲大國和美國、日本等國的支持和擔保下，恢復人們對其債務的信心，這場危機就很有可能迎刃而解。

為驗證這一觀點，我們可以將歐豬五國的國家債務、財政赤字以及評級機構(gòu)（以標準普爾為例）對其主權(quán)債務的信用評級水平與世界上主要的經(jīng)濟體進行對比（見表2–2）。美國、日本和英國實際上也面臨與歐豬五國類似的財政赤字和債務狀況，但其主權(quán)債務受到的市場評價卻全然不同，這更加說明這場危機主要還是信心的危機。

其次，必須看到，這些國家的財政盈余/ 赤字情況實際上也具有周期性，并且是順經(jīng)濟增長周期的，即財政盈余（赤字）率與經(jīng)濟增長速度呈正（負）相關(guān)關(guān)系。利用歐元區(qū)主要國家德國、法國和歐豬五國1970~2008 年的相關(guān)數(shù)據(jù)，本文得出財政盈余（赤字）率與經(jīng)濟增長速度之間的散點圖（圖2–4），顯示這兩大指標之間存在一定的正向關(guān)系。