預(yù)判歐債危機(jī)的演變

在對歐洲債務(wù)危機(jī)的本質(zhì)及其救助措施進(jìn)行深入分析的基礎(chǔ)上，我們對歐洲債務(wù)危機(jī)未來可能的演變進(jìn)行了預(yù)判。我們認(rèn)為歐洲債務(wù)危機(jī)最有可能的演變是通過三步走的方式達(dá)到最終的化解。

第一步是歐美等國政府繼續(xù)攜手合作、加強(qiáng)援助，對當(dāng)前出現(xiàn)的危機(jī)進(jìn)行救助。到目前為止，歐洲主要還是進(jìn)行財(cái)政方面的援助，援助的效果已經(jīng)有所顯現(xiàn)，短期內(nèi)人們對歐元區(qū)的信心已有所提升（歐元出現(xiàn)了一定的回升趨勢）。但是，根據(jù)上面的分析，我們注意到在目前的援助體系中，一個缺失的角色是歐洲央行。歐洲央行僅僅是有所松口，還沒有真正大規(guī)模地出手。雖然歐洲央行面臨著法律等方面的限制，但是我們相信出于整體歐洲經(jīng)濟(jì)利益的考慮，歐洲央行將不會再固守自己的原則，一定會采取相應(yīng)的措施。一旦歐洲央行出手，雖然短期內(nèi)會對歐元形成更大的下跌壓力，但是從市場表現(xiàn)來看，由于歐洲央行的行為很大程度上會提振人們對歐元區(qū)未來經(jīng)濟(jì)的信心，從而對歐元有一定的支撐，這將緩解對由于貨幣供應(yīng)量上升所帶來的歐元下行壓力。關(guān)于這一點(diǎn)，我們應(yīng)當(dāng)關(guān)注的幾個時間點(diǎn)和重要事件是：2010 年6 月底在多倫多舉行的20 國集團(tuán)（G20）峰會、2010 年10 月國際貨幣基金組織與世界銀行舉行的聯(lián)合年會，以及2010年11 月中旬在韓國召開的20 國集團(tuán)峰會。

第二步則是希臘、葡萄牙、西班牙等危機(jī)發(fā)生國將會被迫進(jìn)行財(cái)政重組，在承諾削減政府開支的同時想方設(shè)法增加財(cái)政稅收，以改變它們的財(cái)政赤字狀況。隨著7 500 億歐元救助計(jì)劃的逐步展開，危機(jī)相關(guān)各國都已經(jīng)有所行動，西班牙和葡萄牙均計(jì)劃在2013 年將其財(cái)政赤字率削減至《馬斯特里赫特條約》紅線規(guī)定的3%以內(nèi)，希臘則最遲將在2014 年實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，意大利于2010 年5 月底通過了一項(xiàng)旨在救助處于困境中總額為240 億歐元的財(cái)政削減計(jì)劃，其中甚至規(guī)定到2013 年的連續(xù)4 年中將凍結(jié)公共部門的員工工資。

第三步就是這些危機(jī)發(fā)生國在歐美大國的援助之下，逐步實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，并隨之帶來財(cái)政狀況的改善。由于當(dāng)前這些國家都需要實(shí)施緊縮的財(cái)政政策，而貨幣政策將由歐洲央行予以控制，因此要實(shí)現(xiàn)這一步，需要的時間可能會較長，但我們認(rèn)為這一過程仍是非常值得期待的。

通過這三個步驟，特別是前兩個步驟，我們認(rèn)為人們對這些國家的信心將在短期內(nèi)有所改善，資本市場會在一兩年之內(nèi)有所穩(wěn)定，歐洲債務(wù)危機(jī)將逐步離我們遠(yuǎn)去。而隨著危機(jī)的解除，歐洲諸國經(jīng)濟(jì)逐步恢復(fù)，進(jìn)而使得歐洲的財(cái)政狀況進(jìn)一步改善，歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)隨之進(jìn)入穩(wěn)步發(fā)展階段。