全球資產(chǎn)價(jià)格都在暴漲，部分市場(chǎng)的情況以泡沫來(lái)形容也不為過(guò)。我們認(rèn)為，資產(chǎn)價(jià)格的暴漲乃至泡沫是實(shí)體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的必經(jīng)階段和必修課。這是金融危機(jī)與財(cái)政刺激、金融救市政策的性質(zhì)所決定的，是市場(chǎng)恐慌之后貨幣政策效力先行而財(cái)政政策效力滯后所導(dǎo)致的特有現(xiàn)象。宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)需要新的分析框架才能理解這一現(xiàn)象。至于中國(guó)經(jīng)濟(jì)，其V型反彈的態(tài)勢(shì)已經(jīng)形成，在此過(guò)程中，資產(chǎn)價(jià)格的上漲不可避免，需要合理應(yīng)對(duì)，但不必過(guò)分緊張，而中國(guó)下一步政策的重中之重是誘導(dǎo)出更多民間投資，接續(xù)政府主導(dǎo)的各種救市措施。

2009 年上半年的中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)已基本出齊，對(duì)此，各方議論紛紛，學(xué)術(shù)界、政策界和企業(yè)界都在認(rèn)真分析。分析的焦點(diǎn)主要集中在兩個(gè)方面：第一，中國(guó)經(jīng)濟(jì)是否進(jìn)入了V形反彈通道，經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)是否還會(huì)反復(fù)，會(huì)否進(jìn)入W形下降通道；第二，中國(guó)資產(chǎn)市場(chǎng)，包括股市和房地產(chǎn)市場(chǎng)，是否出現(xiàn)了泡沫，如果出現(xiàn)了泡沫，它是否正在妨礙行進(jìn)中的實(shí)體經(jīng)濟(jì)的反彈，對(duì)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展又會(huì)有什么樣的影響。對(duì)此，我們必須進(jìn)行系統(tǒng)的判斷。

引入資產(chǎn)價(jià)格的新宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)分析框架

毫無(wú)疑問(wèn)，當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不明朗的背景是出現(xiàn)了非常特殊的世界金融危機(jī)，而這場(chǎng)危機(jī)又是百年罕見的世界性經(jīng)濟(jì)事件，它不僅給全球經(jīng)濟(jì)帶來(lái)了沖擊，對(duì)經(jīng)濟(jì)學(xué)，尤其是宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的分析，也帶來(lái)了相當(dāng)?shù)挠绊?。為此，我們需要反思宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)對(duì)經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)的傳統(tǒng)分析。對(duì)此進(jìn)行系統(tǒng)的反思當(dāng)然需要較長(zhǎng)時(shí)間的討論，這有待于未來(lái)在這次世界金融危機(jī)塵埃落定之后再進(jìn)行深入的探討和分析。在此，我們有必要根據(jù)已經(jīng)掌握的信息和數(shù)據(jù)，提出一個(gè)初步的理論框架，并據(jù)此框架分析當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)中的種種現(xiàn)象。

注：圖中點(diǎn)1 是金融危機(jī)前的均衡點(diǎn)。 金融危機(jī)的爆發(fā)導(dǎo)致貨幣供給迅速萎縮，均衡點(diǎn)是點(diǎn)2，資產(chǎn)價(jià)格大幅下降。金融擴(kuò)張政策效力較快，導(dǎo)致貨幣供給上升，資產(chǎn)價(jià)格上升到點(diǎn)3。財(cái)政刺激方案效力相對(duì)較慢，但是一旦發(fā)揮作用，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值上升，吸納部分流動(dòng)性，導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格回落到點(diǎn)4。