鮑德溫先生并沒有因為自己突然取得政治顯位而目眩心迷。在別人向他道賀時，他說：“請你為我祈禱。”不久，他就有些不安，害怕勞合·喬治將以保護關(guān)稅為號召，聯(lián)合許多與戰(zhàn)時內(nèi)閣同時離職的、持不同政見的保守黨領(lǐng)導人來分裂政府的多數(shù)，甚或向黨的領(lǐng)導提出挑戰(zhàn)。于是，在1923年秋季，他決定先發(fā)制人，由他自己提出保護關(guān)稅的問題。10月25日，他在普利茅斯發(fā)表演說，其結(jié)果只是使新選出的議會還沒有到期就壽終正寢。他極力表白自己并沒有這種圖謀；但若信以為真，那就未免低估他對英國政黨政治的深刻認識了。根據(jù)他的建議，議會于10月解散，于是在不到十二個月之后，又舉行第二次大選。

自由黨在自由貿(mào)易的旗幟下集合起來，我也加進去了。我們在選舉中取得了一個起平衡作用的地位；它雖然是少數(shù)黨，但如果阿斯奎斯先生有意，也很可能組閣。拉姆齊·麥克唐納先生領(lǐng)導的工黨在下院中僅占五分之二稍多的議席，鑒于阿斯奎斯無意組閣，麥克唐納先生才成為大不列顛的第一任社會黨人的首相，并且靠了歷史較長的兩個政黨的默許和相互爭吵，總算任職一年。英國處在占少數(shù)的工黨的統(tǒng)治之下，極不安定，政治氣氛對自由、保守兩個反對黨極其有利，以致它們挑選了一個時機，在一個主要問題上一舉擊敗了工黨政府。于是又舉行另一次大選——這是不到兩年之內(nèi)的第三次。選舉結(jié)果，保守黨所得席數(shù)比各黨加起來還多出二百二十二席。［1］在這次選舉之初，鮑德溫先生的地位是很微弱的，他對選舉的結(jié)果并無特殊的貢獻。不過以前他一直是保守黨的領(lǐng)袖，所以當選舉的結(jié)果公布時，他當然又當上了首相。

這時我頗得保守黨的愛戴。在大選后六個月的威斯敏斯特的補缺選舉中，證明我確實掌握了保守黨的力量。我雖以一個獨立憲政主義者的身份參加競選，但有許多保守黨人為我效勞，投我的票。在我的三十四個委員會辦公室里，各由一名保守黨議員主持其事，他們這樣做是違抗黨的領(lǐng)袖鮑德溫先生和黨機構(gòu)的本意的。這也是前所未聞的事情。在總數(shù)的兩萬多票中，我只是以四十三票之差而失敗。在大選中，我作為一個“憲政主義者”以一萬票的多數(shù)重新當選為埃平選區(qū)的代表。那時我是不會用“保守黨”的名義的。在兩次選舉之間，我和鮑德溫先生有過幾次友好的接觸，但我不認為他仍能保持首相的地位?，F(xiàn)在當他獲勝的時候，我完全不知道他對我會有什么看法。當他邀請我出任我父親一度擔任過的財政大臣時，不僅使我感到突然，也使保守黨為之目瞪口呆。一年以后，我個人方面沒有受到任何壓力，而只是以我的選民的贊同，重新正式加入離開已有二十年之久的保守黨和卡爾頓俱樂部。

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我在財政部遇到的第一個國際性問題，便是我們對美國的債務。在戰(zhàn)爭結(jié)束時，歐洲協(xié)約國共欠美國約一百億美元，其中英國欠四十億美元。另一方面，其他協(xié)約國，主要是俄國，共欠我們七十億美元。1920年英國曾提議把戰(zhàn)債一律取消。這樣一來，英國至少在紙面上損失七億五千萬英鎊。由于自那個時候以來，幣值跌了一半，所以事實上的數(shù)字可能還要多一倍，但始終沒有找到任何的解決辦法。1922年8月1日，在勞合·喬治執(zhí)政時期的鮑爾福照會宣布，美國如不向英國索債，英國也將不向它的債務國索債，不管是盟國或以前的敵國。這是一個有價值的聲明。1922年12月博納·勞政府派遣了一個由財政大臣鮑德溫率領(lǐng)的英國代表團訪問華盛頓，結(jié)果英國同意：不論它從它的債務國收回多少債款，英國應付還對美國的全部戰(zhàn)債，利息由百分之五減至百分之三點五。

這個協(xié)定引起了熟悉情況的各界人士的深切關(guān)注，尤其是對首相本人。英國在戰(zhàn)爭中，也同這次戰(zhàn)爭一樣，自始至終進行戰(zhàn)斗，已弄得民窮財盡，而這個協(xié)定，又使英國在今后六十二年中每年必須支付出三千五百萬鎊。不單在英國，就是許多并無利害關(guān)系的美國財政權(quán)威，也認為這個協(xié)定的根據(jù)，無論對債務者和債權(quán)者來說都是一種嚴厲的、缺乏先見之明的條件。柯立芝總統(tǒng)說：“他們借了我們的錢，不是嗎？”這句簡潔的話雖屬真實，但亦未盡然。各國之間的償付，如果采取運交貨物或勞務的方式，尤其是采取互利的交易，那不僅是公道的，而且對雙方都有好處。但是，如果償付的方式只是獨斷地、人為地要把戰(zhàn)時財政所引起的那些十分巨大的款項加以兌付，那就勢必擾亂世界經(jīng)濟的整個進程。這種償付方式，無論是向一個共享勝利但戰(zhàn)創(chuàng)深巨的盟國索取，或者向一個戰(zhàn)敗的敵國索取，同樣都會產(chǎn)生這種情況。鮑德溫-柯立芝債務協(xié)定的執(zhí)行，是其后不久使世界陷于經(jīng)濟崩潰、阻礙世界復興并激發(fā)仇恨心的一個明顯因素。

美國新近把關(guān)稅提高，并且?guī)缀醢阉幸呀?jīng)采掘的黃金都放到它的地下金庫里去，這使對美國債務的償還付息更為困難。它強加給歐洲其他協(xié)約國的決定也是差不多的，只是比較輕而已。這種做法的第一個結(jié)果，就是使各國向德國加緊勒索。我完全贊同1922年鮑爾福照會的政策，并在當時曾為之辯護；在我任財政大臣時又加以重申，并為此而采取了行動。我認為，如果英國因為這個緣故而不僅成了美國的債務國，而且也成為替美國索債的人的話，那么，華盛頓方面一定可以看出索債之舉實在不明智，可是在美國并沒有產(chǎn)生這種反應，事實上卻對這種議論大為不滿。美國繼續(xù)堅持英國必須每年償還債務，只是減低了利率。

因此，我們除了要德國償付已經(jīng)削減的賠款之外，又必須和其他協(xié)約國商討解決辦法，以便我們能夠取得每年須向美國國庫繳納的三千五百萬鎊。于是，德國就受到了極大的壓力，還得被迫接受一個干涉德國內(nèi)政的討厭的國際監(jiān)督機構(gòu)。美國收到英國三次如數(shù)付款，而這筆款又是英國根據(jù)修訂過的道威斯計劃的比例向德國勒索得來的。