然而，當(dāng)一年或兩年的“誘惑”期滿，原來的抵押貸款利率重置，借款人負(fù)擔(dān)加重，開始拖欠。這暗示著美國房地產(chǎn)泡沫開始破滅，并引發(fā)了房價自20世紀(jì)30年代以來的最大跌幅。接下來，就是緩慢而最終呈爆炸性的連鎖反應(yīng)。各類資產(chǎn)支持證券價值暴跌，其中包括許多事實(shí)上并非次級抵押貸款類的擔(dān)保工具。由銀行所創(chuàng)設(shè)的在銀行資產(chǎn)負(fù)債表之外持有證券的金融工具，像管道和結(jié)構(gòu)投資工具等面臨嚴(yán)重困難。銀行由于涉足證券，資本和債務(wù)比率下降到監(jiān)管值的底線。美國與歐洲中央銀行為了盡快減輕銀行的困難，降低了利率，并借助特殊的“定期拍賣工具”提供資金。然而，在撰寫本書時（也就是2008年5月），無論是通過發(fā)行商業(yè)票據(jù)、出售債券還是銀行間相互拆借，銀行貸款利率仍然大大高于美國經(jīng)濟(jì)中官方聯(lián)邦基金目標(biāo)利率和最低貸款基準(zhǔn)利率。私募股權(quán)原本打算為公司并購提供融資的貸款，如今也在以高額折扣尋找落腳點(diǎn)。更嚴(yán)格的信貸條件對股票價格形成了壓力，持有大量“長期”股權(quán)頭寸的對沖基金不得不承受這種痛苦的后果，使用借入資金。與此同時，許多著名的美國和歐洲銀行在蒙受巨大損失之后，不得不既向西方中央銀行尋求短期援助以重建其儲備，同時又要求亞洲和中東主權(quán)財富基金“注入”資金，以重建其資本金基礎(chǔ)。

所有這一切對一些讀者來說，似乎有些不可思議。銀行資本負(fù)債率的增長雖然聽起來像是由市場內(nèi)部因素如投機(jī)等引起的，但其實(shí)這是美國銀行系統(tǒng)“偉大的收縮”。這種“偉大的收縮”由于現(xiàn)代歷史上最嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)災(zāi)難（也就是1929~1933年的大蕭條）的爆發(fā)和蔓延而一直備受責(zé)難。如果美國銀行由于次貸危機(jī)與信貸緊縮造成的損失超過它們迄今已承認(rèn)的2 550億美元，那么真正的危險就在于，銀行由于資金下降，相應(yīng)地要縮小其資產(chǎn)負(fù)債，信貸收縮有必要更大（也許是10倍大）。如果債務(wù)證券化的“影子銀行體系”和資產(chǎn)負(fù)債表外的機(jī)構(gòu)受到這場危機(jī)沖擊，信貸收縮可能更嚴(yán)重。

這意味著這場危機(jī)不僅影響美國，而且影響整個世界，因?yàn)闅W洲特別是亞洲經(jīng)濟(jì)體的出口仍嚴(yán)重依賴美國市場。歐洲經(jīng)濟(jì)似乎注定要衰退，特別是那些出現(xiàn)與美國類似的房地產(chǎn)泡沫的國家，如英國和西班牙。亞洲在多大程度上能夠擺脫美國經(jīng)濟(jì)衰退的影響，和美國擺脫亞洲1997~1998年經(jīng)濟(jì)衰退的情況相似，具有不確定性。針對美國銀行系統(tǒng)中的流動性，美聯(lián)儲所作的降低利息從而減輕信貸緊縮的努力，加大了美元貶值的壓力。與20世紀(jì)70年代甚至40年代相比較，美元的貶值與亞洲工業(yè)持續(xù)增長的巧合導(dǎo)致商品價格不斷飆升。無須多言，我們在2008年年中，目睹了一場通貨膨脹的世界戰(zhàn)爭。