佛羅倫薩人從哪里能借到這么一大筆錢呢？答案是：從他們自己那里。實際上，富有的市民是被迫借錢給城邦政府的，因為這樣可以取代繳納財產(chǎn)稅。作為對這些強(qiáng)制性借款（貸款）的回報，市民將會獲得利息。從技術(shù)層面來講，這筆借款對于市民是義不容辭的，所以不是“高利貸”（正如我們所知，高利貸是教會明令禁止的）。因此，作為一種對源于現(xiàn)實或假設(shè)的強(qiáng)制投資的成本補(bǔ)償，利息支付能夠與教規(guī)達(dá)成契合。正如蘇薩的霍斯特西斯大約在1270年所記錄的那樣：

如果某個擅長從事貿(mào)易和集市交易并因此從中獲益的商人出于對我的仁慈，把他原本用于做生意的錢借給急需的我，那么我有義務(wù)為他支付利息。

佛羅倫薩金融系統(tǒng)最重要的特點是，如果投資者急需現(xiàn)金，他們可以把這些貸款出售給其他市民。換句話說，它們屬于流動性資產(chǎn)，盡管那個時候的債券只不過是皮封面賬簿上的一些條條道道。

事實上，佛羅倫薩把它的市民變成了最大的投資人。到14世紀(jì)早期，已有2/3的家庭通過這種方式繳納錢財以支撐城邦公共債務(wù)，盡管大多數(shù)籌款來自那幾千個富人。美第奇家族的放貸業(yè)務(wù)不僅證明了他們在這一時期的財富規(guī)模，同時也表明了他們對城邦財政的支持力度。佛羅倫薩金融系統(tǒng)能良好運轉(zhuǎn)的原因之一，在于美第奇家族以及其他一些貴族把持著政府及其金融命脈。這種寡頭權(quán)力結(jié)構(gòu)為債券市場奠定了堅實的基礎(chǔ)。與那些不負(fù)責(zé)任的世襲君主不同（他們可能專斷地違背對債權(quán)人的承諾），佛羅倫薩發(fā)行債券的人通常就是購買債券的人。因此，他們對看到自己獲得利息非常感興趣，這不足為奇。

不過，通過這種方式籌到能夠支持毫無收益的戰(zhàn)爭所需的款項，或多或少會有一些限制。隨著意大利城邦債務(wù)的增加，他們不得不發(fā)放更多的債券；而他們發(fā)行的債券越多，他們拖欠償付的可能性就越大。威尼斯在12世紀(jì)末期就開發(fā)出了一套公共債券體系，比佛羅倫薩還要早?！袄仙健笔?4世紀(jì)威尼斯與熱那亞及其他敵手在戰(zhàn)爭期間的主要籌資方式。1463~1479年間，隨著和土耳其連年戰(zhàn)爭的延續(xù)，一座新的債山堆積而起。公共債券的投資人年收益率為5%，每年分兩次償付，利息來源于城市的各種消費稅收（對各種消費品比如鹽等所征收的稅）。與佛羅倫薩一樣，威尼斯人也是強(qiáng)制放貸，但在二級市場上，投資人可以把債券賣掉套現(xiàn)。然而，在15世紀(jì)末期，威尼斯連續(xù)的軍事失利大大削弱了債券市場。那些在1497年價值為80（低于其面值20%）的威尼斯“新山”債券，到1500年價值降到了52，1502年年末重回75，然后在1509年從102猛然跌至40而崩盤。1509~1529年間最低點的時候，“老山”價值僅為3，而“新山”價值為10。