1991年，阿根廷財政部部長多明戈·卡瓦諾頒布了新的可兌換比索，這已經(jīng)是阿根廷一個世紀以來的第六套貨幣了。但這種方式仍以失敗告終。事實上，1996年，阿根廷的通貨膨脹率最終降為零，3年后的1999年，通脹率甚至變成了負值。但是國內(nèi)的失業(yè)率停留在15%的水平上持續(xù)不降，收入的不平衡也略強于尼日利亞。此外，貨幣的限制并沒有與財政的限制聯(lián)系起來，阿根廷中央和地方政府共同參與了國際債券市場而沒有去穩(wěn)定收支平衡，造成了政府公債從1994年年底占國內(nèi)生產(chǎn)總值的35%上升至2001年年底的64%。簡而言之，卡瓦諾盡管穩(wěn)住了貨幣的價值，打擊了通貨膨脹，卻沒能控制住潛在的社會和制度的驅(qū)動因素。這些驅(qū)動因素過去曾一度引發(fā)了多次貨幣危機，這為阿根廷的債務拖欠以及發(fā)行另一種形式的貨幣提供了平臺。在2001年1月和5月兩次救濟援助后（分別為150億美元和80億美元），國際貨幣基金組織拒絕向阿根廷第三次伸出援手。在2001年年末，阿根廷的人均國內(nèi)生產(chǎn)總值降了12%。阿根廷政府宣布延期償還其所有的外債，其中包括共計810億美元的債券，這也是其歷史上最高額的債務拖欠。

阿根廷的實例向我們展示，債券市場并沒有最初建立時那樣強的影響力。19世紀80年代，阿根廷和英國債券市場平均295基點的利差遠遠無法彌補投資者如巴林兄弟在阿根廷投資所冒的風險。同樣的，1998~2000年期間，阿根廷和美國債券平均基點利差為664點，也無法平衡拖欠債務所冒的風險。當拖欠的債務公之于眾，利差升至5 500點；到2002年3月，已經(jīng)超過了7 000點。而在長期痛苦的交涉之后（共涉及152筆債務，6種貨幣形式，8個管轄范圍），近50萬債權人中的大多數(shù)同意接受新的債券，約合為1美元的35%-這是債券市場有史以來最大的一次變革。阿根廷的債務拖欠使（經(jīng)濟增長從此顯露頭角，而債券基點利差則降至300~500之間）。許多經(jīng)濟學家都在思考，為什么主權國家債務人會去實現(xiàn)自己對境外投資者的承諾？