本書旨在解讀中國在2008~2009年全球金融危機(jī)期間的經(jīng)濟(jì)政策，分析中國領(lǐng)導(dǎo)人要維持經(jīng)濟(jì)增長所面對(duì)的挑戰(zhàn)。中國決策者對(duì)全球金融危機(jī)采取了強(qiáng)有力的應(yīng)對(duì)措施，他們公布了重大經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，以抵消國際貿(mào)易大幅萎縮對(duì)中國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的負(fù)面影響。盡管和前幾年比較，2009年中國經(jīng)濟(jì)增長的確有所放緩，但減緩幅度相當(dāng)小，特別是與全球產(chǎn)出的絕對(duì)減少相比尤為明顯。但是，本研究的一個(gè)中心主題是，引導(dǎo)中國平安度過數(shù)十年來規(guī)模最大的全球金融危機(jī)的政策組合在未來的歲月里將無法再現(xiàn)輝煌。

第一章提供了中國應(yīng)對(duì)全球金融危機(jī)的政策概覽，同時(shí)詳細(xì)地分析了中國國內(nèi)外觀察家對(duì)該計(jì)劃的批評(píng)。最重要的結(jié)論之一是，經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃不是以犧牲私營企業(yè)來支持國有企業(yè)；更重要的是，中國的長期改革趨勢(shì)沒有改變，在這一趨勢(shì)下，私營企業(yè)逐漸成為經(jīng)濟(jì)增長最重要的推動(dòng)力。特別要說明的是，本章證明了，與經(jīng)常被人們提及的論斷相反，2009~2010年的銀行貸款大部分沒有流入國有企業(yè)，而且私營企業(yè)和個(gè)體經(jīng)營者獲得銀行信貸的渠道大為拓寬。

雖然經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃在全球金融危機(jī)期間成功地維持了中國的經(jīng)濟(jì)增長，但該計(jì)劃并沒有試圖解決中國的長期結(jié)構(gòu)性問題，早在2007年，溫家寶總理就對(duì)中國經(jīng)濟(jì)增長的特點(diǎn)做了如下概括：“不穩(wěn)定，不平衡，不協(xié)調(diào)，不可持續(xù)。”第二章介紹了2002年之后出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)不平衡狀況，尤其是以下幾點(diǎn)：中國嚴(yán)重依賴投資和出口推動(dòng)增長；家庭可支配收入占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比重下降；消費(fèi)占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比重較低，而且還在下降；再度出現(xiàn)過于龐大的制造業(yè)和相對(duì)落后的服務(wù)業(yè)并存現(xiàn)象；全國范圍內(nèi)儲(chǔ)蓄—投資不平衡狀況明顯加劇，這表現(xiàn)為不同尋常的巨額貿(mào)易順差。

第三章分析中國政府可以選擇的解決各種不平衡問題的政策，評(píng)估每個(gè)政策領(lǐng)域目前為止取得的成績以及前景。這一章將得出若干明確的結(jié)論。首先，中國決策者要實(shí)現(xiàn)恢復(fù)平衡的目標(biāo)有幾種政策可供選擇，其中核心是金融體系的深化改革。過去10年間出現(xiàn)了幾種跡象，包括家庭儲(chǔ)蓄實(shí)際存款利率為負(fù)、越來越高的存款準(zhǔn)備金率、具有重要意義的非正規(guī)信貸市場的興起、公眾持有的政府債券比例大幅降低，所有這些都表明中國金融體系承受更多壓制。實(shí)際存款利率為負(fù)的情況從2003年開始出現(xiàn)，抑制了家庭收入增長，如果政府2004年后沒有放棄利率自由化政策，收入本應(yīng)達(dá)到更高水平。相反，負(fù)的實(shí)際存款利率導(dǎo)致家庭儲(chǔ)蓄率上升，同時(shí)引導(dǎo)家庭將越來越多的儲(chǔ)蓄分流到房地產(chǎn)市場，在這個(gè)領(lǐng)域，長期的實(shí)際回報(bào)相比銀行存款要高很多。重新啟動(dòng)2004年后基本上放棄的漸進(jìn)的利率自由化政策是維持中國經(jīng)濟(jì)高速增長并恢復(fù)平衡的必要手段。

第三章還探討了負(fù)的實(shí)際存款利率和2003年后出現(xiàn)的其他金融管制因素與人民幣匯率低估政策之間的關(guān)系。中國人民銀行抑制本國貨幣升值的手段是大規(guī)模干預(yù)外匯市場，最終購買了超過3萬億美元的外匯。為了防止國內(nèi)貨幣供給增加導(dǎo)致高通脹，央行采取了大規(guī)模持續(xù)的緊縮操作。它實(shí)現(xiàn)了目標(biāo)，方法就是提高存款準(zhǔn)備金率，使之達(dá)到極高的水平，并向商業(yè)銀行發(fā)行大量央行票據(jù)。這一章說明了央行為降低這些緊縮操作帶來的沖擊是如何控制利率的，還解釋了為什么更加有彈性的匯率對(duì)于利率自由化來說是重要的前提條件。

除了讓市場在決定人民幣價(jià)值、使利率自由化方面發(fā)揮更加重要的作用，政府還應(yīng)該繼續(xù)建立更加強(qiáng)大的社會(huì)保障體系，以便家庭降低儲(chǔ)蓄率；推進(jìn)早就承諾過的生產(chǎn)要素價(jià)格的根本改革，這些要素不僅包括資本，還包括水、電和燃料。第三章還討論了這樣一種可能性，即過去幾年來受到廣泛關(guān)注的實(shí)際工資的增長既可以增加工資占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比重，從而推動(dòng)消費(fèi)成為經(jīng)濟(jì)增長的一個(gè)來源，同時(shí)提高中國相對(duì)于貿(mào)易伙伴的生產(chǎn)成本，從而減少貿(mào)易順差。實(shí)際工資很多年來一直在高速增長，同時(shí)，可貿(mào)易品生產(chǎn)部門的勞動(dòng)生產(chǎn)率也快速增長。這樣，與貿(mào)易伙伴相比，中國的單位勞動(dòng)力成本增長不明顯，因此它還未能通過提高實(shí)際工資實(shí)現(xiàn)內(nèi)生的再平衡。