回首往昔，“泡沫經濟”的軌道清晰可見，但很多人將其猛烈程度形容為史無前例。我們通常將過去25年內的商業(yè)、政策發(fā)展按照時間排序，理清來時的足跡。大致情形應該是這樣的：

20世紀90年代，利率適中、政府收入增加、資本市場運轉正常，經濟形勢一片大好。美國終于擺脫了困擾其整個70年代及80年代初期的種種問題，生產力和收入因為臺式電腦的發(fā)明與互聯(lián)網的出現(xiàn)節(jié)節(jié)高升。似乎一切都有可能。

互聯(lián)網風潮愈演愈烈之時，各類公司瘋狂上市，與之遙相呼應的是投資者紛紛縱身躍入投機性投資的大潮。幕后的推手除了互聯(lián)網自然而然帶來的游戲規(guī)則明顯改變，還有互聯(lián)網帶給整個世界的一切：日內交易以及對持有投資輕而易舉的即時跟蹤。忽然之間，人們熱衷于談論即將入手的股票，一如談論晚飯就餐地點般輕松隨意。（“我打算買點兒‘思科’和‘雅虎’，但又有點兒糾結，因為‘英特爾’和‘捷迪訊光電’聽著也挺不錯！”）相較于債券收益的逐漸下滑，股票似乎是增加財富的不二之選。

經過20世紀70年代沒有任何進展的疲軟期后，道–瓊斯工業(yè)平均指數(shù)在接下來的20年中不斷攀高。80年代增長了325%，到了90年代增幅甚至超過400%。1998和1999年，CNBC（消費者新聞與商業(yè)頻道）已經家喻戶曉，Amazon（亞馬遜）也不再只是南美洲河流的名稱。與此同時，Pets.com公司（一家寵物用品網絡公司）正迅速占領電視熒屏，成為最臭名昭著的失敗案例。瘋狂的互聯(lián)網資本與投資熱潮沖破了網絡泡沫，最終導致2000~2002年的網絡經濟破產：浪潮退去后僅剩一地資產碎片，以及等待再次啟動的經濟衰退。財富喪失殆盡，養(yǎng)老計劃統(tǒng)統(tǒng)落空。聯(lián)邦政府在2001年年初降低了利率，以幫助恢復經濟，但收效甚微。經濟雖未繼續(xù)惡化，但亦無轉好之象。2001年就在努力消化過剩生產能力與處理短期溫和衰退中滑過。繼而，一場悲劇登場—“9·11”恐怖襲擊事件來了。

市場關閉整整4天，世界一片狂亂。對于重新開市后的市場有著各式各樣的預測。但有一樣是肯定的—利率會大幅下降。聯(lián)邦儲備系統(tǒng)采取了迅速而激動人心的措施，向美國經濟注入強大購買力，在險惡的情勢中力挽狂瀾，避免勢態(tài)惡化失控。截至2001年“9·11”恐怖襲擊事件之前，美聯(lián)儲已將短期利率由6%下調至3.5%。此災難性事件發(fā)生之后幾個月內，美聯(lián)儲將短期利率再次下調了1.75%。2002~2003年間進一步下調了0.75%，短期利率最終降至1%。短短兩年內，聯(lián)邦儲備將短期利率由6%迅速降至1%，希望刺激經濟前行。經濟確實繼續(xù)前進了，雖然可能前進的方向有違美聯(lián)儲的初衷。