商業(yè)的苦惱

作為一個銀行家，桑頓已經(jīng)注意到，無論哪個時期，在過了幾年相對繁榮的好日子之后，經(jīng)歷一場恐慌似乎都是不可避免的?；仡櫵幍哪莻€世紀，他看到英格蘭在以下年份經(jīng)歷了經(jīng)濟危機：1702年、1705年、1711~1712年、1715~1716年、1718~1721年、1726~1727年、1729年、1734年、1739~1741年、1744~1745年、1747年、1752~1755年、1762年、1765~1769年、1773~1774年、1778~1781年、1784年和1788~1791年。在這18次經(jīng)濟危機中，每一次都是經(jīng)濟自我復蘇，而且多數(shù)時候經(jīng)濟在復蘇后都會上升到更高水平的穩(wěn)定狀態(tài)。但是，每一次復蘇都只有幾年時間，隨后又會發(fā)生新的危機，并再次摧毀經(jīng)濟。

在1788~1789年發(fā)生危機之后的幾年里，商業(yè)正處于繁榮狀態(tài)。但是，過多新開設(shè)的鄉(xiāng)村銀行又發(fā)行了大量新的銀行券，這造成了紙幣發(fā)行量的大規(guī)模膨脹。1792年，貿(mào)易與制造業(yè)達到了最高水平。11月，股票市場發(fā)生了急劇下挫，貨幣也開始出現(xiàn)雪崩。次年2月，法國宣布對英國開戰(zhàn)，3月，許多頭寸緊張的鄉(xiāng)村銀行派人急馳倫敦求援。但是，這一次倫敦的銀行也被抽干了。桑頓的銀行盡管已經(jīng)發(fā)展成為倫敦最大的銀行之一，也沒有逃脫厄運。后來，桑頓這樣寫道：

在1793年，經(jīng)濟非常糟糕的一個時期，我們所經(jīng)歷的困難比大多數(shù)銀行要大得多，因為突然減少了一大筆頭寸，這筆頭寸是一些非常重要的銀行所存放的利息。

當英格蘭銀行決定再發(fā)行500萬英鎊貨幣刺激經(jīng)濟時，危機才得以化解。在之前的1784年危機中，銀行通過減少貨幣供給——限制票據(jù)信用的數(shù)量從而迫使利率上升的方法來阻止資本外逃?，F(xiàn)在，事實證明，通過采取反向操作可以避免內(nèi)部的經(jīng)濟危機。顯然，銀行正從危機中不斷學習。

自由放任——哦，不

英格蘭銀行發(fā)行新貨幣之后，貨幣供給增加了，桑頓的銀行也得救了。但可能正是這次危機使他開始研究信用理論。為什么會發(fā)生這么多次的金融危機？如何阻止危機的發(fā)生呢？是應(yīng)該交給斯密教授的“看不見的手”，還是應(yīng)該像英格蘭銀行那樣進行干預(yù)呢？桑頓沒有什么可以求助的文獻。他的論證只能以常識與經(jīng)驗為基礎(chǔ)。但是，當桑頓在思考有關(guān)不穩(wěn)定的問題時，經(jīng)濟仍然在不斷地發(fā)出挑戰(zhàn)。就在上一次危機過去兩年之后，新的危機又開始了，而這一次形勢更為嚴峻。發(fā)生金融恐慌的原因，是英格蘭銀行的黃金儲備突然從500萬英鎊下降到了125萬英鎊，而且，就在這一年的最后一天，英格蘭銀行決定對金屬硬幣采取限量供應(yīng)。這造成了災(zāi)難性的后果。就在接下來的一個月里，恐慌進一步擴大蔓延，倒閉的商店與銀行大幅增加。1797年2月26日，英格蘭銀行承認失敗并宣告破產(chǎn)。毋庸置疑，這是一次嚴重的挫敗。