你或許會(huì)問(wèn)，難道監(jiān)管者就那么傻，沒(méi)有人預(yù)見(jiàn)到這種行為模式可能招致巨大的災(zāi)難？監(jiān)管者并不傻，他們對(duì)問(wèn)題的考量是基于對(duì)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)不會(huì)犯錯(cuò)的信任之上的，而這種盲目的信任又不在監(jiān)管機(jī)關(guān)本身的檢視范圍內(nèi)，因?yàn)樵u(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)本身是不受監(jiān)管的。監(jiān)管者同時(shí)還受到政治權(quán)力的約束，他們必須遵守全國(guó)上下都一致接受的規(guī)則，而這些規(guī)則也都是基于全球范圍內(nèi)達(dá)成的協(xié)議制定的。問(wèn)題的癥結(jié)不是人傻，而是不同的人要承擔(dān)不同的責(zé)任，扮演不同角色的人也要協(xié)調(diào)一致。

我們不能認(rèn)為這個(gè)體系中所有的行為都是錯(cuò)誤的：抵押貸款業(yè)務(wù)中的許多特征將得到完善，并在未來(lái)發(fā)展成為一種更好的業(yè)務(wù)。原則上，如果住房抵押貸款支持證券的評(píng)級(jí)是正確的，如果在評(píng)估此類證券的過(guò)程中考慮到房?jī)r(jià)終有一天會(huì)下跌，如果政府沒(méi)有給予持有此類證券的人特權(quán)，那么這個(gè)體系還是可以正常運(yùn)作的。

此次危機(jī)中，抵押貸款證券化業(yè)務(wù)的缺陷暴露無(wú)遺，現(xiàn)在人們也要致力于彌補(bǔ)這些不足之處。對(duì)于社會(huì)而言，抵押貸款證券化的好處在于能降低購(gòu)房者借貸的利率，而這種好處通常是很難為人所知的。人們無(wú)法明確地獲知在沒(méi)有證券化的情況下借貸的利率會(huì)是怎樣的水平。當(dāng)然，或許他們甚至都沒(méi)有想過(guò)自己根本不可能買到任何房產(chǎn)，更不會(huì)想到正是證券化業(yè)務(wù)使他們生活中所珍視的一些東西（比如在孩子還小時(shí)就有自己的住房）成為可能。

盡管抵押貸款創(chuàng)新產(chǎn)品對(duì)此次金融危機(jī)負(fù)有不可推卸的責(zé)任，但最重要的還是繼續(xù)鼓勵(lì)金融創(chuàng)新，從而開(kāi)發(fā)出更新、更好的抵押貸款機(jī)構(gòu)。為了撮合抵押貸款協(xié)議參與各方進(jìn)行交易，從事抵押貸款業(yè)務(wù)的那些富有創(chuàng)造精神的人還有很艱巨的任務(wù)要完成。他們可以幫助購(gòu)房者設(shè)計(jì)更靈活的借貸協(xié)議，在其中制定好退出的方式。其他類型的抵押貸款金融創(chuàng)新也不是不可能的，比如約翰·奧布賴恩倡導(dǎo)的住房?jī)糁捣指顧?quán)益之類的共有凈值合約，這種方式使房屋所有者可以將房屋的凈值分割成股票出售，或者可以嘗試安德魯·凱普林和他的同事們提出的住房市場(chǎng)合伙制，這種制度使購(gòu)房者與某家機(jī)構(gòu)建立合伙人關(guān)系，共同購(gòu)買房產(chǎn)。

抵押貸款的放貸者在金融危機(jī)期間走過(guò)的坎坷路足以警示我們未來(lái)可能還會(huì)遭遇新的混亂。但就算改弦更張，抵押貸款發(fā)起人和抵押貸款證券化專業(yè)人士等職業(yè)還會(huì)一直存在，因?yàn)樗麄兊姆?wù)能夠滿足人們的一個(gè)最基本的經(jīng)濟(jì)需求。下一次，我們不會(huì)再堅(jiān)持房?jī)r(jià)永遠(yuǎn)不可能下跌的錯(cuò)誤思想，我們一定會(huì)做得更好。這也是我們?cè)诮鹑谑袌?chǎng)中看到的痛苦的學(xué)習(xí)過(guò)程，但這個(gè)過(guò)程最終將引導(dǎo)我們建起更好的金融機(jī)構(gòu)。