不幸的是，許多次級貸款人發(fā)放了并不適合借款人的抵押貸款。他們大張旗鼓地宣傳其較低的初始月供，掩蓋了房主在將來難以支付較高利率的事實。貸款人成功地向那些財務(wù)狀況最脆弱、受教育程度最低、消息最不靈通的人發(fā)放貸款。盡管這種放貸行為本來可能并不違法，但我們認(rèn)為，一些更惡名昭彰的放貸行為絕對稱得上腐敗。

這些抵押貸款發(fā)起人一般并不相信他們自己的產(chǎn)品，都想盡可能快地將它們處理掉。這就使抵押貸款的發(fā)放和持有發(fā)生某些巨大變動成為可能。在過去，抵押貸款發(fā)起人，例如儲貸協(xié)會，也是抵押貸款的持有人。但是，市場已經(jīng)發(fā)生了變化?，F(xiàn)在，無論是抵押貸款經(jīng)紀(jì)人、銀行還是其他儲蓄機(jī)構(gòu)，只有很少的抵押貸款發(fā)起人會持有抵押貸款。相反，抵押貸款會被出售，而且它們的收益經(jīng)常以各種不同的方式被再打包。作為這種再打包的組成部分，不同等級的抵押貸款的收益被捆在一起，再切成許多塊出售。金融市場發(fā)現(xiàn)，抵押貸款是有可能分塊出售的，正如聰明的雜貨店主發(fā)現(xiàn)，他們把雞切塊賣可以賺更多錢一樣。這些抵押貸款的最終持有人并不是抵押貸款的發(fā)起人，通常，這些持有人并不會去調(diào)查投資組合中任何單筆抵押貸款的質(zhì)量。他們同數(shù)量眾多的其他買家分享收益，共擔(dān)風(fēng)險。

但是，如果抵押貸款，或者至少是高風(fēng)險的次級抵押貸款，具有很高的風(fēng)險，人們自然就會產(chǎn)生疑問：誰會買它們呢？事實表明，一旦抵押貸款被打包，金融奇跡就會發(fā)生。它們被拿給評級機(jī)構(gòu)，評級機(jī)構(gòu)通常會為其大開綠燈。次級抵押貸款包被給予十分高的評級：80%為AAA級，95%為A或A以上的評級。事實上，由于獲得的評級很高，這些資產(chǎn)包會被銀行控股公司、貨幣市場基金、保險公司甚至是以前從不單獨接觸任何這類抵押貸款的托管銀行買走。

根據(jù)哥倫比亞大學(xué)商學(xué)院金融學(xué)教授查爾斯·卡洛米里斯的觀點，評級機(jī)構(gòu)要完成這種帽子戲法，需要兩種手段。第一，它們設(shè)法把預(yù)期違約損失發(fā)生率調(diào)得很低，大約為6%。這一違約概率是根據(jù)最近的數(shù)據(jù)統(tǒng)計出來的，而在此期間，房價一直在快速上漲。第二，評級機(jī)構(gòu)預(yù)計，即便真的出現(xiàn)違約，預(yù)期的違約損失大約為實際損失的10%~20%，這個數(shù)字并不大。