其次，就董教授所提的低利率政策，對(duì)于中國長期以來的信貸冒進(jìn)，我們完全認(rèn)同低利率政策是一股重要的促成力量。但顯然它不是唯一的，甚至不是重要的要素。自2008年金融危機(jī)以來，美國采用的也是低利率政策，并且比中國的利率要低得多。2008年12月23日，中國人民銀行將一年期存款利率下調(diào)到2.25%，而在此7天前，美聯(lián)儲(chǔ)則將其基準(zhǔn)利率降到了地板上——0～0.25%，這樣的利息水平已經(jīng)是降無可降了。然而，就在這一常規(guī)貨幣手段“彈盡糧絕”的時(shí)候，美聯(lián)儲(chǔ)于2009 年3月18日宣布購買3000 億美元的長期國債和 1.25萬億美元的抵押貸款證券，緊接著，又于3月23日推出銀行“解毒”計(jì)劃，處理金融機(jī)構(gòu)的“有毒資產(chǎn)”問題，這就是所謂的量化寬松（Quantitative Easing）政策[4]，其目的是進(jìn)一步釋放流動(dòng)性。這種應(yīng)對(duì)之策較之中國更為積極，卻導(dǎo)致與中國截然不同的結(jié)果，這顯然說明，低利率政策本身并不是問題的根源。

^[1]貨幣乘數(shù)，也稱為貨幣擴(kuò)張系數(shù)或貨幣擴(kuò)張乘數(shù)，是指在基礎(chǔ)貨幣（高能貨幣）的基礎(chǔ)上，貨幣供給量通過商業(yè)銀行的創(chuàng)造存款貨幣功能產(chǎn)生派生存款作用而產(chǎn)生的信用擴(kuò)張倍數(shù)，是貨幣供給擴(kuò)張的倍數(shù)。

^[2]廣義貨幣（Broad money）是一個(gè)經(jīng)濟(jì)學(xué)概念，和狹義貨幣相對(duì)應(yīng)，是貨幣供給的一種形式或口徑，以M2來表示，其計(jì)算方法是交易貨幣（M1，即社會(huì)流通貨幣總量加上活期存款）以及定期存款與儲(chǔ)蓄存款。由于歷史原因，在不同國家，統(tǒng)計(jì)口徑及表示方法會(huì)有所不同。例如，在美國的經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)中，常常以M3表示廣義貨幣；而在英國，則以M4表示。

^[3]陸磊.項(xiàng)目投資的再分配效應(yīng)及其改革[J].南方金融，2010（03）.

^[4]量化寬松是指中央銀行在實(shí)行零利率或近似零利率政策后，通過購買國債等中長期債券，增加基礎(chǔ)貨幣供給，向市場注入大量流動(dòng)性資金的干預(yù)方式，以鼓勵(lì)開支和借貸，也被簡化地形容為間接增印鈔票。