次貸危機(jī)讓美國(guó)股市草木皆兵，接二連三的消極消息又讓美國(guó)股市經(jīng)歷了大幅調(diào)整。此外，受美聯(lián)儲(chǔ)降息和美國(guó)經(jīng)濟(jì)悲觀預(yù)期的影響，美元持續(xù)走低，美元加權(quán)指數(shù)連續(xù)沖破30年來最低點(diǎn)。更為嚴(yán)重的是，次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)危機(jī)擴(kuò)大至其他金融領(lǐng)域，銀行為降低風(fēng)險(xiǎn)，普遍選擇提高貸款利率和減少貸款數(shù)量，甚至貯藏資本。這樣的必然結(jié)果是，全球主要金融市場(chǎng)流動(dòng)性不足，甚至借貸停止。這時(shí)，不僅那些過度激進(jìn)的金融機(jī)構(gòu)承受巨大損失，就連那些健康的金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)和消費(fèi)者也遭遇了流動(dòng)性困難，以至于若不低價(jià)處置他們所持的資產(chǎn)就無法償付相應(yīng)的債務(wù)。而投資者通過“去杠桿化”的形式拋售資產(chǎn)，使資產(chǎn)價(jià)格進(jìn)一步下挫。由此，危機(jī)從金融部門開始向經(jīng)濟(jì)的其他部門蔓延，破壞了商業(yè)活動(dòng)，造成大規(guī)模失業(yè)。更糟糕的是，這一危機(jī)的影響并不僅僅局限于美國(guó)，鑒于美國(guó)與其貨幣美元在當(dāng)前國(guó)際貨幣體系中所處的位置和角色，美國(guó)的麻煩最終演化成2008年以來的全球性危機(jī)。

這次的危機(jī)主要出自銀行部門。盡管美聯(lián)儲(chǔ)釋放了大量基礎(chǔ)貨幣，資產(chǎn)負(fù)債表急劇擴(kuò)張。但由于商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債表嚴(yán)重受損，加上過多的不良貸款又降低了銀行的資本充足率（Capital Adequacy Ratio），銀行不得不減少放貸以恢復(fù)資本充足率。包括美國(guó)政府在內(nèi)的各國(guó)政府意識(shí)到，伴隨著金融機(jī)構(gòu)“去杠桿化”而來的是總需求的急劇下降，作為回應(yīng)，歐美政府開始大幅擴(kuò)大自身資產(chǎn)負(fù)債表，向金融、居民和企業(yè)部門提供經(jīng)濟(jì)刺激來減輕財(cái)富縮水的沖擊，控制去杠桿化的速度。

于是，私人部門的資產(chǎn)損失完全社會(huì)化了，也就是說私人負(fù)債轉(zhuǎn)移到了政府的資產(chǎn)負(fù)債表中。持續(xù)刺激的結(jié)果是，私人部門的債務(wù)危機(jī)全面演化為主權(quán)債務(wù)危機(jī)。

債務(wù)泡沫尋因

在本章的第一節(jié)，我們就密西西比泡沫的討論所得出的結(jié)論是，泡沫化是以債務(wù)起始，以制造出更大債務(wù)而告終的過程。就這一點(diǎn)，事實(shí)上今天的歐美經(jīng)濟(jì)亦是如此。當(dāng)初，波旁王朝之所以授權(quán)約翰 "勞制造一場(chǎng)大泡沫，旨在解決路易十四所遺留下來的那筆20億里弗爾債務(wù)。那么，格林斯潘們一場(chǎng)接一場(chǎng)地制造泡沫，其意圖何在呢？