警惕輸入性通脹

非常欣賞2011年亞布力論壇的三“新”定位——“新十年，新思維，新力量”，要做到這三新就要看清新形勢。首先交流一下我們在參與G20金融穩(wěn)定理事會和巴塞爾監(jiān)督委員會時了解的情況。

美國經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇

全球經(jīng)濟(jì)都在復(fù)蘇，大家非常關(guān)心美國的形勢，因?yàn)檫@次全球金融危機(jī)是從美國的次貸危機(jī)開始，當(dāng)然危機(jī)背后還有很多其他因素。美國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)開始復(fù)蘇，但卻是一個緩慢的過程，受累于四個因素：

第一,美國巨額的財政赤字。我們認(rèn)為這個問題5-10年都不可能有很好的解決方案，現(xiàn)在美國政府都在回避這個問題，只能用放量寬松的政策。幾萬億美元投放之后，經(jīng)濟(jì)并沒有增長變快，相反令人非常擔(dān)憂的是，美國的通貨膨脹是否會隨著全球性的通貨膨脹上升，這時美聯(lián)儲的信用風(fēng)險就會很大。

第二，美國現(xiàn)在負(fù)資產(chǎn)仍然達(dá)到1/3，像房地產(chǎn)的負(fù)資產(chǎn)仍然有1/3的用戶還是在負(fù)資產(chǎn)。目前為止，還有450萬套房子沒有能夠賣出去，所以市場壓力還是很大，這成為美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇最大的一個拖后因素。

第三，美國的就業(yè)不會有很大的好轉(zhuǎn)，美國的就業(yè)一直在9.6%-10%之間徘徊，實(shí)際的失業(yè)率還要高一些。現(xiàn)在雖然美國就業(yè)率這么差，但仍出現(xiàn)了結(jié)構(gòu)性勞動力短缺，這就充分曝露了美國在高等教育和職業(yè)教育上多年來的缺陷。這個缺陷現(xiàn)在沒有很多人在研究，勞動力的問題是歷史問題。

第四，2011年我們還會看到美國州政府繼續(xù)減員，所以失業(yè)的問題會變得非常的廣泛。特別是美國50個州中有一半的州，杠桿率、負(fù)債率非常高，這樣問題就會變得非常大。美國的放量寬松是美聯(lián)儲、美國財政部的一個賭博行為，但是這些錢始終用不到實(shí)體經(jīng)濟(jì)上去。2010年美國經(jīng)濟(jì)是過度依賴美國財政部、美國政府和美聯(lián)儲的支持，2011年美國政府希望改變方向，即希望引導(dǎo)已經(jīng)開始發(fā)生轉(zhuǎn)變的私營企業(yè)來領(lǐng)導(dǎo)美國的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。但是做起來還是很困難。美國的通貨膨脹目前看來不是很高，但萬一通貨膨脹起來了，就會發(fā)生政策導(dǎo)向上的逆轉(zhuǎn)，那時候由于放量寬松帶來的全世界美元泛濫和資本流動性增加，以及突然發(fā)生的革命性運(yùn)作，對于新興經(jīng)濟(jì)體的威脅會很大。

總之，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇已經(jīng)開始，美國私營企業(yè)的表現(xiàn)會越來越好，但同時經(jīng)濟(jì)也受到上述四方面問題的拖累。