分析師的一部分工作是尋找可能被低估或被高估的證券，這與市場價(jià)格直接相關(guān)，因?yàn)樗呐袛嗍欠駵?zhǔn)確很大程度上取決于證券最終的市場價(jià)格。這種分析工作建立在雙重假設(shè)之上：第一，市場價(jià)格經(jīng)常偏離證券的真正價(jià)值；第二，當(dāng)這些偏差存在時(shí)，市場會有一個(gè)自我糾正的趨勢。即使華爾街常常高調(diào)談?wù)摗笆袌龅呐袛嘟^對可靠”，并聲稱“股票的價(jià)值就是出售的價(jià)格，既不多也不少”，但第一項(xiàng)假設(shè)所闡述的是幾乎確鑿無疑的事實(shí)。

價(jià)值調(diào)整速度緩慢的風(fēng)險(xiǎn)

第二項(xiàng)假設(shè)在理論上同樣是正確的，但在現(xiàn)實(shí)中的結(jié)果往往是最不理想的。因疏忽或偏見引起的對某一證券價(jià)值的低估可能會持續(xù)很長時(shí)間，而由于投資過熱或人為的刺激因素造成的價(jià)值高估同樣有可能會持續(xù)很長時(shí)間。分析師面臨的風(fēng)險(xiǎn)是，由于存在這樣的延誤，新的決定因素在市場價(jià)格尚未回歸到分析師判斷的價(jià)值之前，可能已經(jīng)出現(xiàn)。換句話說，等到價(jià)格最終反映了分析師判斷的價(jià)值時(shí)，這個(gè)價(jià)值可能已經(jīng)發(fā)生了很大變化，分析師做出投資決定所基于的事實(shí)和理由可能已經(jīng)不再適用。

分析員必須想方設(shè)法地規(guī)避這種風(fēng)險(xiǎn)：

方法一是注重不大可能突然發(fā)生變化的情況；

方法二是著重挑選那些具備公眾吸引力的證券，一旦分析師識別出價(jià)值因素，公眾會迅速做出反應(yīng)；

方法三是通過調(diào)整自己的分析以適應(yīng)一般的金融市場情況——在商業(yè)和市場條件平穩(wěn)時(shí)更注重尋找被低估的證券，而在市場壓力異常和不確定的情況下，更加謹(jǐn)慎行事。

內(nèi)在價(jià)值與市場價(jià)格的關(guān)系

通過圖1—1可以清楚看到證券內(nèi)在價(jià)值與市場價(jià)格的關(guān)系，該圖追蹤了市場價(jià)格的影響因素和形成步驟。從圖中可以明顯地看出，我們所說的分析因素對市場價(jià)格的影響是局部的、間接的——所謂局部，是因?yàn)榧兇獾耐稒C(jī)性因素經(jīng)常從相反的方向影響價(jià)格；所謂間接，是因?yàn)樗ㄟ^人們的投資情緒和決定才能影響證券的市場價(jià)格。換句話說，市場不是一個(gè)天平，不能根據(jù)每只證券的特性來精確、客觀地記錄它們的價(jià)值。相反，我們應(yīng)該稱市場為一個(gè)投票機(jī)，由無數(shù)的個(gè)人參與選擇，這些選擇部分出于理性，部分出于感性。