證券分析過程中的主要障礙

a.數(shù)據(jù)不足或不準(zhǔn)確。分析師不可能永遠(yuǎn)都是對(duì)的。此外，某個(gè)結(jié)論在邏輯上可能是正確的，但在實(shí)際應(yīng)用中效果卻很差。證券分析過程中主要面臨3大障礙，即：

（1）數(shù)據(jù)不足或不準(zhǔn)確；

（2）未來的不確定性；

（3）市場(chǎng)的非理性行為。其中，第一個(gè)障礙雖然嚴(yán)重，但卻不是最重要的。故意偽造數(shù)據(jù)的情況很罕見；大部分失實(shí)謊報(bào)是因?yàn)槭褂昧藭?huì)計(jì)手段，而優(yōu)秀的分析師能識(shí)破這些手段。隱瞞比謊報(bào)更普遍，但隨著多項(xiàng)法規(guī)的實(shí)施，隱瞞的程度已經(jīng)大大降低。紐約證券交易所和美國(guó)證券交易委員會(huì)先后要求公司對(duì)會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)進(jìn)行更完整的信息披露以及更充分的補(bǔ)充說明。若仍有重要信息被隱瞞，分析師應(yīng)該可以憑經(jīng)驗(yàn)和技巧注意到這個(gè)問題。事實(shí)上，如果分析師通過適當(dāng)?shù)恼{(diào)查和施壓，仍不能查明事實(shí)，那他應(yīng)將該隱瞞事項(xiàng)考慮在內(nèi)。毫無疑問，隱瞞有時(shí)無法察覺出來，并會(huì)因此導(dǎo)致錯(cuò)誤的結(jié)論。

b.未來的不確定性。更多的時(shí)候，障礙是源于不斷變化的未來。根據(jù)事實(shí)和明確的前景得出的分析結(jié)論可能由于事情出現(xiàn)新的發(fā)展而失效，由此引出這樣一個(gè)問題：證券分析在預(yù)測(cè)條件變化方面的作用到底有多大？在對(duì)分析過程中涉及的各種因素進(jìn)行討論之前，我們暫不考慮這個(gè)問題。未來的變化顯然是難以預(yù)測(cè)的，證券分析通常需要假設(shè)過去的記錄至少能為未來提供一個(gè)粗略的指引。對(duì)這個(gè)假設(shè)的質(zhì)疑越多，分析的價(jià)值越少。因此，將這項(xiàng)技術(shù)應(yīng)用于優(yōu)先證券比應(yīng)用于普通股更為有效，因?yàn)閮?yōu)先證券是不受環(huán)境變化影響的；同理，將之應(yīng)用于穩(wěn)定的業(yè)務(wù)比應(yīng)用于頻繁變化的業(yè)務(wù)更為有效；最后，將之應(yīng)用于正常情況下比應(yīng)用于不確定性大、變化劇烈的情況下更為有效。

c.市場(chǎng)的非理性行為。證券分析的第三個(gè)障礙在于市場(chǎng)本身。從某種意義上說，市場(chǎng)和未來一樣難以把握，分析師對(duì)這兩者既不能預(yù)測(cè)也不能控制。但分析師的成功很大程度上還是依賴于這兩方面。人們可能會(huì)認(rèn)為，投資分析師的主要工作與證券的市場(chǎng)價(jià)格關(guān)系不大，他們的主要任務(wù)是選擇優(yōu)質(zhì)的、有固定利息收益的債券，并通過調(diào)查判斷利息和本金的安全性。證券的購(gòu)買者不應(yīng)該過于關(guān)注后續(xù)的市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)，而只需留意這些債券是否仍是良好的投資工具。在我們看來，這種傳統(tǒng)的看待投資者的觀點(diǎn)是不正確的，而且有點(diǎn)虛偽。證券持有人，無論其持有的證券有什么特性，都會(huì)對(duì)市場(chǎng)行情感興趣，這個(gè)事實(shí)可以從投資實(shí)務(wù)中強(qiáng)調(diào)變現(xiàn)能力這一點(diǎn)得到證實(shí)。如果某只證券的市場(chǎng)流動(dòng)性是重要的，那么有一個(gè)吸引人的價(jià)格則更為重要。相比投機(jī)者，高等級(jí)債券的投資者較少關(guān)注市場(chǎng)波動(dòng)。然而，即便不考慮財(cái)務(wù)方面的影響，市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)對(duì)于投資者仍有強(qiáng)烈的心理影響。因此，即使是在分析高等級(jí)證券，分析師除了要考慮到影響證券基本安全的因素，也還必須考慮到任何可能對(duì)市場(chǎng)價(jià)格產(chǎn)生不利影響的因素。