證券條件：該公司和紐約市簽訂的合同約定，債券的利息是該公司和紐約市兩者共有的地鐵和高架鐵路系統(tǒng)盈利的第一位扣減項目，這意味著投資規(guī)模遠(yuǎn)大于債券的規(guī)模。

證券狀況：除了上述非常特殊的保障外，債券發(fā)行方還是一家穩(wěn)定的、盈利能力強的公司。

證券價格：購買時機適合的話，該債券收益率可以高于布魯克林 -曼哈頓運輸股份有限公司（ Brooklyn-Manhattan Transit Corporation，BMT）1968年到期的、票面利率為 6%的后償債券。（1932年，后者在最低價 68美元處的收益率為 9%，而布魯克林聯(lián)合高架鐵路利息率為 5%的債券，收益率達(dá) 9.85%）

證券條件和企業(yè)特征的相對重要性

上文對企業(yè)特征和證券條件的區(qū)分，引出了兩者中哪個更為重要的問題。投資于企業(yè)有吸引力但條件欠佳的證券，與投資于企業(yè)不具吸引力但條件理想的證券，哪個選擇更好呢？流行的看法是毫不猶豫地選擇前者。但這樣做是出于直觀感覺，而非邏輯分析。長期以來的經(jīng)驗顯示，大部分投資者在以過高價格購買績優(yōu)企業(yè)的證券方面的損失，比為獲得較高收益或利潤購買不良企業(yè)的證券的損失更少。

然而，從分析的角度來看，這個經(jīng)驗結(jié)論并沒有解決問題。它只證明了一個適用于所有商品的規(guī)則，即未受過訓(xùn)練的買家最好購買信譽卓著的商品，即便可能要付出較高的價格。無須贅言，此規(guī)則對行家里手而言并不適用，因為他會通過檢驗來判斷商品質(zhì)量，而不僅僅依靠其信譽。如果標(biāo)的物能夠滿足要求，而且價格也具有足夠的吸引力，行家甚至?xí)奚欢ǔ潭鹊馁|(zhì)量來獲得價格上的優(yōu)惠。這種區(qū)別在購買證券和購買油漆或手表時同樣適用。由此我們得出兩個相對不同的原則，一個適用于未受過訓(xùn)練的投資者，另一個只適用于分析師。

適用于未受過訓(xùn)練的投資者的原則：不論證券的條件如何，都不要把錢投資于不良的企業(yè)。

適用于分析師的原則：幾乎每一個證券都可能在某個價格水平上具備投資價值，而在另一價格水平上則不值得投資。前文批評了過分強調(diào)選擇企業(yè)的做法，理由如下：