政策面、基本面是決定市場(chǎng)走勢(shì)的重要因素，即使歐美等成熟市場(chǎng)也不例外。次貸危機(jī)爆發(fā)后，美國(guó)出臺(tái)各項(xiàng)政策，不僅利好實(shí)體經(jīng)濟(jì)，也利好股市。在不成熟的股票市場(chǎng)中，政策尤為關(guān)鍵，“5·19 ”行情深刻地說(shuō)明了這一點(diǎn)。投資者對(duì)這些政策視而不見(jiàn)，勢(shì)必要吃虧。

基金經(jīng)理在“5·19 ”行情中取得良好業(yè)績(jī)，很重要的一點(diǎn)是十分重視國(guó)家政治和經(jīng)濟(jì)政策的研究。政策研究并非“打聽(tīng)”政策動(dòng)向，而是從實(shí)際情況出發(fā)，分析經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)與現(xiàn)實(shí)困難之間的矛盾，前瞻性地對(duì)政策發(fā)展方向做出預(yù)判。以“5·19 ”行情為例，當(dāng)時(shí)經(jīng)濟(jì)環(huán)境很不好，“三年國(guó)企脫困”工作遇到很多困難，大多數(shù)人對(duì)能否完成國(guó)企脫困目標(biāo)很悲觀，僅銀行壞賬一項(xiàng)就有可能把中國(guó)經(jīng)濟(jì)拖垮。股市低迷也反映了大多數(shù)投資者的悲觀心態(tài)。我們經(jīng)過(guò)討論分析認(rèn)為，國(guó)企改革，包括銀行壞賬化解，很重要的一點(diǎn)就是要充實(shí)企業(yè)資本，股票市場(chǎng)作為吸納社會(huì)資金、充實(shí)企業(yè)資本的重要渠道，勢(shì)必成為國(guó)企改革的重要戰(zhàn)場(chǎng)。

“5·19 ”行情的爆發(fā)及其后事態(tài)的發(fā)展證實(shí)了我們的判斷，政策啟動(dòng)了“5·19”行情，但政策的目的并不是為了炒股票：市場(chǎng)活躍起來(lái)后，在隨后一段時(shí)期里國(guó)企大面積上市融資，緩解了國(guó)有企業(yè)資本不足的困境。尤其是銀行業(yè)陸續(xù)通過(guò)上市充實(shí)了資本，消除了外界對(duì)銀行資產(chǎn)狀況的擔(dān)憂，恢復(fù)了金融體系的造血功能，為其后中國(guó)經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展做出了貢獻(xiàn)。經(jīng)過(guò)“5·19 ”一役，基金經(jīng)理更加重視政策研究，并在之后十幾年跌宕起伏的股票市場(chǎng)中受益匪淺。

除了研究政策面，基金經(jīng)理也認(rèn)識(shí)到基本面的重要性?！?·19 ”行情延續(xù)時(shí)間并不長(zhǎng)，之后大多數(shù)網(wǎng)絡(luò)概念股被打回原形。1998 年底基金投資的前十大重倉(cāng)股票，只有中興通訊等有限的幾只股票獲得了較好的持續(xù)回報(bào)。只有基本面好的公司，其股價(jià)才具有可持續(xù)性。那些“講故事”的股票可能一時(shí)風(fēng)光，但股價(jià)最終“從哪里來(lái)，回哪里去”?；鸾?jīng)理從此更多地研究上市公司的盈利模式和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，這些變化為后來(lái)基金經(jīng)理扛起價(jià)值投資大旗奠定了基礎(chǔ)。

“5·19 ”行情結(jié)束后，網(wǎng)絡(luò)科技股踏上了漫漫的價(jià)值回歸之路?！?·19 ”行情代表了中國(guó)股市那段不容淡忘的歷史?；鸾?jīng)理在“5·19 ”行情中小試牛刀，取得了良好業(yè)績(jī)，得到了投資者和市場(chǎng)的認(rèn)可。特別是來(lái)自本土證券公司的基金經(jīng)理表現(xiàn)突出。他們?cè)谑袌?chǎng)打拼多年，熟悉國(guó)家政策和行情特征，面對(duì)突如其來(lái)的行情，能夠把握時(shí)機(jī)及時(shí)加倉(cāng)。也有些基金經(jīng)理對(duì)中國(guó)新興股票市場(chǎng)的變化缺乏足夠認(rèn)識(shí)，不能迅速調(diào)整投資策略，以至于誤判、錯(cuò)失了行情，給投資者造成損失。投資理論是灰色的，投資實(shí)踐最重要。基金經(jīng)理要靈活操作，要根據(jù)市場(chǎng)變化及時(shí)調(diào)整策略，才能掌握主動(dòng)權(quán)。

回顧“5·19”，政策是行情啟動(dòng)的關(guān)鍵。周正慶主席總結(jié)道：“用正確的政策支持和引導(dǎo)股市是‘5·19 ’中得到的最重要的一條經(jīng)驗(yàn)?！蓖蝗缙鋪?lái)的政策市深深地留下了時(shí)代的烙印?；蛟S“5·19 ”行情難以簡(jiǎn)單地重復(fù)，但重視政策對(duì)股市的影響，在投資中順勢(shì)而為、采取靈活多變的投資策略，則是永恒的。

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