快錢的流動方式與美國在艱難時期的情況相比發(fā)生了重大變化。舊的觀點(diǎn)認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)衰退是商業(yè)周期的一個固有階段，令人不快卻不可避免。在20世紀(jì)90年代的“金發(fā)女孩經(jīng)濟(jì)”中開始出現(xiàn)一種新的觀點(diǎn)，在經(jīng)歷了持續(xù)多年的穩(wěn)健增長之后，人們開始認(rèn)為美聯(lián)儲擊退了商業(yè)周期。在艾倫·格林斯潘及其繼任者本·伯南克的帶領(lǐng)之下，美聯(lián)儲開始把重點(diǎn)從對抗通脹和熨平商業(yè)周期轉(zhuǎn)移到引導(dǎo)經(jīng)濟(jì)增長上來。美國的低利率和不斷增加的債務(wù)成為美國經(jīng)濟(jì)增長的基石，而美國國債的增長很快超過了美國國內(nèi)生產(chǎn)總值的增長：在20世紀(jì)70年代，1美元的債務(wù)可以讓國內(nèi)生產(chǎn)總值產(chǎn)生1美元的增長；到了八九十年代，產(chǎn)生1美元增長變成需要3美元的債務(wù)了；到過去10年，則需要5美元。美國的借貸越來越不具備生產(chǎn)力，而是更多用于金融工程和揮霍。

美國的債務(wù)成為全球經(jīng)濟(jì)繁榮中一根日漸動搖的支柱。低利率在美國推動著經(jīng)濟(jì)增長，促使各國央行也開始降低各自的利率，這同時激發(fā)了美國消費(fèi)者支出的爆炸性增長，推動了新興市場的出口。新興市場在2003年中期開始快速發(fā)展并不是偶然，美國在此之前積極地削減利率——目的是在科技泡沫兩年前崩潰之后維持一場復(fù)蘇——引發(fā)了全球性的快錢泛濫，很多都流向了新興市場。20世紀(jì)90年代，流入新興市場的私人資金在新興市場的國內(nèi)生產(chǎn)總值中僅占2%，在2007年躍升至9%。

信貸的空中樓閣現(xiàn)在已經(jīng)坍塌，這是大衰退的犧牲品。西方的很多討論提到的“新常態(tài)”，指的是由于大的經(jīng)濟(jì)體在努力償還巨額債務(wù)，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長放緩。富裕國家國內(nèi)生產(chǎn)總值的真實(shí)增長在這個10年中預(yù)計(jì)將會下降近1個百分點(diǎn)，美國大約會降至2%~2.5%，歐洲和日本則降至1%~1.5%。然而觀察家們并未認(rèn)識到，新興市場也面臨一種“新常態(tài)”，盡管它們還沒有為接受這個現(xiàn)實(shí)作好準(zhǔn)備。由于富裕國家經(jīng)濟(jì)增長放緩，它們會減少從墨西哥、中國臺灣和馬來西亞等出口驅(qū)動的國家和地區(qū)的購買。在繁榮時期，新興市場的平均貿(mào)易余額占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比例幾乎翻了3倍，這激發(fā)了對全球化帶來的好處的新一輪炒作，但是從2008年以來，貿(mào)易已經(jīng)回落到此前不到2%的水平。出口驅(qū)動的新興市場，也就是大部分的新興市場，將不得不尋找新的途徑來實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)增長。

4 000美元大關(guān)

這不僅是一個周期性變化，而且是數(shù)十年中推動新興市場崛起的動力的根本變化。經(jīng)濟(jì)重力的基本法則已經(jīng)把中國、俄羅斯、巴西以及其他大的新興市場拉回地面。首先這是大數(shù)定律，即一個國家越富有，就越難快速地增加國家財(cái)富。