希勒還發(fā)現(xiàn)另一個(gè)導(dǎo)致房地產(chǎn)泡沫的重要證據(jù)：民眾購買房屋時(shí)對這項(xiàng)投資可能帶來的回報(bào)，總會(huì)懷著不切實(shí)際的期望。2003年，凱斯和希勒負(fù)責(zé)的一項(xiàng)調(diào)查發(fā)現(xiàn)，許多業(yè)主希望他們的房產(chǎn)每年能增值13%。實(shí)際上，將通貨膨脹因素考慮在內(nèi)，1896~1996年這100年內(nèi)房價(jià)只增長了6%，每年房價(jià)的增長率不過區(qū)區(qū)0.06%。

這些業(yè)主對房市的過分自信也許是情有可原的，因?yàn)榉康禺a(chǎn)泡沫已經(jīng)滲透文化層面。2005年，美國在10天內(nèi)就先后開播了兩檔家裝房地產(chǎn)真人秀電視節(jié)目：一檔名為“玩轉(zhuǎn)此屋”，另一檔名為“玩轉(zhuǎn)彼屋”。連那些本來無意從房地產(chǎn)投資中獲取巨大利益的房屋購買者也開始行動(dòng)起來。長期與希勒共事的經(jīng)濟(jì)學(xué)者喬治·阿克爾洛夫（2001年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主）的辦公室位于加利福尼亞大學(xué)伯克利分校，那里的房價(jià)跌得最慘。阿克爾洛夫告訴我說：“我記得20年前，去薩克拉曼多一路通暢，但現(xiàn)在常常交通堵塞，于是人們就想，如果我現(xiàn)在還不出手買房，5年后同樣的價(jià)錢就只能買離公路16公里遠(yuǎn)的房子了?！?/p>

不管那些房主認(rèn)為他們買房不可能賠本還是不可以延遲購買，房地產(chǎn)市場的風(fēng)險(xiǎn)依舊那么自顧自地逐月提升。2007年年末，問題浮出了水面：美國綜合實(shí)力排位前20位的房地產(chǎn)公司中有17家房價(jià)當(dāng)年出現(xiàn)下跌情況。更糟的是，反映房地產(chǎn)需求的主要指標(biāo)——住宅營建批準(zhǔn)數(shù)急劇下降，比高峰時(shí)減少了50%。與此同時(shí)，債權(quán)人終于看清次貸市場標(biāo)準(zhǔn)松懈帶來的后果，不愿再放貸。到2007年年底，全美房產(chǎn)止贖率翻了一番。

決策制定者的第一反應(yīng)卻是讓泡沫再膨脹。佛羅里達(dá)州是受沖擊最嚴(yán)重的州之一，但州長查利·克里斯特仍計(jì)劃給新購房者發(fā)放10 000美元的貸款。2008年2月，美國國會(huì)通過一項(xiàng)法案，希望通過大幅度增強(qiáng)房利美和房地美的放貸能力來刺激住房銷量。但事與愿違，房價(jià)下跌的趨勢無法逆轉(zhuǎn)，2008年住房銷量下跌20%。