最后但同樣關(guān)鍵的一點(diǎn)是，在生產(chǎn)率減速時(shí)期，就業(yè)波動(dòng)越來(lái)越大。我們已經(jīng)介紹了失業(yè)率上升的趨勢(shì)，但還有其他經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)維度，包括離職及其帶來(lái)的混亂感。這個(gè)時(shí)期，在30多年內(nèi)就發(fā)生了5次衰退：1975年（月度失業(yè)率達(dá)到9.0%），1982年（10.8%），1992年（7.8%），2002~2003年（6.3%），以及2008~2009年的大衰退（10.1%）。因此客觀地說(shuō)，1972年之后的經(jīng)濟(jì)變得更易受到衰退的影響。我們可以用騎自行車來(lái)做個(gè)類比：在不得不低速前進(jìn)時(shí)，騎行者往往更容易偏離路線。創(chuàng)新的削弱可能是生產(chǎn)率和就業(yè)減速的原因。最近的一篇論文指出，企業(yè)考慮放棄某項(xiàng)創(chuàng)新項(xiàng)目，擔(dān)心新產(chǎn)品遭遇失敗，首先是害怕新產(chǎn)品會(huì)使自己的產(chǎn)品被市場(chǎng)淘汰，另外也很擔(dān)心市場(chǎng)需求會(huì)因下一次衰退而變?nèi)酢?/p>

2008~2009年的嚴(yán)重衰退是一個(gè)特例，這不是因?yàn)槠湎陆捣茸畲?，而是因?yàn)檫@只是長(zhǎng)期衰退的序幕，美國(guó)經(jīng)濟(jì)直到現(xiàn)在才勉強(qiáng)擺脫。相比之下，1933~1937年從“大蕭條”中的復(fù)蘇創(chuàng)造了復(fù)蘇速度的紀(jì)錄。低谷也往往代表著矯枉過(guò)正，而非基本面的因素，低谷之后通常會(huì)出現(xiàn)高速?gòu)?fù)蘇。然而，前文提到的多次衰退之后的復(fù)蘇期都非常規(guī)地延長(zhǎng)了。再以騎自行車為例，我們的解釋是，快速增長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)對(duì)抗衰退的能力更強(qiáng)，就像快速前進(jìn)的騎行者回到正軌的速度也更快。在1949年的衰退中，當(dāng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)回到過(guò)去的快速增長(zhǎng)軌道時(shí)，失業(yè)率在達(dá)到7.9%的峰值（一年前為3.7%）后一年內(nèi)又回落到4.2%。但在1975年的衰退中，在達(dá)到9.0%的峰值（一年前為5.1%）后，花了3年時(shí)間才回落到6.0%。由此我們可以推斷，與1950~1972年的黃金時(shí)代相比，1972年之后美國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇步伐要慢得多。即使在1920~1941年的高增長(zhǎng)期，美國(guó)經(jīng)濟(jì)也幾乎不受衰退的沖擊或長(zhǎng)期處于波動(dòng)狀態(tài)，只是在20世紀(jì)20年代后期的投資過(guò)剩之后遭遇了沉重的打擊，而政策的失誤又加劇了衰退。

如今，人們已普遍認(rèn)識(shí)到引發(fā)2008~2009年嚴(yán)重危機(jī)的一系列錯(cuò)誤行動(dòng)：政府試圖擴(kuò)大住房所有權(quán)的政策，房?jī)r(jià)會(huì)不斷上漲（至少有時(shí)間賣掉）的幼稚判斷造成的魯莽行為，抵押貸款發(fā)放者的欺詐行為，大銀行通過(guò)大量借款提高資本杠桿率然后把抵押貸款做成資產(chǎn)包賣給海外銀行（打包和分銷）的做法等。

然而，我們所分析的這一時(shí)期的多次衰退（包括1975年和2008~2009年的衰退）卻顯示，許多家庭靠大幅減少儲(chǔ)蓄維持收入水平，整個(gè)國(guó)家通過(guò)向海外大量借款維持財(cái)富規(guī)模，政府通過(guò)大量借款和各種刺激投資、產(chǎn)出和就業(yè)的措施維持其財(cái)政收入，而這些做法最終被事實(shí)證明是不可持續(xù)的，其效果令人失望?？傮w來(lái)說(shuō)，人們頑固地否認(rèn)生產(chǎn)率下滑時(shí)代已經(jīng)到來(lái)，拒絕對(duì)未來(lái)可以承受的國(guó)內(nèi)消費(fèi)水平進(jìn)行冷靜判斷。這必然導(dǎo)致一個(gè)病態(tài)的社會(huì)，政治領(lǐng)袖在選民面前不敢講出真相。大減速之后并不必然會(huì)陷入這種狀態(tài)。從理論上講，生產(chǎn)率增長(zhǎng)減速會(huì)使社會(huì)陷入狂躁?duì)顟B(tài)，不可避免地導(dǎo)致過(guò)度投機(jī)的假設(shè)難以成立，因?yàn)樗锌赡苁拐麄€(gè)社會(huì)跌入衰落和癱瘓的深淵。但不管怎樣，很重要的一點(diǎn)是，我們必須弄清楚這種減速的原因并積極尋求最好的解決辦法。