4. 國內(nèi)外變數(shù)增多，流動(dòng)性狀況不容樂觀

未來幾個(gè)月，受外匯占款持續(xù)增加、財(cái)政存款集中投放等因素影響，貨幣市場(chǎng)再現(xiàn)“錢荒”的可能性不大。2014年，影響市場(chǎng)流動(dòng)性不穩(wěn)定的因素較多，除了季末“沖時(shí)點(diǎn)”、財(cái)政存款等傳統(tǒng)因素外，美國QE的退出、資本項(xiàng)目逐漸放開導(dǎo)致的資本流動(dòng)、人民幣升值背景下外匯占款波動(dòng)性的加大都將對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性產(chǎn)生沖擊。

資本市場(chǎng)發(fā)展可期，改革紅利助力資本市場(chǎng)趨好

股市逐漸走出頹勢(shì)，說明國家近期一系列穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革、惠民生綜合舉措取得了實(shí)效，國民經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升的態(tài)勢(shì)漸趨明顯。十八屆三中全會(huì)的召開將為中國經(jīng)濟(jì)帶來新的制度紅利，為2014年資本市場(chǎng)走勢(shì)帶來利好，預(yù)計(jì)2014年中國資本市場(chǎng)將呈現(xiàn)穩(wěn)步回升態(tài)勢(shì)。然而，未來資本市場(chǎng)也存在一系列不確定因素，如IPO（首次公開募股）重啟將加大資金面壓力，美聯(lián)儲(chǔ)QE的退出將使我國面臨資本流出的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，地方政府債務(wù)和房地產(chǎn)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)增加了我國經(jīng)濟(jì)基本面的不確定性，也可能對(duì)資本市場(chǎng)產(chǎn)生不利影響。

人民幣階段性升值，長(zhǎng)期波動(dòng)將加劇

2013年以來，人民幣繼續(xù)保持了持續(xù)升值的態(tài)勢(shì)。截至2013年11月末，美元兌人民幣匯率已經(jīng)從年初的6.2897降至6.1340的水平，人民幣對(duì)美元在近1年的時(shí)間里升值了2.5%。相比以往的升值幅度，2013年人民幣的升值幅度并不算大。從年內(nèi)走勢(shì)看，人民幣對(duì)美元先后出現(xiàn)了兩輪快速升值：一次是4到5月份，升值幅度在1.45%左右；另一次則是從9月下旬開始的，9月初，美元兌人民幣的中間價(jià)還維持在6.17左右的水平，和二季度的人民幣匯率沒有太大差異，但是到了9月末，美元兌人民幣的中間價(jià)已經(jīng)降低至6.1450的水平，到11月末，人民幣對(duì)美元已經(jīng)升值了0.65%。

一般認(rèn)為，2013年人民幣匯率升勢(shì)并不是由國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的基本面所主導(dǎo)的，而是和國際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)特別是美國貨幣政策存在高度的相關(guān)性。例如9月以來的這輪人民幣升值，就和美聯(lián)儲(chǔ)推遲退出QE、美國債務(wù)問題談判等存在極大的關(guān)聯(lián)性。由于市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)QE退出預(yù)期逆轉(zhuǎn)，美元指數(shù)大幅下挫，再加上三季度以來中國宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)向好，顯示中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)走出了國際金融危機(jī)以來的最差階段，復(fù)蘇態(tài)勢(shì)得以確認(rèn)，因此大量國際資金又開始流入中國。數(shù)據(jù)顯示，9月份中國金融機(jī)構(gòu)外匯占款增加1 263億元，較前四個(gè)月的水平大幅升高；10月份更是大增4 416億元，進(jìn)而推升了人民幣匯率水平。

此外，人民幣國際需求的規(guī)模擴(kuò)大對(duì)人民幣匯率的影響也不容忽視。2013年前三季度跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)累計(jì)發(fā)生3.16萬億元，已經(jīng)超過2012年全年的規(guī)模。直接投資人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)累計(jì)發(fā)生3 325億元，也接近了2012年全年的水平。環(huán)球銀行金融電信協(xié)會(huì)（SWIFT）指出，2013年人民幣交易量增加一倍以上，目前已經(jīng)是世界第八大交易貨幣。這些都在一定程度上推升了人民幣的匯率水平。