4. 國內外變數(shù)增多，流動性狀況不容樂觀

未來幾個月，受外匯占款持續(xù)增加、財政存款集中投放等因素影響，貨幣市場再現(xiàn)“錢荒”的可能性不大。2014年，影響市場流動性不穩(wěn)定的因素較多，除了季末“沖時點”、財政存款等傳統(tǒng)因素外，美國QE的退出、資本項目逐漸放開導致的資本流動、人民幣升值背景下外匯占款波動性的加大都將對市場流動性產生沖擊。

資本市場發(fā)展可期，改革紅利助力資本市場趨好

股市逐漸走出頹勢，說明國家近期一系列穩(wěn)增長、調結構、促改革、惠民生綜合舉措取得了實效，國民經(jīng)濟企穩(wěn)回升的態(tài)勢漸趨明顯。十八屆三中全會的召開將為中國經(jīng)濟帶來新的制度紅利，為2014年資本市場走勢帶來利好，預計2014年中國資本市場將呈現(xiàn)穩(wěn)步回升態(tài)勢。然而，未來資本市場也存在一系列不確定因素，如IPO（首次公開募股）重啟將加大資金面壓力，美聯(lián)儲QE的退出將使我國面臨資本流出的風險。同時，地方政府債務和房地產價格風險增加了我國經(jīng)濟基本面的不確定性，也可能對資本市場產生不利影響。

人民幣階段性升值，長期波動將加劇

2013年以來，人民幣繼續(xù)保持了持續(xù)升值的態(tài)勢。截至2013年11月末，美元兌人民幣匯率已經(jīng)從年初的6.2897降至6.1340的水平，人民幣對美元在近1年的時間里升值了2.5%。相比以往的升值幅度，2013年人民幣的升值幅度并不算大。從年內走勢看，人民幣對美元先后出現(xiàn)了兩輪快速升值：一次是4到5月份，升值幅度在1.45%左右；另一次則是從9月下旬開始的，9月初，美元兌人民幣的中間價還維持在6.17左右的水平，和二季度的人民幣匯率沒有太大差異，但是到了9月末，美元兌人民幣的中間價已經(jīng)降低至6.1450的水平，到11月末，人民幣對美元已經(jīng)升值了0.65%。

一般認為，2013年人民幣匯率升勢并不是由國內經(jīng)濟的基本面所主導的，而是和國際經(jīng)濟形勢特別是美國貨幣政策存在高度的相關性。例如9月以來的這輪人民幣升值，就和美聯(lián)儲推遲退出QE、美國債務問題談判等存在極大的關聯(lián)性。由于市場對美聯(lián)儲QE退出預期逆轉，美元指數(shù)大幅下挫，再加上三季度以來中國宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)持續(xù)向好，顯示中國經(jīng)濟已經(jīng)走出了國際金融危機以來的最差階段，復蘇態(tài)勢得以確認，因此大量國際資金又開始流入中國。數(shù)據(jù)顯示，9月份中國金融機構外匯占款增加1 263億元，較前四個月的水平大幅升高；10月份更是大增4 416億元，進而推升了人民幣匯率水平。

此外，人民幣國際需求的規(guī)模擴大對人民幣匯率的影響也不容忽視。2013年前三季度跨境貿易人民幣結算業(yè)務累計發(fā)生3.16萬億元，已經(jīng)超過2012年全年的規(guī)模。直接投資人民幣結算業(yè)務累計發(fā)生3 325億元，也接近了2012年全年的水平。環(huán)球銀行金融電信協(xié)會（SWIFT）指出，2013年人民幣交易量增加一倍以上，目前已經(jīng)是世界第八大交易貨幣。這些都在一定程度上推升了人民幣的匯率水平。