2011年8月，也就是武漢的小額貸款公司借款給胡德空調(diào)的時候，胡德空調(diào)的杠桿比率已經(jīng)高達80%并持續(xù)上升。武漢的工作人員錯把胡德空調(diào)的熱情、勤奮和口頭承諾當(dāng)成了公司美好前景的證據(jù)，而忽視了公司盈利模式本身的問題。巴菲特說過：“當(dāng)一個卓越的管理者遇到一個糟糕的行業(yè)，往往是后者占了上風(fēng)。”

2011年9月，蔣女士希望重回萬穗，她說自己已經(jīng)完全康復(fù)?？紤]到她是公司的創(chuàng)始人，也有著豐富的經(jīng)驗，我同意了。她希望和萬穗的總經(jīng)理于文相互監(jiān)督和制衡，我認為這個主意不錯，并為她生造了一個職位（首席運營官）。我讓她和于文均有簽字權(quán)。

小而精的萬穗

小額貸款公司可以向客戶收取4倍于法定借款利率的利息，即24%的年利率（銀行法定借款利率大約為6%）。一些公司還繞過監(jiān)管規(guī)定收取額外的手續(xù)費，但是萬穗從不這樣做。我們認為24%的利率已經(jīng)夠高了,更高的利率只會帶來更高的風(fēng)險。在2012年的前半年里，由于貸款需求疲軟，我們有意識地降低了貸款利率。

蔣女士和她的團隊并不是沒有野心。盡管有的操作不盡如人意，但他們確實做了不少努力。從成立的第一天起（2009年3月），萬穗的賬目就由京都天華會計師事務(wù)所進行審計，他們的審計費比當(dāng)?shù)匾话愕膶徲嫻疽叩枚唷?009年，萬穗盈利500萬元人民幣；2010年，盈利增至1900萬元人民幣。2011年，盈利已經(jīng)高達2500萬元人民幣。不過，這些盈利的前提是沒有計提足夠的壞賬準備。2012年，萬穗計提了800萬元的壞賬損失，此外還計提了250萬元的一般壞賬準備。如果稅務(wù)部門允許的話，不良貸款核銷也許可以沖掉萬穗更多的凈利潤。

我們2012年的財務(wù)數(shù)據(jù)如下：

平均貸款余額：2.3億元

收入：6900萬元

5.56%的營業(yè)稅和附加費(380萬元)

55個員工的人力成本(1200萬元)

2%的壞賬計提比率,房租、辦公等費用(500萬元)

25%的企業(yè)所得稅(860萬元)

凈利潤：2600萬元

凈資產(chǎn)收益率（ROE）：17%左右

在大多數(shù)省份，監(jiān)管部門都有一條奇怪的規(guī)定，不允許小額貸款公司留存未分配利潤。因此，小貸公司必須將所有利潤都分給股東。我當(dāng)然喜歡分紅，但是這樣一來，小貸公司永遠無法發(fā)展壯大，除非它們通過煩瑣且耗時的程序去增加注冊資本。

和其他的行業(yè)一樣，有時在中國做事情不容易。無論是更改小貸公司的注冊資本、開設(shè)分支機構(gòu)、改變股東架構(gòu)還是取得稅收優(yōu)惠，有些情況下需要去公關(guān)某些監(jiān)管部門，同它們搞好關(guān)系。有幾次在和這些政府官員爭論監(jiān)管規(guī)定的不合理性時，我真的失去了耐心。我覺得他們中的某些人不愿意為普通的老百姓做任何事。個別政府官員還會妒忌商人，故意給他們找麻煩，有的人甚至通過不正當(dāng)手段來牟利。

不要混淆地方政府的金融辦公室和財政局，后者可是負責(zé)政府的財政預(yù)算的。長期以來,金融辦公室都在一個不起眼的位置，他們一般都負責(zé)一些無關(guān)緊要的事情，比如給政府官員起草報告，協(xié)調(diào)銀行、保險公司、基金公司和證券公司之間的一些小事。而這些金融機構(gòu)的監(jiān)管權(quán)都歸中央政府下屬的部門所有。

2008年，地方政府的金融辦公室突然走運了。他們突然可以審批和監(jiān)管小額貸款行業(yè)了！這項“權(quán)力”當(dāng)然要好好利用。就像一位小額信貸公司的經(jīng)理半開玩笑說的：“2008年，這些官員突然把他們的辦公室搬到了高爾夫球場。”

可能我真的不是當(dāng)董事長的料，因為我從不打高爾夫球，也從不帶人去KTV娛樂。我所能做的就是請這些官員吃一個普通的午餐或晚餐。這是我在外資銀行工作20年來養(yǎng)成的習(xí)慣。我在各種場合向萬穗的員工說：“如果你所做的事情明天被登在報紙上，你都不會感到難堪的話，那么就去做吧。否則，請三思。”

在今天這樣魚龍混雜的商業(yè)圈里，我不知道我的想法有多少能真正傳遞給我的同事。