風(fēng)險(xiǎn)投資(Venture　Capital，簡(jiǎn)稱(chēng)VC)和非公開(kāi)權(quán)益資本(Private Equity，簡(jiǎn)稱(chēng)PE，也翻譯為"私募股權(quán)"、"私募資本"、"私人股本"、"私募基金"、"直接投資"等)是一種風(fēng)靡全球的投資方式。按照目前世界各國(guó)的發(fā)展和趨勢(shì)分析，風(fēng)險(xiǎn)投資是屬于非公開(kāi)權(quán)益資本的范疇。從總體上看，非公開(kāi)權(quán)益資本是活躍在金融市場(chǎng)上的一支強(qiáng)勁的投融資金融力量。筆者在接受英國(guó)廣播公司(BBC)采訪時(shí)也談到，目前全球性的"高科技泡沫"已得到抑制，作為一枝獨(dú)秀的中國(guó)經(jīng)濟(jì)，其風(fēng)險(xiǎn)投資和非公開(kāi)權(quán)益資本事業(yè)必將在今后10~20年內(nèi)得到長(zhǎng)足的發(fā)展。風(fēng)險(xiǎn)投資概念于1984年由中國(guó)政府引進(jìn)，并在政策支持下于1998年和1999年作為新興投融資制度被系統(tǒng)提出和廣泛推動(dòng)，其間引起了中國(guó)政府部門(mén)、實(shí)務(wù)界、企業(yè)界、研究界等的關(guān)注。但是，可以說(shuō)風(fēng)險(xiǎn)投資和非公開(kāi)權(quán)益資本在中國(guó)才剛剛開(kāi)始，是個(gè)蹣跚學(xué)步的孩童，需要在探索中成長(zhǎng)。在相繼出臺(tái)了相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)投資管理辦法[ ]之后，目前中國(guó)的當(dāng)務(wù)之急是盡快建立完善多層次、立體性、多規(guī)格的資本市場(chǎng)以及按照相關(guān)步驟出臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)投資基金管理辦法等法律條文。

　　沒(méi)有定義，一切都只是"無(wú)源之水，無(wú)本之木"。然而，早在風(fēng)險(xiǎn)投資這個(gè)概念問(wèn)世以前，風(fēng)險(xiǎn)投資這種行為在中國(guó)社會(huì)和歐洲社會(huì)就屢見(jiàn)不鮮了。比如，明朝的鄭和下西洋和15世紀(jì)的哥倫布大西洋航海。鄭和得到了明成祖朱棣的旨意，雖然帶有"天命天君"的意思，但是，探索冒險(xiǎn)獲得巨大回報(bào)的精神以及帶有"天使投資"的"內(nèi)涵"非常符合風(fēng)險(xiǎn)投資的本質(zhì)。1492年西班牙國(guó)王答應(yīng)為哥倫布"發(fā)現(xiàn)新大陸"遠(yuǎn)洋探險(xiǎn)投資，正是看中了哥倫布可能發(fā)現(xiàn)的"一切島嶼和大陸"的主權(quán)，并明確約定，"無(wú)論用什么方法得到的財(cái)物，除去航行費(fèi)用外，哥倫布本人可享用1/10，其余上繳國(guó)庫(kù)"。[2]工業(yè)革命時(shí)期，被認(rèn)為是現(xiàn)代風(fēng)險(xiǎn)投資萌芽的19世紀(jì)美國(guó)鐵路的成功融資，是由英國(guó)的信托機(jī)構(gòu)基金操作的。20世紀(jì)初葉，有不少風(fēng)險(xiǎn)投資公司就已經(jīng)在英國(guó)成立并且運(yùn)營(yíng)了，其中較知名的有成立于20世紀(jì)30年代的卡爾特修道院工業(yè)發(fā)展公司，以及英國(guó)清算銀行和英格蘭銀行共同投資于1945年成立的工商金融公司(ICFC，3I的前身)。工商金融公司的宗旨是解決英國(guó)中小企業(yè)發(fā)展的長(zhǎng)期資本短缺問(wèn)題。從這一角度來(lái)說(shuō)，英國(guó)應(yīng)該可以說(shuō)是現(xiàn)代風(fēng)險(xiǎn)投資最早的發(fā)祥地，早于美國(guó)波士頓1946年成立的美國(guó)研究與發(fā)展公司(ARD)。但是，由于英國(guó)人傳統(tǒng)的保守作風(fēng)不同于美國(guó)"西部牛仔"的"冒險(xiǎn)"風(fēng)格，也導(dǎo)致了英國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資并沒(méi)有成為世界風(fēng)險(xiǎn)投資的領(lǐng)頭羊。英國(guó)前首相撒切爾夫人曾說(shuō)過(guò)，英國(guó)與美國(guó)相比，并不是落后在高新技術(shù)方面，而是落后在風(fēng)險(xiǎn)投資、風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和"冒險(xiǎn)"精神上。這里，缺乏風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，過(guò)于保守成為了英國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資公司的致命傷，它們沒(méi)能在20世紀(jì)末21世紀(jì)初引領(lǐng)世界經(jīng)濟(jì)，昔日的日不落帝國(guó)已經(jīng)風(fēng)光不再。

　　20世紀(jì)40年代，美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資公司J. H. Whitney & Co.力排眾議，為了區(qū)別一般的投資銀行業(yè)務(wù)，創(chuàng)造性地將"Adventure"和"Risk"結(jié)合，成為"Venture Capital"。有人開(kāi)先河，自然就有人效仿，一夕之間那可真是"千樹(shù)萬(wàn)樹(shù)梨花開(kāi)"，這也成為幾十年來(lái)風(fēng)險(xiǎn)投資界所引用的名詞-- Venture Capital(風(fēng)險(xiǎn)投資)。

　　風(fēng)險(xiǎn)投資的真正發(fā)展是在第二次世界大戰(zhàn)之后。由于第二次世界大戰(zhàn)的軍事?tīng)?zhēng)奪，許多新型海陸空武器造就了許多新技術(shù)的發(fā)明，其中以美國(guó)的The Rockefeller Family(洛克菲勒家族)的投資頗具代表性。

　　ARD公司創(chuàng)始人Gen. Georges Doriot(喬治o迪羅特)，一位法國(guó)出生的軍人，被譽(yù)為"風(fēng)險(xiǎn)投資之父"。在20世紀(jì)50年代，喬治o迪羅特在哈佛大學(xué)關(guān)于"風(fēng)險(xiǎn)投資"的講座被譽(yù)為是一個(gè)"傳奇"。在當(dāng)時(shí)傳統(tǒng)的公司管理中，將這樣的概念和操作引入的確具有"先見(jiàn)之明"。由于1958年美國(guó)小企業(yè)法的實(shí)施，使得美國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展進(jìn)入了一個(gè)"黃金階段"，雖然在20世紀(jì)70年代稍有停頓，但是優(yōu)越的"先天"因素沒(méi)有能夠阻擋美國(guó)成就世界風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域中佼佼者的地位。

　　從歐洲來(lái)看，20世紀(jì)50~70年代其風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)發(fā)展還僅僅是小規(guī)?；顒?dòng)。自20世紀(jì)70年代以后，英國(guó)首先實(shí)施新的銀行競(jìng)爭(zhēng)和信用控制政策，銀行擁有更大的投資決策權(quán)，自此有關(guān)養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)公司等金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管法規(guī)體制以及稅法改革遍及整個(gè)歐洲，從而催化了歐洲風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)成長(zhǎng)。

　　中國(guó)政府于1984年引進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資概念。1984年，國(guó)家科委(現(xiàn)為"科技部")的科技促進(jìn)發(fā)展研究中心在《新的科技革命與中國(guó)的對(duì)策》的研究中，就提出了"風(fēng)險(xiǎn)投資"的概念。當(dāng)年11月，國(guó)家科委向中央有關(guān)部門(mén)呈報(bào)《對(duì)成立科技風(fēng)險(xiǎn)投資公司展開(kāi)可行性研究的建議》的報(bào)告。1985年發(fā)布的《關(guān)于科學(xué)技術(shù)體制改革的決定》明確指出，"對(duì)于變化迅速、風(fēng)險(xiǎn)較大的高技術(shù)開(kāi)發(fā)工作，可以設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)投資給予支持"。中國(guó)第一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資公司中國(guó)新科技風(fēng)險(xiǎn)投資公司(China Venturetech Investment Corporation, CVIC)于1985年9月成立。但是，1998年6月22日，中國(guó)人民銀行責(zé)令其停業(yè)關(guān)閉。為什么呢？中國(guó)新科技風(fēng)險(xiǎn)投資公司在13年的經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，起先從事的大量"風(fēng)險(xiǎn)投資"主要集中在長(zhǎng)江三角洲和珠江三角洲，中國(guó)新科技風(fēng)險(xiǎn)投資公司很快受到經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的挑戰(zhàn)，投入巨資生產(chǎn)的"高新技術(shù)產(chǎn)品"并沒(méi)有銷(xiāo)路，于是不得不轉(zhuǎn)向其他領(lǐng)域?qū)で髾C(jī)會(huì)，如房地產(chǎn)等。到1997年底，中國(guó)新科技風(fēng)險(xiǎn)投資公司主要投資項(xiàng)目達(dá)90多個(gè)，包括工礦企業(yè)和高爾夫球場(chǎng)等。實(shí)際上，中國(guó)新科技風(fēng)險(xiǎn)投資公司后來(lái)并未從事風(fēng)險(xiǎn)投資，而是主要從事貸款、債券回購(gòu)等銀行業(yè)務(wù)，甚至步入了信托投資公司的行列。1993年，中國(guó)新科技風(fēng)險(xiǎn)投資公司在海南投資建藥廠，因論證不慎而損失十幾億元，后來(lái)在若干重大項(xiàng)目包括房地產(chǎn)、期貨、股票等上的投資出現(xiàn)幾十億元巨額虧損，加上當(dāng)時(shí)中國(guó)企業(yè)經(jīng)營(yíng)不景氣和三角債，致使中創(chuàng)公司到關(guān)閉時(shí)總債務(wù)達(dá)60億元。2005年11月15日發(fā)布的《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》第十三條中明確指出："創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)不得從事?lián)I(yè)務(wù)和房地產(chǎn)業(yè)務(wù)。"因此，確立好風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)的經(jīng)營(yíng)范圍也是非常重要的。

　　然而，中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資和非公開(kāi)權(quán)益資本的法律環(huán)境并不完善，尤其是知識(shí)產(chǎn)權(quán)、公司制度、合伙方式等。應(yīng)該說(shuō)，中國(guó)的法律體系還需要進(jìn)一步的修改以適應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)投資和非公開(kāi)權(quán)益資本事業(yè)的發(fā)展。風(fēng)險(xiǎn)投資的合伙制、基金制、流動(dòng)性等至今沒(méi)有得到很好的解決。當(dāng)然，可喜的是，全國(guó)人大批準(zhǔn)于2006年1月1日實(shí)施的《公司法》的修改草案中，關(guān)于取消公司投資限制，新增一人有限責(zé)任公司，可用知識(shí)產(chǎn)權(quán)、股權(quán)等無(wú)形資產(chǎn)出資和股票上市門(mén)檻降低等新的條例都將對(duì)中國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資和非公開(kāi)權(quán)益資本事業(yè)產(chǎn)生積極、深遠(yuǎn)的影響。

　　[1]如《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》和《外商投資創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理辦法》等。

　　[2]資料來(lái)源：李引亞，風(fēng)險(xiǎn)投資--萌芽于鄭和世紀(jì)，資本瞭望專(zhuān)欄，每日經(jīng)濟(jì)新聞，2005年11月18日，上海，中國(guó)。