中國的創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展曾在2000年掀起一個高潮。但由于建立創(chuàng)業(yè)投資機制的配套措施遲遲沒有到位，2001年和2002年，無論是創(chuàng)業(yè)投資機構還是創(chuàng)業(yè)投資資本的增長速度均明顯減緩；到2003年以后，機構和資本規(guī)模開始負增長；2004年，繼續(xù)呈現負增長態(tài)勢。根據《中國創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展報告》的最新統(tǒng)計資料，截至2004年底，中國各類涉及創(chuàng)業(yè)投資活動的機構僅為217家，注冊資本為240億元，所管理的創(chuàng)業(yè)資本不足500億元。2005年，由國家發(fā)改委、科技部、財政部、商務部、稅務總局、工商總局等十部委聯合起草的《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》(以下簡稱《辦法》)推出實行。該《辦法》將對創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的設立、創(chuàng)業(yè)投資資金的投資運作、創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的法律保護、政策扶持、監(jiān)督管理做出明確規(guī)定。此舉標志著中國風險投資制度的重大創(chuàng)新，對促進中國風險投資的發(fā)展有著積極的導向作用。

　　(1)三大限制性條款界定風險投資

　　對于創(chuàng)業(yè)投資和創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)這兩個概念究竟該如何界定，《辦法》將創(chuàng)業(yè)投資界定為向創(chuàng)業(yè)企業(yè)進行股權投資，以期所投資創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)育成熟或相對成熟后主要通過轉讓股權獲得資本增值收益的投資方式。其中，創(chuàng)業(yè)企業(yè)包括處于種子期、起步期、擴張期、成熟前的過渡期等創(chuàng)建過程中和處于重建過程中的成長性企業(yè)，但主要是成長性的中小企業(yè)，特別是科技型中小企業(yè)。

　　同時，為了能將創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)與其他企業(yè)清晰地區(qū)別開來，《辦法》在投資運作環(huán)節(jié)制定了一系列限制性條款：

　　一是通過規(guī)定創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)對企業(yè)的投資，僅限于未上市企業(yè)，其他資金只能存放銀行、購買國債或其他固定收益類的證券等限制，避免創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)從事證券投資、期貨投資等業(yè)務，并引導其專業(yè)從事對未上市企業(yè)的股權投資。

　　二是通過規(guī)定創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)只能以股權或準股權方式進行投資，促使其在投資決策時，為了與這種高風險的投資方式相適應，就只能選擇具有高成長性的創(chuàng)業(yè)企業(yè)進行投資。

　　三是通過提出組合投資要求，規(guī)定創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)對單個企業(yè)的投資不得超過創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)總資產的20％，使得創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)必須將資金分散投資于多個企業(yè)，從而與投資控股公司區(qū)別開來。

　　(2)九項措施構建保護機制

　　《辦法》的制定是為了建立創(chuàng)業(yè)投資扶持機制的法律基礎，因此，《辦法》中對于創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的九項特別法律保護措施尤為引人關注。有關負責人介紹，九項特別法律保護主要內容是：

　　1)對投資者人數和單個投資者的投資金額做出規(guī)定，為創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)以私募方式募集資金提供法律依據。

　　2)規(guī)定以公司形式設立的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)，可以委托管理顧問機構作為經理負責其投資管理業(yè)務，為實行委托管理提供法律保護。

　　3)規(guī)定創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)可以實行承諾資本制度。若承諾實收資本不低于3000萬元人民幣，首期到位資本只需1000萬元，其余資本可在未來5年內補足。

　　4)規(guī)定創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)可以以全額資產對外投資。

　　5)規(guī)定創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)可以以股權和優(yōu)先股、可轉換優(yōu)先股等準股權方式進行投資。

　　6)規(guī)定創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)應當通過章程、委托管理協(xié)議等法律文件，事先約定管理運營費用或管理顧問費用的計提方式，為建立成本約束機制提供法律依據。

　　7)規(guī)定創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)可以從已實現投資收益中提取一定比例作為對管理人員或管理顧問機構的業(yè)績報酬，為建立對管理人的業(yè)績激勵機制提供法律依據。

　　8)規(guī)定創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)可以事先設立有限的存續(xù)期，存續(xù)期一到即可清盤，從而有利于建立起對管理人的風險約束機制。

　　9)依據《貸款通則》中的"國家規(guī)定的除外"條款，規(guī)定"創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)可以在法律規(guī)定的范圍內通過債權融資方式增強投資能力"。

　　特別值得注意的是，為了扶持創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)，《辦法》中提出了三個方面政策，其中包括：國家有關部門應當積極推進多層次資本市場體系建設，完善創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的投資退出機制；除適時推出創(chuàng)業(yè)板市場外，還要發(fā)展區(qū)域性產權交易市場。另外兩大扶持政策分別是：規(guī)定國家與地方政府可以設立創(chuàng)業(yè)投資引導基金，通過參股和提供融資擔保等方式扶持創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的設立和發(fā)展，以及明確了對風險投資企業(yè)的稅收扶持。

　　(3)備案管理并非行政許可

　　一些人將《辦法》中對創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)實行備案管理，誤認為是對創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)設立實行行政許可制，而實際的原因是，為了規(guī)范創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的投資運作，確保政策扶持目標的實現，避免一些并非真正從事創(chuàng)業(yè)投資的機構以創(chuàng)業(yè)投資名義享受國家政策扶持，并促進創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)發(fā)展成為專業(yè)的創(chuàng)業(yè)投資機構，《辦法》規(guī)定對希望申請政策扶持的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)實行事后備案管理。

　　備案管理的內容：一是從經營范圍、最低資本額和管理團隊等方面，審查備案條件。二是依據《辦法》規(guī)定的投資限制條款，對創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)進行必要的檢查。三是對未按《辦法》規(guī)定進行投資運作的，責令其在30個工作日內改正；未改正的，取消備案。

　　而《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》所規(guī)定的備案，并不影響任何公民、法人或其他組織從事創(chuàng)業(yè)投資活動。因此，《辦法》所規(guī)定的備案并不構成行政許可。

　　[32]為了行文方便，并且尊重2005年頒布的《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》，該節(jié)文章中采用"創(chuàng)業(yè)投資"一詞來表述"風險投資"。