股市中人多顯浮躁，在潮漲潮落之中往往容易忽略大趨勢(shì)。近來，我把自己研究過的公司進(jìn)行分類，似乎對(duì)把握趨勢(shì)有所幫助，祈與讀者諸君探討。

在我看來，中外大多數(shù)企業(yè)可歸納為三類：一類是自然壟斷型，或稱基礎(chǔ)設(shè)施和公用事業(yè)型；一類是曇花一現(xiàn)型；還有一類是疲于奔命型。這三類不同的企業(yè)各自有其不同的命運(yùn)，股民只有認(rèn)清了公司的性質(zhì)，才能保證在股市上少虧錢。

第一類是自然壟斷型企業(yè)。自然壟斷在經(jīng)濟(jì)學(xué)上的嚴(yán)格定義，是說獨(dú)家壟斷經(jīng)營(yíng)的總成本小于多家分散經(jīng)營(yíng)的成本之和，其特征是規(guī)模經(jīng)濟(jì)非常明顯，且前期必須投入大量不能收回的沉淀成本，常見于公共基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)業(yè)。

當(dāng)然，我們?cè)谶@里所指的自然壟斷型企業(yè)，也包括很多嚴(yán)格意義上不是自然壟斷的公司。因此，除了大家通常所提及的收費(fèi)公路、港口、橋梁、機(jī)場(chǎng)、有線電視、供水、供氣和電信等行業(yè)的企業(yè)，自然壟斷型企業(yè)還包括像微軟、英特爾這樣的公司，以及真正意義上的生物化學(xué)和醫(yī)藥公司——當(dāng)然，這種公司在中國(guó)不多。

有少數(shù)工業(yè)及消費(fèi)品企業(yè)在開工初期或者剛剛進(jìn)行了技術(shù)改造、收購、擴(kuò)大產(chǎn)量之后的一兩年內(nèi)，也會(huì)類似于自然壟斷型企業(yè)。

這類公司有一些共同特點(diǎn)：耗資巨大，前期風(fēng)險(xiǎn)很大，建設(shè)期有諸多不穩(wěn)定因素，利潤(rùn)為負(fù)或者很低，現(xiàn)金流更是負(fù)數(shù)?？墒?，一旦它們的工程竣工，資本投入停止，風(fēng)險(xiǎn)就大大下降。

這類股票往往市盈率很高，但股票市值除以現(xiàn)金流并不高，因此看起來很貴，其實(shí)不貴。

加之由于其壟斷地位，這類企業(yè)的定價(jià)能力比其他工商企業(yè)強(qiáng)，對(duì)管理層的管理水平要求也更低，而且不需要太多的研發(fā)支出。因此在我看來，自然壟斷型企業(yè)永遠(yuǎn)是最佳的投資目標(biāo)。

第二類是曇花一現(xiàn)型的企業(yè)。這類公司一般都有一個(gè)美麗的故事：新技術(shù)的發(fā)展、新礦藏的發(fā)現(xiàn)、名人參股、環(huán)保概念、珠江三角洲概念、西部開發(fā)概念、奧林匹克概念……諸如此類，不一而足?？墒?，股民進(jìn)去容易，出來且難，一套便是幾年；進(jìn)入時(shí)交易量活躍，一陣風(fēng)吹過，交易量便停了下來。

曇花一現(xiàn)型企業(yè)還包括一些工業(yè)和科技企業(yè)。它們只要某一個(gè)產(chǎn)品大賣，股價(jià)就會(huì)飛漲，但一旦競(jìng)爭(zhēng)者加入，價(jià)格立馬下跌。此外，新的發(fā)明、新的監(jiān)管規(guī)則以及消費(fèi)者的新口味，也可能使本來正常的企業(yè)曇花一現(xiàn)。

最后一類是疲于奔命型的企業(yè)?！捌Ｓ诒济边@個(gè)詞有些殘酷，但事實(shí)就是如此。大多數(shù)工業(yè)企業(yè)，包括消費(fèi)品制造企業(yè)，均屬此類。

這類企業(yè)需要大量資本支出，面對(duì)的是變幻莫測(cè)的原材料和產(chǎn)成品市場(chǎng)。收款難令人頭疼，質(zhì)量控制更令人頭疼；因?yàn)闆]有進(jìn)入障礙，每天都遇到新的競(jìng)爭(zhēng)者，因此必須進(jìn)行沒完沒了的研發(fā)和設(shè)備更新。他們有了第二代產(chǎn)品，就要擔(dān)心第三代產(chǎn)品，然后是第四代、第五代；今年賺了2億元利潤(rùn)，必須投資3億元進(jìn)行研發(fā)和設(shè)備更新，明年再賺5億元，又必須再投6億元……這類公司的現(xiàn)金流狀況一般很差。經(jīng)常發(fā)生的情況是，一些做了多年股東的人回頭一看，公司越做越大，股東卻什么也沒得到，而新股發(fā)行已經(jīng)進(jìn)行了很多次，直至現(xiàn)金流越攤越薄。

哪怕是具有“知名品牌”的此類企業(yè)，日子也同樣不好過。品牌雖然很重要，但卻十分脆弱，全球范圍內(nèi)眾多品牌公司的倒閉即是明證。何況在中國(guó)現(xiàn)今的制度環(huán)境下，純粹的品牌建設(shè)幾乎難以生存。

說到底，對(duì)企業(yè)而言最實(shí)在的是利潤(rùn)，特別是現(xiàn)金流，而且是源源不斷的現(xiàn)金流。疲于奔命型企業(yè)缺的就是這個(gè)。

因此，我個(gè)人認(rèn)為，曇花一現(xiàn)型公司的股票無疑風(fēng)險(xiǎn)較高。我們應(yīng)該購買現(xiàn)金流強(qiáng)勁的股票，以及能削減成本的股票，包括零售股、地主股 （不是地產(chǎn)股）、自然壟斷及自然資源股。