當證券分析師時，每半年一次，我會到美國各大城市拜會客人（即所謂路演），跟他們講中國經(jīng)濟及股市。2004年9月，我在波士頓和紐約會見了約120位基金經(jīng)理。多數(shù)人問的問題可以歸納為為什么“中國人膽怯又魯莽”？

首先，A股市場在過去陰跌了4年（2000～2004年），中國為什么不在4年前完全放松管制，讓市場盡快找到它的合理位置？現(xiàn)在A股市場依然有很多人在鼓吹政府用這樣及那樣的措施救市，難道你們真的不明白這樣做會對未來4年造成影響嗎？日本就跌了11年。如果中國停止新股發(fā)行，鼓勵社保、銀行和工商企業(yè)持股，再給股民多加咖啡和酒精，當然可以把一只僅值3元的股票推到7元，但股民不要忘了這只股票的內(nèi)在價值。

其次，中國為什么如此害怕證券公司倒閉，為什么要接管？我跟他們解釋了一個歷史事實。20世紀80年代我還在中國人民銀行總行工作時，國內(nèi)媒體及金融界經(jīng)常不厭其煩、幸災(zāi)樂禍地講，美國每年有100～200家銀行倒閉?？墒?0年之后，美國的銀行業(yè)依然堅如磐石，雖然銀行總數(shù)從15 000家跌到了6 000多家。而當時全球最大的20家銀行有十幾家是日本的，可現(xiàn)在只有2～3家，而且都搖搖欲墜。

再次，美國投資者很納悶，中國人為什么愿意把自己的貨幣釘在石沉大海的美元上？過去三年，美元對歐元、日元等主要貨幣已貶值30％，也就是說，人民幣對歐元、日元等主要貨幣也貶值了這么多。這就加大了中國的進口成本。而且外國人在中國買地、購物都十分便宜。當然，美國對此很高興，中國人源源不斷地把便宜的日用品運到美國，換取了日益貶值的紙幣。為了償還這些紙幣，他們還可以繼續(xù)印更多的紙幣。而且這些紙幣又投資了美國國債，10年期利息只有4％左右。

美國基金經(jīng)理又問我，在中國的很多領(lǐng)域，比如電信業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)、銀行業(yè)、保險業(yè)、零售業(yè)和汽車制造業(yè)，中國為什么如此膽怯，壁壘高筑，把外資企業(yè)拒之門外？當然外資來華是為了賺錢，可是你如果不讓他們賺錢，中國人自己也就賺不到錢。做生意就是要互利互惠，就這么簡單。

在20世紀90年代末，如果中國允許外國電信公司來華投資，它們的興趣會很高。當時股市也興旺，它們可能在中國已經(jīng)投了幾千億美元。不要說3G，它們肯定連 5G和6G的網(wǎng)絡(luò)也幫中國建好了。當然這樣的投資對它們來講，是頭腦發(fā)熱所為，一定是血本無歸?？墒?，這就是市場經(jīng)濟，一個愿打，一個愿挨。沒有外國人會因為中國允許他們來華投資電信業(yè)虧了錢而抱怨。恰恰相反，中國政府在電信方面對外國限制太多，不斷受到外國政府、商界及媒體的批評。

記得中國移動在高峰時（2000年）股價高達70多港元，外國巨頭諸如沃達豐急于購買中國移動20％甚至50％的股份。當時它們的錢來得太容易了，因為全球股市對電信業(yè)和網(wǎng)絡(luò)業(yè)發(fā)了瘋?？墒俏覀冎袊税阎袊苿右暈椤皣鴮殹保?jīng)沃達豐萬般糾纏，我們終于開恩式地把2％的股權(quán)賣給了沃達豐?？墒乾F(xiàn)在中國移動的股價從頂峰跌了2/3，外國人的興趣也煙消云散了。國人還得自己掏腰包建3G、4G或5G的網(wǎng)絡(luò)，可見我們的膽怯有時是建立在無知和短視基礎(chǔ)上的，回過頭來是害我們自己。

這樣的例子太多了，互聯(lián)網(wǎng)公司在2000年之前很火暴，成千上萬的中國網(wǎng)絡(luò)公司想到納斯達克去上市，可是障礙重重。最后，新浪網(wǎng)、網(wǎng)易和搜狐趕上了最后一班車，估值很低，籌集的資金也很少。我始終不明白我們?yōu)槭裁捶磳@些網(wǎng)站公司去美國上市，籌集大量資金來國內(nèi)創(chuàng)造就業(yè)有何不好？當局不準中國公司去海外圈錢，反而受到全世界批評。

20世紀90年代，不少外國銀行想到香港開辦業(yè)務(wù)，可苦于香港當局不再頒發(fā)新的銀行牌照，所以外國銀行想收購中銀集團13家姊妹行的其中幾家?？墒俏覀儑苏f，這是國寶，怎么可以賣呢？時過境遷，到中國銀行在香港重組上市的2002年，這些姊妹行的牌照就不再值錢了?，F(xiàn)在沒有一家外國銀行想到香港開辦新的業(yè)務(wù)。中銀本來可以收取幾百億元，甚至幾千億元的。

說完了中國人的膽怯，再看中國人的魯莽。好幾個美國基金經(jīng)理跟我談到中國的銀行、保險公司以及外貿(mào)公司的風險控制之欠缺，漏洞之多、之巨。他們有些人跟中國機構(gòu)在海外的分支機構(gòu)打過交道，驚嘆我們的魯莽、膽大和建立在泡沫上的自信。正巧，我從美國回來便聽說了中國航油集團因虧損6億美元而破產(chǎn)的事情。

有些基金經(jīng)理也跟我國的很多證券公司打過交道，發(fā)現(xiàn)我們從業(yè)人員的魯莽和無知相當驚人。而政府動不動就接管行將倒閉的證券公司，更加縱容了證券公司的魯莽。