第一階段：1997年7月2日，泰國宣布放棄固定匯率制，實行浮動匯率制，引發(fā)了一場遍及東南亞的金融風(fēng)暴。當(dāng)天，泰銖兌換美元的匯率下降了17%，外匯及其他金融市場一片混亂。在泰銖波動的影響下，菲律賓比索、印度尼西亞盾、馬來西亞林吉特相繼成為國際炒家的攻擊對象。1997年8月，馬來西亞放棄保衛(wèi)林吉特的努力；一向堅挺的新加坡元也受到?jīng)_擊；印度尼西亞雖是受“傳染”最晚的國家，但受到的沖擊最為嚴(yán)重。10月下旬，國際炒家移師國際金融中心中國香港，矛頭直指香港聯(lián)系匯率制；臺灣當(dāng)局突然棄守新臺幣匯率，一天貶值，加大了對港幣和香港股市的壓力。10月23日，香港恒生指數(shù)大跌點；28日，下跌點，跌破9000點大關(guān)。面對國際金融炒家的猛烈進攻，香港特區(qū)政府重申不會改變現(xiàn)行匯率制度，恒生指數(shù)上揚，再上萬點大關(guān)。接著，1997年11月中旬，韓國也爆發(fā)金融風(fēng)暴，11月17日，韓元對美元的匯率跌至創(chuàng)紀(jì)錄的102 008:1。11月21日，韓國政府不得不向國際貨幣基金組織求援，暫時控制了危機。但到了12月13日，韓元對美元的匯率又降至:1。韓元危機也沖擊了有大量投資在韓國的日本金融業(yè)。1997年下半年日本的一系列銀行和證券公司相繼破產(chǎn)。于是，東南亞金融風(fēng)暴演變?yōu)閬喼藿鹑谖C。

第二階段：1998年初，印度尼西亞金融風(fēng)暴再起，面對有史以來最嚴(yán)重的經(jīng)濟衰退，國際貨幣基金組織為印度尼西亞開出的藥方未能取得預(yù)期效果。2月11日，印度尼西亞政府宣布將實行印尼盾與美元保持固定匯率的聯(lián)系匯率制，以穩(wěn)定印尼盾。此舉遭到國際貨幣基金組織及美國、西歐國家的一致反對。國際貨幣基金組織揚言將撤回對印度尼西亞的援助。印度尼西亞陷入政治經(jīng)濟大危機。2月16日，印度尼西亞盾同美元比價跌破10 000:1。受其影響，東南亞匯市再起波瀾，新加坡元、馬來西亞林吉特、泰銖、菲律賓比索等紛紛下跌，直到4月8日印度尼西亞同國際貨幣基金組織就一份新的經(jīng)濟改革方案達成協(xié)議，東南亞匯市才暫告平靜。1997年爆發(fā)的東南亞金融危機使得與之關(guān)系密切的日本經(jīng)濟陷入困境。日元匯率從1997年6月底的115日元兌1美元跌至1998年4月初的133日元兌1美元；1997年五六月間，日元匯率一路下跌，一度接近150日元兌1美元的關(guān)口。隨著日元的大幅貶值，國際金融形勢更加不明朗，亞洲金融危機繼續(xù)深化。

第三階段：1998年8月初，在美國股市動蕩、日元匯率持續(xù)下跌之際，國際炒家對中國香港發(fā)動了新一輪進攻。恒生指數(shù)一直跌至6600多點。香港特區(qū)政府予以回擊，金融管理局動用外匯基金進入股市和期貨市場，吸納國際炒家拋售的港幣，將匯市穩(wěn)定在港元兌換1美元的水平上。經(jīng)過近一個月的苦斗，國際炒家損失慘重，無法再次實現(xiàn)把中國香港作為“超級提款機”的企圖。國際炒家在中國香港失利的同時，在俄羅斯更遭慘敗。俄羅斯中央銀行于1998年8月17日宣布年內(nèi)將盧布兌換美元匯率的浮動幅度擴大到～:1，并推遲償還外債和暫停國債交易。9月2日，盧布貶值70%，使俄羅斯股市、匯市急劇下跌，引發(fā)了金融危機乃至經(jīng)濟、政治危機。俄羅斯政策的突變，使得在俄羅斯股市投下巨額資金的國際炒家大傷元氣，并帶動了美歐國家股市的匯市全面劇烈波動。如果說在此之前亞洲金融危機還是區(qū)域性的，那么，俄羅斯金融危機的爆發(fā)，則說明亞洲金融危機已經(jīng)超出了區(qū)域性范圍，具有了全球性的意義。到1998年底，俄羅斯經(jīng)濟仍沒有擺脫困境。