面對(duì)只出不進(jìn)、嘩嘩往外流錢的局面，很多人都會(huì)感到惶恐，賈軍自己也有些緊張。這時(shí)候，該不該堅(jiān)持，能不能堅(jiān)持就看個(gè)人的魄力了。賈軍說：“那時(shí)的感受真的像黎明前的黑暗，因?yàn)閷?duì)于一個(gè)禁不起風(fēng)雨的小公司來說，對(duì)這個(gè)虧損不揪心是不正常的?！钡?，她毫不動(dòng)搖地在心里告訴自己要堅(jiān)持下來，因?yàn)楫?dāng)時(shí)的虧損擋不住顧客逐漸增多、場(chǎng)地慢慢變好、人員也越來越專業(yè)的變化。她預(yù)感自己不會(huì)失敗，成功只是一個(gè)時(shí)間問題。所以，她又四處籌錢，從親戚、朋友處融得第二筆資金。

賈軍經(jīng)歷了借錢——虧損——借錢——盈利的過程后，1999年9月份終于達(dá)到了盈虧平衡點(diǎn)。在達(dá)到盈虧平衡之后，賈軍的東方愛嬰中心迎來了資金流良好的局面。如今，如果不算特許經(jīng)營(yíng)的話，一個(gè)中心的營(yíng)業(yè)額大概是一年100萬元，北京的五個(gè)中心，一年就是500萬元。平均下來，每個(gè)中心要支出60萬元，純收入是40萬元，五個(gè)中心純收入就是200萬元。

（二）恒源祥借助民間借貸完成管理層收購(gòu)

“恒源祥”創(chuàng)建于1927年，是一家具有70多年歷史的老字號(hào)傳統(tǒng)紡織企業(yè)，主要以毛紡織品為主，集針織、服飾和家用紡織品為一體，生產(chǎn)絨線、羊毛衫、西服、家用紡織品等十幾個(gè)大類近萬個(gè)品種，是國(guó)內(nèi)大型紡織品企業(yè)?！昂阍聪椤笔墙袊?guó)的一個(gè)老字號(hào)羊毛品牌，但是，隨著解放后的公私合營(yíng)和計(jì)劃經(jīng)濟(jì)對(duì)于品牌的忽視，人們?nèi)諠u淡忘了這個(gè)曾經(jīng)輝煌一時(shí)的品牌。但是，有一個(gè)年輕人沒有忘記，他就是1987年上任上海黃浦區(qū)百貨公司南京路毛線商店經(jīng)理的劉瑞旗。他早就為“恒源祥”品牌的沉寂和埋沒而焦慮。過去恒源祥是萬象集團(tuán)的一個(gè)部分，雖然利潤(rùn)已經(jīng)是萬象集團(tuán)的支柱，但始終只是萬象集團(tuán)的一個(gè)配角，雙方的戰(zhàn)略沖突始終解決不了，劉瑞旗甚至想要放棄恒源祥，另創(chuàng)一個(gè)國(guó)際化的品牌。但這次實(shí)施MBO之后，不再存在恒源祥與母公司的戰(zhàn)略沖突，劉瑞旗決定一心一意把這個(gè)創(chuàng)立已經(jīng)60多年的中華老字號(hào)繼續(xù)發(fā)揚(yáng)光大?？梢奙BO不僅解放了劉瑞旗這樣一個(gè)杰出的企業(yè)家，還保護(hù)了民族品牌。2001年3月，劉瑞旗和他的收購(gòu)團(tuán)隊(duì)斥資9 200萬元，從上市公司萬象股份手里收購(gòu)冠以“恒源祥”商號(hào)的七家公司的股權(quán)，如愿以償?shù)赝瓿闪艘淮蜯BO，把“恒源祥”商標(biāo)的實(shí)際控制權(quán)收回到自己的手中。這次收購(gòu)的外部融資是由加盟恒源祥的四個(gè)核心骨干企業(yè)老板提供的。在恒源祥投資發(fā)展有限公司中，劉瑞旗持61％的多數(shù)股份，31％的股份由這四家企業(yè)的老板持有。劉瑞旗對(duì)恒源祥的收購(gòu)資金來源于民間借貸，一些浙江老板把9 200萬資金借給劉瑞旗個(gè)人時(shí)，這些民營(yíng)企業(yè)老板其意不在獲取利息，而是要求和劉瑞旗一起購(gòu)買股份，他們的投資收益主要來自收購(gòu)恒源祥以后每年高達(dá)30％左右的資產(chǎn)回報(bào)率。這種投資的成功概率之高，讓以往鐘情于風(fēng)險(xiǎn)投資的海外基金也不由得心動(dòng)——跟著管理層一起投資，起碼可解決一個(gè)信息不對(duì)稱的問題，沒有誰比管理層更了解被收購(gòu)企業(yè)的情況，他們最清楚企業(yè)哪些部分最值錢，甚至能夠了解那些不良資產(chǎn)產(chǎn)生的歷史原因，就更有籌碼和政府談判如何將其剝離。因此，在跟隨管理者進(jìn)行投資的過程中，可在合法的范圍內(nèi)拿到最低的價(jià)格，并且成功率高。投資者對(duì)單個(gè)企業(yè)的投資回報(bào)率要求并不高，不像風(fēng)險(xiǎn)投資那樣，要求企業(yè)的價(jià)值增長(zhǎng)特別迅速，但對(duì)退出機(jī)制要求很高。

劉瑞旗的MBO融資模式是簡(jiǎn)潔的，從法律的角度看是完美的，但是它對(duì)管理者的個(gè)人素質(zhì)以及被收購(gòu)企業(yè)的素質(zhì)有相當(dāng)高的要求，并不具有普遍性。很多國(guó)有企業(yè)的經(jīng)理、董事長(zhǎng)并不十分愿意幫助他們的“富親戚”，即使有這樣的親朋，被收購(gòu)企業(yè)的狀況、加上被收購(gòu)者的經(jīng)營(yíng)能力多難以給人們足夠的信心；而沒有這種信心，就意味著要求利息成本增加，收購(gòu)者就不愿意選擇這條變得昂貴的融資渠道了。