2007年年初，股市也有相同的效應(yīng)，股權(quán)分置改革的深入、金融市場(chǎng)的開放、中央政府對(duì)股市的高度重視和中國(guó)企業(yè)業(yè)績(jī)的提高都極大地增強(qiáng)了大眾對(duì)股市的信心。同樣，當(dāng)人們看到了股市財(cái)富效應(yīng)開始“成形”時(shí)，大量的消費(fèi)者都會(huì)產(chǎn)生財(cái)富增值的沖動(dòng)而紛紛進(jìn)場(chǎng)，并不像成熟市場(chǎng)中的消費(fèi)者那樣是出于實(shí)現(xiàn)自己的消費(fèi)計(jì)劃，而對(duì)有限的家產(chǎn)采取保值、風(fēng)險(xiǎn)分散的投資。所以，在中國(guó)，財(cái)富增值效果越明顯的資產(chǎn)就會(huì)越先被追捧，尤其在流動(dòng)性過(guò)剩的情況下，這樣的股票市場(chǎng)很容易形成泡沫。可以想象，最終泡沫的崩潰也會(huì)是因?yàn)樯鲜隼玫幕久嬉蛩貝夯?，從而使得股民?duì)市場(chǎng)財(cái)富效應(yīng)失去信心。

總之，中國(guó)資本市場(chǎng)2007年的繁榮是由于基本面改善從而引發(fā)了強(qiáng)烈的財(cái)富增值動(dòng)機(jī)，所以我們沒有看到所有資本市場(chǎng)同時(shí)繁榮的局面。從這個(gè)意義上講，哪一個(gè)市場(chǎng)能夠繁榮是由大眾的共同預(yù)期和共同的投資行為所決定的，忽視了這一點(diǎn)而一味去開拓其他的資本市場(chǎng)或者讓新股大量上市，就會(huì)對(duì)現(xiàn)有的財(cái)富效應(yīng)產(chǎn)生抑制作用。所以，如何將股民強(qiáng)烈的財(cái)富增值的單純動(dòng)機(jī)轉(zhuǎn)變?yōu)槎喾N的資產(chǎn)增值或保值以及分散風(fēng)險(xiǎn)的投資，這將是決定中國(guó)股市健康發(fā)展的關(guān)鍵因素之一。這一努力目標(biāo)不僅是由大眾投資意識(shí)的“進(jìn)化”程度所決定，而且很大程度上是由政府為百姓“解負(fù)”的公共投資效果所決定。

第二，金融業(yè)的開放使得外資和外匯的管理難度不斷增加，由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的不確定性或在金融資產(chǎn)的收益率與實(shí)物投資回報(bào)率相比存在嚴(yán)重虛高的狀態(tài)下，外資結(jié)構(gòu)中的投機(jī)資本比例也很可能會(huì)潛移默化地增大，并且外國(guó)資金的去向往往也會(huì)選擇國(guó)內(nèi)大眾追捧的金融市場(chǎng)。在這種國(guó)內(nèi)資本強(qiáng)有力的“擔(dān)?！焙徒鹑诓粩嚅_放的環(huán)境下，外資會(huì)不斷地滲透進(jìn)來(lái)，監(jiān)管當(dāng)局對(duì)這類市場(chǎng)的干預(yù)也就會(huì)變得越來(lái)越困難。因?yàn)橐坏肚械谋O(jiān)管方法很容易造成大眾投資信心的下降從而導(dǎo)致市場(chǎng)急速滑坡，但如果任其自然，那么，一旦危機(jī)爆發(fā)，倒霉的很可能就是中國(guó)的缺乏風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和工具的廣大本土投資者。東亞危機(jī)前泡沫的破裂和貨幣危機(jī)的爆發(fā)是提醒我們需要提高警惕的最好案例。換句話說(shuō)，如果中國(guó)的股市不是因?yàn)榇蟊娯?cái)富增值的沖動(dòng)而被哄抬起來(lái)的話，那么外國(guó)的投機(jī)資本也就不敢輕易地進(jìn)入，否則很容易“暴露身份”從而受到有效的監(jiān)管。

所以，如果能盡快在本土培養(yǎng)一支成熟的、專業(yè)化的投資隊(duì)伍，積極開展為滿足多種投資目的的金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)，并與之配套地建立起一個(gè)完善的監(jiān)管體系，那么資產(chǎn)價(jià)格的虛高現(xiàn)象就會(huì)有所緩解，外國(guó)投機(jī)資本的“渾水摸魚”行為也就會(huì)有所收斂，中國(guó)金融體系就會(huì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長(zhǎng)有效地結(jié)合在一起，共同迎來(lái)一個(gè)健康穩(wěn)定發(fā)展的輝煌時(shí)期。而且，中國(guó)的金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的良性互動(dòng)機(jī)制就會(huì)因此得到充分的保障。

第三，在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式依賴對(duì)外出口的前提下，流動(dòng)性繁榮造成了外匯儲(chǔ)備的膨脹和貨幣政策有效性的降低，因此，有效地管理外匯儲(chǔ)備和“藏匯于民”的戰(zhàn)略如何實(shí)施就變得至關(guān)重要。

一方面，對(duì)中國(guó)的外匯儲(chǔ)備要有正確的認(rèn)識(shí)，不能濫用。其理由是：首先，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中有很大一部分貢獻(xiàn)是來(lái)自于外商直接投資和其有效的加工貿(mào)易型出口戰(zhàn)略。所以，外匯儲(chǔ)備中很大一部分是直接投資所帶來(lái)的，盡管它不易流出而引起外匯儲(chǔ)備急劇減少，但是隨著金融業(yè)的開放，這些外資很容易將固定設(shè)備投資轉(zhuǎn)變?yōu)榱鲃?dòng)性很高的金融投資。當(dāng)這種潛移默化的轉(zhuǎn)變比例變得越來(lái)越高，對(duì)外匯儲(chǔ)備的負(fù)面沖擊也會(huì)因此增加，對(duì)我國(guó)幣值穩(wěn)定構(gòu)成的壓力也就變得越來(lái)越明顯。其次，隨著人民幣升值進(jìn)程的不斷深入和世界經(jīng)濟(jì)周期性調(diào)整的特征越發(fā)明顯，中國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目的順差有可能減少，這意味著這方面穩(wěn)定的外匯收入就會(huì)減少。另外，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步轉(zhuǎn)型、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的升級(jí)都需要大量引進(jìn)外國(guó)的資源和先進(jìn)的設(shè)備，這也意味著我國(guó)外匯儲(chǔ)備的增加是不可持續(xù)的。最后，外匯儲(chǔ)備的目的是保持一國(guó)幣值的穩(wěn)定，而不是主要用于投資對(duì)外資產(chǎn)，一味地去追求收益的最大化。所以，將外匯儲(chǔ)備主要投資于流動(dòng)性高的金融資產(chǎn)（美國(guó)短期債券）這一做法無(wú)可厚非。在充分認(rèn)識(shí)到外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)上，用“過(guò)剩的”外匯儲(chǔ)備去買美國(guó)收益較高的長(zhǎng)期債券以防未來(lái)儲(chǔ)備突發(fā)性減少所帶來(lái)的麻煩或者為本國(guó)銀行注資以加強(qiáng)金融體系的競(jìng)爭(zhēng)力和穩(wěn)定性的做法，從幣值穩(wěn)定的角度看也在情理之中。

另一方面，流動(dòng)性過(guò)剩給貨幣政策獨(dú)立性造成的麻煩也絕不能輕視。長(zhǎng)期擱置下去，流動(dòng)性過(guò)剩的負(fù)面影響會(huì)越來(lái)越蓋過(guò)它給中國(guó)經(jīng)濟(jì)所帶來(lái)的正面影響。采取漸進(jìn)的匯改方式雖然在一定程度上犧牲了央行利用價(jià)格調(diào)整工具來(lái)緩解貨幣政策失效問題的做法，但是，通過(guò)“藏匯于民”和配套的外匯監(jiān)管制度的放松，可以期待通過(guò)緩解外匯儲(chǔ)備本幣化的壓力來(lái)達(dá)到如下的積極效果：一是政府可以鼓勵(lì)企業(yè)為了提高自身的競(jìng)爭(zhēng)力自主地用外匯去進(jìn)口一些高附加價(jià)值的設(shè)備和技術(shù)產(chǎn)品，然后通過(guò)進(jìn)一步對(duì)產(chǎn)品的研發(fā)創(chuàng)造出更有市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的新產(chǎn)品；二是可以鼓勵(lì)企業(yè)走出去，尤其是進(jìn)入我國(guó)資源稀缺的產(chǎn)業(yè)，通過(guò)資本運(yùn)作的方式或自己創(chuàng)業(yè)的方式在國(guó)外開拓一片新的天地；三是鼓勵(lì)一部分合格的金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入成熟市場(chǎng)開展國(guó)際金融業(yè)務(wù)，以幫助政府部門或國(guó)內(nèi)企業(yè)和個(gè)人進(jìn)行專業(yè)化的海外資產(chǎn)運(yùn)作和風(fēng)險(xiǎn)分散等業(yè)務(wù)。

總之，“流動(dòng)性繁榮”是中國(guó)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)階段發(fā)展的一個(gè)特色，既不能把它等同于其他國(guó)家所經(jīng)歷過(guò)的流動(dòng)性過(guò)剩的“麻煩”階段而對(duì)其評(píng)價(jià)過(guò)于消極，也不能讓繁榮的景象沖昏頭腦而過(guò)高地評(píng)價(jià)股市流動(dòng)性和外匯儲(chǔ)備的規(guī)模對(duì)經(jīng)濟(jì)的積極意義，更不能在基本面已經(jīng)開始發(fā)生扭轉(zhuǎn)的征兆時(shí)，還在被資本市場(chǎng)的“繁榮”所迷惑而變得麻木不仁。與此相反，我們更應(yīng)該利用好當(dāng)前流動(dòng)性向中國(guó)匯集的大好時(shí)機(jī)，提高公共投資的效率，優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)資本市場(chǎng)的建設(shè)，讓外資充分地為中國(guó)經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)機(jī)制的成功轉(zhuǎn)型提供所需要的資金、技術(shù)、管理和市場(chǎng)的支持。同時(shí)，也要注意完善監(jiān)管制度和保證市場(chǎng)機(jī)制有效運(yùn)行的法律環(huán)境，要加強(qiáng)專業(yè)化的投資隊(duì)伍的培育，使得中國(guó)資本市場(chǎng)即使在流動(dòng)性過(guò)剩的環(huán)境下也能健康茁壯地成長(zhǎng)，成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)增長(zhǎng)和良性發(fā)展的有力助手。