2009年3月底，人們終于等來了中國證券監(jiān)督管理委員會對創(chuàng)業(yè)板的認可。雖然，它已經向海內外公布了將在2009年5月1日起實施的《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法》，但是，“創(chuàng)業(yè)板”還是引來了人們贊揚和質疑的兩種不同聲音。如何將它積極的一面充分發(fā)揮，以帶動中國產業(yè)結構的升級和就業(yè)能力的提高，同時如何抑制它可能帶來的消極效果——即可能導致重演劣質企業(yè)圈錢的行為和缺失財富價值創(chuàng)造的能力而被大眾邊緣化的問題，都將決定中國的金融體系能否健康發(fā)展，甚至中國經濟能否做大做強。

以下，筆者將從創(chuàng)業(yè)板應該發(fā)揮的六大基本功能（價格發(fā)現(xiàn)、流動性保障、風險分散、信息生產、公司治理和價值創(chuàng)造等）的角度來指出今后我們所面臨的挑戰(zhàn)，從而保證我們的創(chuàng)業(yè)板不僅僅與成熟市場在“外形”上相似，而且在“內核”方面也神似。

第一，在創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)，應該是具有未來增長能力強的企業(yè)，是引領中國經濟進行產業(yè)升級和結構調整的主力軍。所以，首次公開募股的條件既要能讓一路扶持企業(yè)過來的風險投資家、私募基金經理、慈善基金家都能夠通過上市來實現(xiàn)補償前期投資成本和風險的高收益，同時也要給二級市場的投資者留下足夠的財富創(chuàng)造空間。否則，劣質企業(yè)的混入必然會導致非常糟糕的示范效應——更多的劣質企業(yè)會來渾水摸魚，結果，市場的投融資環(huán)境就會一天天惡化下去，再次出現(xiàn)主板市場的狀況。從這個意義上講，如何保證一個公平有效的首次公開募股價格是維持市場繁榮和促進中小企業(yè)發(fā)展的關鍵。

第二，創(chuàng)業(yè)板面臨的一個最大考驗是市場的流動性。由于處于市場發(fā)展的初級階段，上市公司的數(shù)量十分有限，如果人們還是以在主板市場打新股的“投資理念”來追求投資的超常收益，那么市場很可能會出現(xiàn)暴漲暴跌。這不僅不會給中小企業(yè)帶來良好的融資環(huán)境，而且還會嚴重影響到投資者的合理預期的形成，無法對有成長性的企業(yè)作長期的價值投資。結果，在創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)因為自身抗市場風險的能力較弱，就會選擇急功近利的項目投資，有些企業(yè)甚至為了獲得相對穩(wěn)定的融資環(huán)境，鋌而走險，作假賬來欺騙大眾。所以，如何在保證高質量的門檻條件的同時發(fā)展壯大這一市場，并且提高創(chuàng)業(yè)板市場投資者的風險承受能力和風險管理能力，這將是包括中小企業(yè)、投資者和監(jiān)管部門在內共同需要努力解決的問題。

第三，由于創(chuàng)業(yè)板流動性本身并不如主板市場，要保持這個市場鮮活的創(chuàng)新能力，就必須不斷地進行“換水操作”，讓優(yōu)質的中小企業(yè)能夠充分進入這個市場，讓劣質的企業(yè)不斷退出市場。當然，向主板市場提供更多優(yōu)質企業(yè)也是創(chuàng)業(yè)板應該肩負的神圣使命。只有不斷地“換水”，投資者的市場風險才能加以克服。在這方面，監(jiān)管部門要負起義不容辭的“換水”的責任，這是創(chuàng)業(yè)板市場履行風險分散功能所需要的政府支持。當然，這也需要有更多的風險投資家、私募基金和家族企業(yè)能夠向政府源源不斷地提供新鮮水源，否則，流動性的缺失也會沖銷靠“換水”降低風險的效果。

第四，信息披露的質量直接關系到創(chuàng)業(yè)板市場能否繁榮健康地發(fā)展下去。由于這個市場的企業(yè)信息積累的時間很短，信息披露的難度就很大。但是，只要有可能，就必須充分挖掘這類企業(yè)的信息。這是保證更多投資者加盟這個市場，以及更多的企業(yè)愿意進入這個市場來實現(xiàn)自己的價值創(chuàng)造的關鍵所在。我們可以放低企業(yè)進入創(chuàng)業(yè)板市場的業(yè)績門檻條件，但是，我們不能怠慢及時披露信息的要求。這種苛刻的義務既能夠促使中小企業(yè)發(fā)揮自己創(chuàng)新的能力和創(chuàng)造價值的水平，同時也能保證投資者長久地留在這個市場，支持和分享這類企業(yè)所帶來的更大的財富效應。

第五，創(chuàng)業(yè)板交易的規(guī)則和準入條件不僅要針對企業(yè)，而且也要針對投資者，要避免出現(xiàn)不公平的交易方式和因人而異的“退市”標準。一定要制約利用創(chuàng)業(yè)板市場流動性小波動大的特點來牟取暴利的過度投機行為，也要監(jiān)管那些利用創(chuàng)業(yè)板市場門檻低的準入條件而惡意圈錢的行為。而且，問題要盡量及早發(fā)現(xiàn)、及早處理，不能像主板市場那樣把問題擱置到后來無法解決的地步。為了不讓這個市場再被邊緣化或畸形發(fā)展，我們一定要痛下決心，同時監(jiān)管部門也要時時告誡自己“長痛不如短痛”，把問題控制在它形成的初始階段。

第六，創(chuàng)業(yè)板應該是最能反映企業(yè)的價值創(chuàng)造的地方。我們要培育更多專業(yè)化和責任感強的風險投資家和私募基金，讓他們積極參與到向這個市場輸送優(yōu)秀企業(yè)的行列中來，并且要通過他們對企業(yè)決策層的滲透和抑制作用，來充分展示這些企業(yè)創(chuàng)造價值的能力，從而為中國資本市場的多元化和多層次化建設創(chuàng)造出更多的投資渠道，并通過企業(yè)財富創(chuàng)造水平的提高來帶動我國全民族整體創(chuàng)新的意識和能力的改善。這也是中國經濟可持續(xù)發(fā)展必須要探索的強國之路。如今，危機當頭，中國也在探索擺脫危機的各種方法，但要從源頭上提高國家的競爭力，我們還需要培養(yǎng)更多的能夠打造中國品牌、中國技術專利和中國標準的現(xiàn)代化企業(yè)。從這個意義上講，創(chuàng)業(yè)板應該更加注重企業(yè)的價值創(chuàng)造能力和投資者的財富積累。