本文要闡述價(jià)值投資原則性立場(chǎng)問題，多數(shù)只是相對(duì)標(biāo)準(zhǔn)，可以盡量按著做，但無法精確衡量做得是否到位，很少像“每項(xiàng)投資都在1/5以內(nèi)”，這樣涇渭分明的原則，也說明了很多投資的原則更像箴言，而不是死板的教條。價(jià)值投資說到底很簡(jiǎn)單，為什么有那么多人會(huì)誤解呢？比如，把價(jià)值投資和長期持有等同起來，原因也許是出于性格的不同，同樣一句話不同的人有不同的理解；我們可以把某個(gè)原則概括地表述出來，但別人的理解也許就不完全一樣了。就像本書投資思想基本上是作者多年的思考，都很清晰易懂并不晦澀，但我所說的跟你的理解也許就有偏差，等到投資實(shí)踐中，那又是另一回事了。不深入思考投資的哲學(xué)，并從靈魂最深處認(rèn)同這些理念，就無法運(yùn)用到投資中去，因?yàn)樗旧砭褪歉诵栽跔?zhēng)奪靈魂。不管一個(gè)人閱讀價(jià)值投資的書再多，如果沒有思考就無法形成自己的投資思想，那樣別人的東西對(duì)他而言，始終只是硬邦邦的教條，理解上的偏差也就在所難免了。

說到價(jià)值投資的基本原則，第一條首推“安全邊際”，沒有安全邊際就沒有價(jià)值投資；在投資領(lǐng)域優(yōu)勝劣汰的法則，不是看誰賺錢速度快，而是看誰能做到少虧損，最好是不虧損。賺得多沒用，不得章法早晚還是得還回去，還回去還不夠，連自己的本錢也要賠進(jìn)去；所以作為投資者不要在乎明天賺多少、下周賺多少、下個(gè)月賺多少，而要考慮平均每年能賺多少。在投資上成為大師的主要因素，還是要看誰能活得久，其他因素沒有這條都不能成立。巴菲特說過：“投資的第一條真理是不要虧損，第二條是永遠(yuǎn)記住第一條?！卑头铺乜v橫股海70年不倒的原因，時(shí)刻謹(jǐn)記“安全邊際”概念是價(jià)值投資者的首要投資基本原則。

第二條基本原則是：投資在心里有底的公司身上；其實(shí)對(duì)于心里有底的公司可歸類到安全邊際概念中，但還是把它單列一條吧，因?yàn)榘踩呺H很多時(shí)候只讓人想到價(jià)格便宜，至少傳統(tǒng)的價(jià)值投資是如此，但現(xiàn)在對(duì)安全邊際的定義早就不止是便宜的價(jià)格了。對(duì)于心里有底的公司如何定義，不需要非常學(xué)術(shù)且嚴(yán)謹(jǐn)?shù)拿枋觯徽f對(duì)公司了解得越透徹越好，等你對(duì)一家公司了如指掌的時(shí)候，自然能稱之為心里有底了。具體上講，對(duì)公司報(bào)告、公告、財(cái)務(wù)報(bào)表、相關(guān)報(bào)導(dǎo)、行業(yè)都有一定的了解，即做到初步心里有底，當(dāng)然了解得越深入對(duì)投資越有利。很多投資者都有兩個(gè)疑惑，從投資的角度看都沒有必要，現(xiàn)就此討論如下：

一、覺得中國有幾千家上市公司，如何研究得過來？

這是因?yàn)椤按蠖彼枷霌v蛋，希望投資所有A股的好公司，恨不得掘地三尺把它們都找出來。首先這個(gè)想法不現(xiàn)實(shí)，不可能所有好公司都讓你一個(gè)人占了，再者，好公司也沒有統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，選公司有點(diǎn)像選老婆，各人的評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)不一樣；更重要的，價(jià)值投資是否需要所有A股的好公司，你有多少錢可以買這些公司，一般投資者有30家心里有底的好公司已經(jīng)足夠了，無須把所有A股的好公司都收入囊中。

二、就算研究后了解這家企業(yè)，也不可能像高管那么了解？

這是因?yàn)檫壿嫴磺?，為什么要跟高管比誰更了解公司呢，這不是研究企業(yè)的目標(biāo)所在。研究的目標(biāo)在于，確定這家企業(yè)符不符合投資標(biāo)準(zhǔn)，感覺已經(jīng)有足夠了解，足以下結(jié)論即可；至于說投資者跟高管誰更了解企業(yè)，并不是一個(gè)很有意義的問題；若一定要分出個(gè)孰高孰低，我更希望公司高管比我更了解公司，道理顯而易見，他是公司的實(shí)際經(jīng)營者，如果他比投資者還不了解公司，我還有信心投資這家公司嗎？

第三條基本原則是：投資自己熟悉的行業(yè)；行業(yè)對(duì)于投資非常重要，必須對(duì)所投資的行業(yè)有足夠的了解，不過指的更多是行業(yè)屬性，而非行業(yè)短期的前景。這句話非常重要，務(wù)必牢牢記住，行業(yè)屬性才是我們所關(guān)心的，短期的行業(yè)前景幾乎可以不理會(huì)。關(guān)于此，目前就有一例，巴菲特最近投資了美國第二大鐵路公司——柏靈頓鐵路公司，很多人說巴菲特看好美國鐵路行業(yè)復(fù)蘇，這些自認(rèn)為是價(jià)值投資者的人說出此話，讓真正的價(jià)值投資者啼笑皆非。巴菲特為什么投資柏靈頓鐵路公司，從我的角度分析，其投資理由如下：

第一，柏靈頓公司有全美國所有鐵路公司最優(yōu)秀的盈利能力，這也是根本所在。

第二，柏靈頓公司有誠信、正直、務(wù)實(shí)、能干的管理層。

第三，柏靈頓是家運(yùn)營高效的公司，近年來大力升級(jí)鐵路系統(tǒng)，具有強(qiáng)大業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力。  第四，柏靈頓擁有優(yōu)質(zhì)的鐵路資源，而鐵路資源具有資源壟斷屬性，行業(yè)準(zhǔn)入壁壘很高。

第五，運(yùn)輸業(yè)是能源大戶，從長遠(yuǎn)看能源價(jià)格將越來越高，而鐵路是廉價(jià)、高效的運(yùn)輸途徑。

第六，巴菲特十分熟悉鐵路行業(yè)，他的老師格雷厄姆更是對(duì)鐵路股情有獨(dú)鐘。

第七，最后一點(diǎn)，巴菲特說他在豪賭美國未來。

關(guān)于第七點(diǎn)有必要解釋一下，很多不了解股神的人會(huì)說他在“賭”美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，但我告訴你錯(cuò)了，巴菲特絕對(duì)不知道，也不會(huì)去預(yù)計(jì)美國的經(jīng)濟(jì)何時(shí)復(fù)蘇，更不會(huì)據(jù)此作出投資決定。他常說的一句話：“我不知道明天的股市將怎么走，同樣我也不知道美國明年的經(jīng)濟(jì)會(huì)怎樣?！钡麍?jiān)定看好美國的未來，這也是前面所說的價(jià)值投資信仰基礎(chǔ)，所投資國家一定要越來越好，是價(jià)值投資的前提。我們?cè)诠蓛r(jià)合理時(shí)買入一項(xiàng)資產(chǎn)，是想隨著時(shí)間穩(wěn)步升值，所以價(jià)值投資必須建立在經(jīng)濟(jì)大趨勢(shì)向好的基礎(chǔ)上。

故而，巴菲特所說的“豪賭”美國的未來不是說預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)會(huì)馬上復(fù)蘇，而是相信從長遠(yuǎn)上講，美國經(jīng)濟(jì)將越來越好，自然鐵路這種跟宏觀經(jīng)濟(jì)緊密相連的行業(yè)才會(huì)越來越好。巴菲特對(duì)美國的未來是抱有一種信仰的，就算是賭也是在信仰的支撐下賭的。就像我可以說“我豪賭明天早上8點(diǎn)是白天”，常識(shí)告訴我，那時(shí)候絕對(duì)不會(huì)是黑夜，至多是陰天或下雨天，無論是陰天、下雨天還是艷陽天都是白天，所以我不可能輸，這樣的豪賭我十分樂意參與，并且永遠(yuǎn)有足夠的熱情。

第四條基本原則是：價(jià)值投資買的不是股票也不是公司，而是所經(jīng)營的業(yè)務(wù)；我們常說買股票就是買企業(yè)，本意是想強(qiáng)調(diào)投資者買的不是賭博的籌碼，而是買入公司的部分權(quán)益，而根子里是參與合伙經(jīng)營生意。所以在分析一家公司時(shí)，要非常注重業(yè)務(wù)狀況，公司分析是指企業(yè)治理水平，簡(jiǎn)而言之，公司是打包所經(jīng)營業(yè)務(wù)的包裝盒，然后拿到資本市場(chǎng)上賣，誠然，投資者要買的肯定不是包裝盒，而是里面所裝的東西；從這個(gè)意義上說，一家公司叫什么名字并不重要，重要的是里面裝著什么業(yè)務(wù)。第五條基本原則是：拒絕“畫餅”；這是我最深惡痛疾的一種情況，最為人所知的是2007年杭蕭鋼構(gòu)（600477），該公司2007年2月8日每股價(jià)格為2.99元，經(jīng)過55天的上漲，到2007年6月12日每股價(jià)格為24.2元，這樣的上漲只是因?yàn)榘l(fā)布了一個(gè)公告，稱接到非洲的大單子，而且只是意向上的，八字還沒一撇，連合同都沒簽，更沒有下定金，就因?yàn)檫@樣一個(gè)公告上漲八倍。不去評(píng)判好與壞，對(duì)投機(jī)炒作本來就不用說什么，只是要堅(jiān)持立場(chǎng)，別想著從中賺錢，永遠(yuǎn)別因?yàn)榍熬啊罢雇倍顿Y。

第六條基本原則是：每項(xiàng)投資都應(yīng)在資金額的五分之一以內(nèi)；有時(shí)看似死板，但能讓人活得更長久，人都是有情緒波動(dòng)的感性動(dòng)物，不可避免地會(huì)受到環(huán)境的影響，很多時(shí)候市場(chǎng)會(huì)有許多的誘惑。對(duì)價(jià)值投資者最大的誘惑，莫過于喜愛的公司股價(jià)跌到內(nèi)在價(jià)值以下，跌得越多誘惑越大，再理性的價(jià)值投資者面對(duì)這種狀況都難免有沖動(dòng)，這種沖動(dòng)是很正常的欲望，已經(jīng)把本性的貪婪與恐懼正確顛倒過來。但沖動(dòng)太大就可能使人利令智昏，而每個(gè)人又都會(huì)犯錯(cuò)，犯錯(cuò)是難免的，要做的是把犯錯(cuò)的成本降到最低；像前面說過的一樣，投資者活得久遠(yuǎn)比賺得多重要，只有把犯錯(cuò)誤時(shí)的成本降到最低，才能保證活得最久。這條原則使得犯錯(cuò)誤最大的代價(jià)不會(huì)超過資金的五分之一，能在“萬一”的情況出現(xiàn)時(shí)不至于萬劫不復(fù)。

第七條基本原則是：只在價(jià)值被低估時(shí)買入，在價(jià)格遠(yuǎn)遠(yuǎn)高估時(shí)賣出；相信不用解釋了，本書從頭到尾都在強(qiáng)調(diào)這句箴言；很多時(shí)候價(jià)值投資就是這么回事，原則性的東西聽了，也認(rèn)同了，到真的去實(shí)踐的時(shí)候，馬上就走樣了。所以本書并不只要告訴你方法，而且要讓你能去實(shí)踐，學(xué)以致用才是本書之目的，也許目標(biāo)有點(diǎn)高，試著做吧。

第八條基本原則是：不要試圖短線獲利，把投機(jī)留在千里之外；與第七條本質(zhì)相同，每個(gè)人在進(jìn)入股市時(shí)，都對(duì)投資和投機(jī)有過選擇，很多人準(zhǔn)備同時(shí)學(xué)習(xí)，想著能做到剛?cè)嵯酀?jì)、融會(huì)貫通，但最終發(fā)現(xiàn)兩者在理論和實(shí)踐是都有不可調(diào)和的矛盾，深入學(xué)習(xí)之后必須面臨抉擇，就像姓“資”姓“社”的問題，答案應(yīng)該毫不含糊，在投資上有所作為的人，沒有一個(gè)既做投資又做投機(jī)的。古人云：一心不能二用；有投機(jī)的心理便做不成價(jià)值投資者，因?yàn)檫@是道理上說不通的。   

第九條基本原則是：價(jià)值投資與持有時(shí)間無關(guān)，但正常情況下是長期持有；這是格外需要強(qiáng)調(diào)的一條，價(jià)值投資可以持有一天，也可以持有十年，持有時(shí)間長短與價(jià)值投資沒有直接關(guān)系，價(jià)值投資絕對(duì)不等于長期持有，記住這句話對(duì)投資有益無害，價(jià)值投資與否的根本取決于第七條。比如說一家公司剛剛IPO，發(fā)行價(jià)是7元，而你估算其內(nèi)在價(jià)值為10~12元，從而參與申購，上市第一天股價(jià)漲到50元，應(yīng)該毫不遲疑地賣出，已經(jīng)是很漂亮的一次價(jià)值投資，根本在于50元股價(jià)大大超出其內(nèi)在價(jià)值，而持有一天跟是否為價(jià)值投資無關(guān)，這個(gè)時(shí)候不賣出才是投機(jī)者，他希望能漲到100元再出局。

第十條基本原則是：大盤走勢(shì)、宏觀經(jīng)濟(jì)、國際問題、社會(huì)民生、軍事戰(zhàn)爭(zhēng)、自然災(zāi)害等等都與你無關(guān)，只需關(guān)注所投資的企業(yè)；這條最需要聽的是“股民”，定義是對(duì)股票毫無了解的人，懂得投資那是投資者，懂得技術(shù)分析那是投機(jī)客，什么都不懂的就是股民。股民和投機(jī)客在股市中的心態(tài)和行為都很相似，喜歡關(guān)注股票行情走勢(shì)，每天盯著股票走勢(shì)實(shí)時(shí)圖看，情緒也跟著起伏不定，什么信息都被他們關(guān)注，然后跟“專家”一個(gè)口氣說話，你可以觀察一下身邊的朋友，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)說得頭頭是道的人一般投資是虧損的。價(jià)值投資者不關(guān)心短期宏觀經(jīng)濟(jì)的走勢(shì)，也不關(guān)心經(jīng)濟(jì)周期，經(jīng)濟(jì)肯定是有周期的，現(xiàn)在壞將來就會(huì)好了，不需要去太過關(guān)心，只需關(guān)心自己所要投資的企業(yè)及股價(jià)就可以了，企業(yè)基本面良好，股價(jià)合適就買入，其他的都與你沒有太大的關(guān)系。

第十一條基本原則是：學(xué)會(huì)等待投資機(jī)會(huì)的出現(xiàn)；前面說過一般情況下不建議空倉，很大原因就是考慮到對(duì)心態(tài)的影響，如果是完全空倉要控制住自己的手，不要在股價(jià)高估時(shí)買股票，為買股票而買股票不是投資者該做的。只要投資機(jī)會(huì)沒有出現(xiàn)，我們可以做到不參與。只要這樣嚴(yán)格律己才能作為一個(gè)價(jià)值投資者，很多人做不好也是因?yàn)檫@點(diǎn)，他不能一天不參與市場(chǎng)的，想搶到每一個(gè)反彈，害怕一天的踏空，這樣的心態(tài)要不得，必須學(xué)會(huì)空倉等待投資機(jī)會(huì)的到來。  

第十二條基本原則是：把投資當(dāng)成生意來做；這條是我多年總結(jié)出來培養(yǎng)良好心態(tài)的一劑良方。如何解釋呢？一般做實(shí)業(yè)的人，沒有誰抱著今天出錢做生意，下周或下個(gè)月就賺10%這種想法的，都以年為單位去規(guī)劃全盤生意的；特別優(yōu)秀的企業(yè)不說，一般盈利能力的企業(yè)，一年到頭能賺20%那已經(jīng)就不錯(cuò)了，還得從年頭忙到年尾，整年下來沒幾天休息的，但價(jià)值投資抱著每年資本增長25%，目標(biāo)是比較實(shí)在可行的，以這種心態(tài)對(duì)待投資，就不會(huì)有今天賺3%、明天賺5%這種無意義的想法了。