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通用再保險公司收購案――路漫漫其修遠(yuǎn)兮(5)

巴菲特也會錯 作者:瓦罕·簡吉恩


剛一開始事情進(jìn)展得很順利,因為網(wǎng)際噴氣很快就提升了伯克希爾的整體收入以及利潤。然而巴菲特馬上意識到這項業(yè)務(wù)的毛利很低。尤其是努力拓展歐洲市場以及過分強(qiáng)調(diào)安全性,都使網(wǎng)際噴氣很難提增其盈利水平。網(wǎng)際噴氣在歐洲市場的營業(yè)收入增長非??捎^,但卻很難將它們轉(zhuǎn)化成利潤。究其初衷主要是由于巴菲特以及網(wǎng)際噴氣的首席執(zhí)行官瑞奇·圣圖利(Rich Santulli)都堅持安全重于泰山。他們常常想盡一切辦法來保證乘客的安全。比如說,公司的飛行員每年都會進(jìn)行兩次嚴(yán)格培訓(xùn),這比聯(lián)邦航空總署(Federal Aviation Administration)要求的標(biāo)準(zhǔn)還要高。而且與其他同類競爭性公司相比,網(wǎng)際噴氣會根據(jù)飛機(jī)種類的不同分別訓(xùn)練每個飛行員。同時,網(wǎng)際噴氣為客戶提供了可供挑選的各種飛機(jī)。公司的機(jī)群都出自不同的制造商之手。而其他的公司可能只從一家制造商那里進(jìn)貨,這方便于飛行員培訓(xùn)并且還可以節(jié)省開支。

由于網(wǎng)際噴氣與飛安國際的業(yè)務(wù)聯(lián)系很密切,伯克希爾在2005年之前一度將兩家公司合并為飛行服務(wù)(Flight Services)部門。自網(wǎng)際噴氣被收購以來,它一直是這一部門創(chuàng)收的主力。截至2005年,這個部門的收入6年來增長了12%。而不幸的是,網(wǎng)際噴氣也是使部門利潤下降47%的罪魁禍?zhǔn)住?001年,網(wǎng)際噴氣甚至因借錢“投資飛機(jī)庫存以及收購核心機(jī)群”,給伯克希爾增添了巨額的債務(wù)負(fù)擔(dān)。

2002年,飛行項目的營運(yùn)利潤大幅跳升,但這并非是業(yè)務(wù)改善的結(jié)果,而是來自于出售波音合伙權(quán)益(Boeing partnership interest)所得的6千萬美元。同樣2003年的利潤大降則是由于飛行模擬器以及飛機(jī)庫存的一次性價值減記。事實證明,就算是飛行服務(wù)也不能免受業(yè)界低迷的影響。但是與網(wǎng)際噴氣相比,飛安國際的表現(xiàn)算是很好了。雖然網(wǎng)際噴氣在美國市場仍然可以賺到錢,但由于歐洲市場問題不斷,導(dǎo)致它在2003年出現(xiàn)4100萬美元的稅前虧損,這已經(jīng)是它連續(xù)三年虧損了。

由于網(wǎng)際噴氣在2004年獲得了1千萬美元的稅前利潤,使得形勢稍微有所改善。然而它在歐洲市場的虧損仍在繼續(xù)。但是巴菲特仍然再次強(qiáng)調(diào)歐洲市場對于公司日后的成功有著至關(guān)重要的作用。盡管巴菲特承認(rèn)拓展歐洲市場的成本“要比預(yù)期貴得多”,但他仍堅信業(yè)務(wù)正步入軌道并且很快就會扭虧為盈。

巴菲特在2005年說:“我真是大錯特錯了。”2002年他在描述通用再保險公司的核保規(guī)則和準(zhǔn)備金政策時說過同樣的話。這句話是伯克希爾的股東們最不想聽到的。飛安國際公司的表現(xiàn)很好,已經(jīng)從業(yè)界低迷中恢復(fù)過來了。然而網(wǎng)際噴氣航空公司仍在掙扎。巴菲特對歐洲市場形勢好轉(zhuǎn)的預(yù)測是正確的,但讓他沒想到的是美國市場卻轉(zhuǎn)盈為虧了。由于飛機(jī)數(shù)量不足,網(wǎng)際噴氣被迫依靠昂貴的包機(jī)服務(wù)才達(dá)到合約的要求,最終導(dǎo)致該公司在2005年虧損了8千萬美元。


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