巴菲特同時也認為,應當限制高管們賣出股票的時間。他指出,允許他們通過行使期權(quán)購買股票之后立即就賣出是不對的。畢竟,一旦賣出了股票,他們就失去了像所有者那樣思考和行動的動力。強制雇員在行使股票期權(quán)之后抱持住手中的股票,這聽起來完全合乎情理,但現(xiàn)實比想象的要復雜得多,原因是行使期權(quán)必須要納稅。如果要限制他們賣股的權(quán)利,那只有讓美國國稅局(IRS)改變一下納稅政策才行。首先,應該將納稅時間延遲到股票真正賣出之后。其次,要將期權(quán)行使之后股價出現(xiàn)的任何收益或損失都考慮在內(nèi)。實際上,很多懷有誠意的員工在21世紀初股價下跌時,都付出了沉重的代價。他們都像巴菲特鼓勵的那樣,在期權(quán)行使之后還抱持著手中的股票。但是股價下跌之后,他們一個個都損失慘重,一些人的納稅金額甚至超過了他們所持股票的價值。
巴菲特對如何建立合理的期權(quán)機制的看法是有道理的。我強烈建議公司董事會采納他的建議,因為這些建議大部分都有利于減少期權(quán)濫用現(xiàn)象。但是,股票期權(quán)被授予之時就將其支出,這條建議是不合理的。我們在本章前面的內(nèi)容中提到過,很多專家都確信授權(quán)當時就支出期權(quán)不僅會降低財務(wù)報表的準確性,還會阻礙期權(quán)的行使。
巴菲特指出,用股票期權(quán)獎勵員工并沒有錯。它是一種完美而且有效的酬金方式,對協(xié)調(diào)員工和股東的利益大有幫助。畢竟,員工越是身在其中,就越能像股東那樣思考問題,而且會為了公司的成功而更加努力工作,也會用長期而不是短期的眼光去觀察股票上漲的情況。
巴菲特抱怨與股票期權(quán)相關(guān)的濫用也是應該的。肆無忌憚地授予高管們期權(quán),在股價下跌之后對期權(quán)進行重新定價,為了得到更高的行權(quán)價而回溯日期以及由于不透明化引發(fā)的一系列濫用現(xiàn)象都是不對的。有些甚至是違法的。
巴菲特也批判了另一種人們經(jīng)常忽視的濫用方式:股票回購(share buybacks·repurchases)。對很多喜歡股票回購的投資者來說,這一論調(diào)對他們無疑是當頭棒喝。一般來說,巴菲特認為當經(jīng)理人不能找到一項價值最大化的投資項目時,企業(yè)應該返還現(xiàn)款給股東。返還現(xiàn)款給投資者的方法是分紅或者股票回購。當管理者確信股票的賣價低于其內(nèi)在價值時,進行股票回購是一種很好的方法。然而巴菲特警告說,員工股票期權(quán)薪酬制給高管們一種錯覺,即在股價被高估時,他們?nèi)匀徽J為股票回購是一種好方法。這是因為通過減少已發(fā)行股票的數(shù)量以及增加每股收益,進行股票回購會極度抬高股價。通過股票回購,高管們實際上能夠抬高他們的股票期權(quán)價值。
但是巴菲特對股票期權(quán)使用次數(shù)所造成的影響的看法是錯誤的。實際上,正像很多經(jīng)濟學家指出的那樣,在監(jiān)管者要求期權(quán)支出之后,企業(yè)馬上就會發(fā)行較少的股票期權(quán)。毫無疑問,很多評論者對這一結(jié)果都會拍手稱道,但其實這是不應該的。對那些大型的利潤高的公司來說,支出期權(quán)并不是什么大不了的事,他們最多從財務(wù)報表中將每股股價降低幾美分。而且,大公司可以用其他方式支付員工薪酬,比如,付給員工更多現(xiàn)金和較少的股票期權(quán),這些他們完全負擔得起。但是,對小公司來說,支出期權(quán)就會出現(xiàn)問題。特別是對那些剛起步、尚未盈利并且?guī)缀鯖]有現(xiàn)金流的小公司,這更是一個大問題。過去的小公司強烈依賴股票期權(quán)吸引并留住那些有才能的員工。但是現(xiàn)在,由于期權(quán)必須支出,小公司想吸引有才能的員工就難上加難了。
到目前為止,這一問題尚無定論。強制股票期權(quán)支出似乎可以減少濫用現(xiàn)象,但是它也讓用期權(quán)支付薪酬的方式變得不那么常見了?,F(xiàn)在,大小公司都在尋找能夠激勵并補償員工的新方法。只有時間可以證明一切,看期權(quán)支出到底是那些支持者口中的萬能藥,還是扼殺全美大部分革新企業(yè)家的狗皮膏藥。