先說(shuō)他的第二種說(shuō)法。

根據(jù)操作時(shí)是否經(jīng)過(guò)詳盡的分析研究以及參與的動(dòng)機(jī)來(lái)區(qū)分投資和投機(jī)，似乎已沒(méi)有意義了。

首先，投資者買進(jìn)時(shí)當(dāng)初自己腦子里怎么想、出于什么動(dòng)機(jī)、有什么主觀愿望，其實(shí)并不重要，旁人也無(wú)從分辨。

凡是參與交易的人，誰(shuí)不“指望保本并能獲得滿意的收益”？投機(jī)的人同樣是這么想的，只不過(guò)在大家的心目當(dāng)中，他對(duì)收益的心理預(yù)期更高一點(diǎn)而已。那么，能讓投資者“滿意”的收益又是多少呢？是不是一定會(huì)低于投機(jī)者的要求？有沒(méi)有一個(gè)衡量的尺度？顯然說(shuō)不清楚的。

其次，認(rèn)為投機(jī)是沒(méi)有“通過(guò)認(rèn)真分析研究”，顯然過(guò)于武斷。

別的不說(shuō)，索羅斯1997年在東南亞的行動(dòng)無(wú)疑是投機(jī)，但他卻是經(jīng)過(guò)了長(zhǎng)時(shí)間的分析研究、精心策劃和組織準(zhǔn)備的。如今很多的投機(jī)者每天花費(fèi)很多的時(shí)間守著電腦、看著圖形反反復(fù)復(fù)進(jìn)行“分析研究”，僅僅因?yàn)樗麄兦趧诳炭嘁稽c(diǎn)，就可以把他們的“階級(jí)成分”從“投機(jī)”劃為“投資”嗎？——盡管他們自始至終都在干著同樣的“勾當(dāng)”！ 反過(guò)來(lái)，一些最初似乎經(jīng)過(guò)“認(rèn)真分析研究”的投資項(xiàng)目（看看我們國(guó)家那許許多多經(jīng)過(guò)“反復(fù)論證”之后大規(guī)模開工建設(shè)的“投資項(xiàng)目”吧），最終歸于失敗，回頭再看那些“分析研究”，又有什么意義呢？

以有沒(méi)有“分析研究”作為區(qū)分的標(biāo)準(zhǔn)，只能把一樣?xùn)|西界定為投機(jī)，那就是賭博，而且是屬于擲骰子比大小的那一類無(wú)規(guī)律可尋的賭博。擲下去的骰子將要出現(xiàn)什么結(jié)果，無(wú)法“分析研究”，也無(wú)“本金的安全保障”或“滿意回報(bào)”，完全依靠運(yùn)氣或隨機(jī)概率。但是，在眾多的賭博項(xiàng)目當(dāng)中，除了擲骰子以外，還有不少技術(shù)含量高一些的，稍微復(fù)雜一點(diǎn)的賭法都需要一定程度的“分析研究”，譬如打麻將，你總要根據(jù)桌面上出牌的情況、琢磨一下別人手上的牌型或者可能需要什么張子吧？不簡(jiǎn)單的，技術(shù)含量頗高。實(shí)際上，按照我后面的分析，賭博還不屬于投機(jī)，但它是投機(jī)的“近親”。

第三，能不能根據(jù)交易行為的風(fēng)險(xiǎn)程度來(lái)區(qū)分投資與投機(jī)呢？

格雷厄姆之前就是這么做的，但難以實(shí)施。除了人們已經(jīng)看到的、所謂安全性較高的債券實(shí)際上也存在較大風(fēng)險(xiǎn)等情況以外，很顯然，投資失敗的后果一點(diǎn)都不比投機(jī)失敗來(lái)得輕松愉快。世界上敢于押上身價(jià)性命的賭徒畢竟不多（因?yàn)樗雷约菏窃谫€博），恰恰是那些經(jīng)過(guò)“認(rèn)真分析研究”之后以為安全可靠的投資項(xiàng)目，反倒因?yàn)槿菀渍T使投資人傾其所有，最終卻導(dǎo)致傾家蕩產(chǎn)、一敗涂地的結(jié)局。