這一年，托賓應(yīng)邀到中國參加一次宏觀經(jīng)濟(jì)研討會，這次會議是在長江上一條名為“巴山”的游輪上召開的，因此被稱為“巴山輪會議”。這次會議被認(rèn)為是中國改革開放30年發(fā)展史上一次極有影響的重要事件。托賓的這個(gè)觀點(diǎn)，震驚了當(dāng)時(shí)在場的所有的中國經(jīng)濟(jì)學(xué)家。

按照托賓的理論，中國創(chuàng)辦證券市場的條件尚不成熟。他認(rèn)為，在不發(fā)達(dá)地區(qū)，銀行比證券市場更能發(fā)揮作用。

托賓的觀點(diǎn)，讓爭議升級。中國是否繼續(xù)發(fā)展證券市場？更多的疑慮出現(xiàn)了。因?yàn)槿藗儞?dān)心，股市一旦出現(xiàn)問題，肯定會有人指責(zé)：你看，開早了吧，中國的證券市場搞糟了吧？

但是此時(shí)，正在摸索著前進(jìn)的中國股票市場已經(jīng)是一派紅火景象，隨著股價(jià)的快速上漲，股市讓窮人一夜變富的神話在新中國變成了現(xiàn)實(shí)，而這個(gè)現(xiàn)實(shí)也喚起了更多中國人迫切致富的躁動心態(tài)。

現(xiàn)實(shí)是矛盾的：股票市場是去是留？股票市場姓“資”姓“社”？這一切都顯得云遮霧罩，這一切也在震動著中國，震動著中南海。

1990年11月，深圳和珠海兩個(gè)特區(qū)分別召開慶祝特區(qū)成立十周年紀(jì)念大會，時(shí)任中共中央總書記江澤民也來到這里，并邀請中國人民銀行主管證券業(yè)務(wù)的副行長劉鴻儒來到深圳，希望專門了解一下中國股票市場的一些問題。劉鴻儒后來出任過中國證監(jiān)會第一任主席，是早期中國證券界首屈一指的“靈魂人物”。

后來據(jù)劉鴻儒回憶，他向江總書記匯報(bào)說，證券市場改革我們不能輕易取消，這對國內(nèi)和國際影響巨大，改革還是要往前走。但是這項(xiàng)改革我們沒有經(jīng)驗(yàn)，所有社會主義國家都沒有做過的事，我們也沒有辦法保證它一點(diǎn)差錯(cuò)不出。

這次談話以后，江總書記回到北京，專門派調(diào)研組到深圳進(jìn)行調(diào)研。在深圳期間，調(diào)研組詳細(xì)聽取了深圳市政府和深圳資本市場領(lǐng)導(dǎo)小組的匯報(bào)，并與上市公司、證券公司、投資機(jī)構(gòu)等涉及股票市場的相關(guān)機(jī)構(gòu)反反復(fù)復(fù)座談討論。調(diào)研組一行回到北京后，向黨中央、國務(wù)院進(jìn)行了全面翔實(shí)的匯報(bào)，并再三強(qiáng)調(diào)開辦股市有利有弊，但利大于弊，并對改進(jìn)和完善深圳股票市場提出了具體的設(shè)想和意見。

在中國證券市場進(jìn)入徘徊期時(shí)，黨中央明確指示，保留滬深股市，繼續(xù)試驗(yàn)但暫不擴(kuò)大。江澤民總書記的肯定，于關(guān)鍵時(shí)刻支持了股票市場的改革試驗(yàn)，賦予了中國股票市場新的生命。

僅僅一個(gè)月之后，也就是1990年12月中旬，深圳和上海兩家證券交易所相繼宣告成立。這兩家交易所的成立，標(biāo)志著新中國股票集中交易市場的正式形成。

股票交易由暗轉(zhuǎn)明，中介機(jī)構(gòu)從無到有

現(xiàn)在的股民，都能享受到現(xiàn)代交易手段帶來的方便，電話一打或者鍵盤一敲，股票交易就輕松搞掂，多愜意??！可是在20世紀(jì)80年代，中國還沒有一家正式的證券交易所，股票交易如何進(jìn)行，讀者一定很難想象。

1984年11月18日，上海飛樂音響股份有限公司的股票發(fā)行不久，一些持有者即開始了自發(fā)的股票轉(zhuǎn)讓，這就是股票的私下交易。股票的私下交易廣泛地存在于公開柜臺交易之前的滬深兩地。由于沒有固定的交易場所、缺乏市場化的價(jià)格、信息不對稱以及交易成本過高等問題，股票的私下交易存在著較多的投機(jī)和欺詐成分。

為了切實(shí)解決股票的流通問題，1986年，上海試辦了股票的公開柜臺交易。1986年9月26日，“飛樂音響”與“延中實(shí)業(yè)”兩只股票，率先在中國工商?行上海信托投資公司靜安證券部柜臺交易。為規(guī)范股票柜臺交易，1987年1月，中國人民銀行上海市分行出臺了《證券柜臺交易管理暫行辦法》，規(guī)定股票必須在經(jīng)人民銀行批準(zhǔn)的證券柜臺轉(zhuǎn)讓，同時(shí)放開了股票交易價(jià)格。隨后，上海的股票交易柜臺和股票交易數(shù)量均有所增加。到1990年時(shí)，上海已有16個(gè)證券交易柜臺和40多個(gè)證券交易代理點(diǎn)。