二、危險(xiǎn)的快車(chē)

毫無(wú)疑問(wèn)，直接投資機(jī)構(gòu)的發(fā)展已經(jīng)走上了快車(chē)道，全球化的各種類(lèi)型的直接投資資本正在展開(kāi)新的競(jìng)賽，在融資、資金管理、資金增值和資金退出方面都達(dá)到了較高的水平。

在過(guò)去的數(shù)年中，中國(guó)各地的直接投資機(jī)構(gòu)發(fā)展迅速。天津市在過(guò)去數(shù)年中，以PE及創(chuàng)投名義注冊(cè)的基金總規(guī)模已達(dá)到2000億元人民幣；國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行于2010年設(shè)立了國(guó)開(kāi)金融有限責(zé)任公司，注冊(cè)資本為350億元；中國(guó)華融與重慶市政府共同組建一個(gè)100億元的PE基金，用于重慶市新興產(chǎn)業(yè)的投資；中國(guó)社保理事會(huì)所管理的資金已達(dá)到20000億元，也正積極地探索進(jìn)入直接投資的路徑和方法。保險(xiǎn)公司是直接投資領(lǐng)域的新軍，截至2009年，中國(guó)的保險(xiǎn)公司的保費(fèi)已達(dá)到11137.3億元，其中許多保險(xiǎn)公司正在積極組建資產(chǎn)管理公司或資產(chǎn)管理部門(mén)，探討進(jìn)入直接投資的路徑，保監(jiān)會(huì)也不斷推出新的政策，以鼓勵(lì)保險(xiǎn)公司參與直接投資。有報(bào)道說(shuō)，到2010年一季度，溫州商業(yè)銀行的存款余額已超過(guò)8000億元。在溫州，許多投資俱樂(lè)部幾乎每個(gè)周末都舉辦直接投資的論壇或研討會(huì)，這預(yù)示著數(shù)千億元的溫州民間資金正在迅速進(jìn)入直接投資領(lǐng)域，包括PE及創(chuàng)投基金的領(lǐng)域。

許多地方政府紛紛成立引導(dǎo)基金，積極參與直接投資資本的合作，在稅收方面、產(chǎn)業(yè)政策支持方面、財(cái)政政策支持方面，許多地方政府或開(kāi)發(fā)區(qū)都對(duì)直接投資資本給予了前所未有的支持和配合。

許多企業(yè)家也紛紛轉(zhuǎn)戰(zhàn)直接投資市場(chǎng)，許多成功的房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商也轉(zhuǎn)戰(zhàn)房地產(chǎn)基金領(lǐng)域，雖然他們對(duì)產(chǎn)業(yè)基金、PE基金、直接投資業(yè)務(wù)的專(zhuān)業(yè)特征幾乎一無(wú)所知。企業(yè)家轉(zhuǎn)戰(zhàn)直接投資市場(chǎng)，主要是借殼融資，借助直接投資在近期所形成的影響力，獲取企業(yè)家所需要的直接投資資本。

雖然我們還沒(méi)有一個(gè)關(guān)于直接投資的發(fā)展指數(shù)或發(fā)展的計(jì)量工具，但可以肯定，直接投資已經(jīng)獲得了當(dāng)今資本市場(chǎng)上最熱烈的響應(yīng)與喝彩，全球進(jìn)入直接投資領(lǐng)域的資金會(huì)持續(xù)增長(zhǎng)。但問(wèn)題是，目前直接投資機(jī)構(gòu)在其管理理念、投資理念、產(chǎn)業(yè)理念上還存在著許多非智能化因素，實(shí)際基金管理的專(zhuān)業(yè)化程度和智能化程度還遠(yuǎn)遠(yuǎn)達(dá)不到市場(chǎng)的預(yù)期。因此，直接投資的增長(zhǎng)，將更多地表現(xiàn)為融資的增長(zhǎng)，而在投資策略和管理方面還未能進(jìn)行良性的調(diào)整與改變。雖然在直接投資的快車(chē)道上，資本列車(chē)在呼嘯飛奔，但我們不知道它將會(huì)把我們這個(gè)社會(huì)的經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)發(fā)展帶往何處。

三、娛樂(lè)化傾向

無(wú)論當(dāng)代直接投資發(fā)展的智能化程度如何，但其越來(lái)越有一種娛樂(lè)化的傾向和娛樂(lè)化的趨勢(shì)。

目前，大多數(shù)投資基金的策劃，在投資策略、投資管理和投資增值方面的專(zhuān)業(yè)化程度普遍較低，但形式卻日新月異。各種融資文件、各種基金籌集的方案、各種基金募集的光盤(pán)展示了許多漂亮的圖案、有趣的曲線和一些生動(dòng)的案例解說(shuō)?？匆恍┗鸬哪技f(shuō)明書(shū)，也是一種視覺(jué)的盛宴，也是一種對(duì)生動(dòng)的財(cái)富故事的解讀。因此，許多直接投資在方案策劃階段，實(shí)際上是基于一種娛樂(lè)化的方式進(jìn)行的專(zhuān)業(yè)運(yùn)作。

許多直接投資的推介和路演，都借助了許多論壇、研討會(huì)、高端晚宴和周末茶話會(huì)，在美食和悠揚(yáng)的樂(lè)曲聲中推銷(xiāo)基金產(chǎn)品。許多專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)，包括律師事務(wù)所、私募基金的經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)，推動(dòng)了娛樂(lè)化的基金融資模式。

筆者讀過(guò)一些與直接投資基金募集有關(guān)的法律意見(jiàn)書(shū)，其中有些對(duì)所從事的投資產(chǎn)業(yè)和管理模式缺乏基本的法律認(rèn)識(shí)和法律約束，而只是迎合了基金管理團(tuán)隊(duì)的一些缺乏邏輯和缺乏專(zhuān)業(yè)支持的概念和思路。中央電視臺(tái)和許多地方電視臺(tái)也都熱衷于播放一些與直接投資相關(guān)的節(jié)目，如中央電視臺(tái)的《贏在中國(guó)》。在這些節(jié)目中，電視主持人、基金經(jīng)理和企業(yè)家共聚一堂，具有強(qiáng)烈的娛樂(lè)性節(jié)目的色彩。

即使在投資交易的過(guò)程中，在投資分析和資產(chǎn)處置的過(guò)程中，許多范本的抄襲和表面文章的制作也成為一種趨勢(shì)。很少有人真正地將直接投資作為一種復(fù)雜而專(zhuān)業(yè)的課題來(lái)運(yùn)作，大多是經(jīng)紀(jì)類(lèi)、公關(guān)類(lèi)和娛樂(lè)類(lèi)的運(yùn)作。因此，在直接投資的領(lǐng)域中，有著一些經(jīng)紀(jì)類(lèi)的管理團(tuán)隊(duì)、公關(guān)類(lèi)的管理團(tuán)隊(duì)和娛樂(lè)性的管理團(tuán)隊(duì)，而缺少真正意義上的專(zhuān)業(yè)化管理團(tuán)隊(duì)。

四、荒謬的管理理念

無(wú)論是對(duì)直接投資的決策管理還是基金托管的流程和方式；無(wú)論是對(duì)直接投資的投資策略的制定和選擇，還是對(duì)資產(chǎn)處置階段增值和變現(xiàn)的規(guī)劃；無(wú)論是對(duì)投資管理團(tuán)隊(duì)的成員構(gòu)成，還是對(duì)相關(guān)專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)的合作模式，現(xiàn)存的直接投資管理機(jī)構(gòu)大都缺乏專(zhuān)業(yè)的思路、專(zhuān)業(yè)的管理體制。

直接投資的許多管理理念、管理策略目前仍處于蠻荒時(shí)代，還未能達(dá)到智能化的階段。因此，總體而言，直接投資的運(yùn)營(yíng)和贏利，充滿(mǎn)著投機(jī)性和經(jīng)紀(jì)性，與與日俱增的資金管理數(shù)額形成強(qiáng)烈的反差。

現(xiàn)在活躍在資本市場(chǎng)上的幾乎所有的直接投資管理團(tuán)隊(duì)，都還不能與投資銀行、商業(yè)銀行、律師事務(wù)所、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、融資公司、保險(xiǎn)公司以及相關(guān)聯(lián)的其他金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行有效的專(zhuān)業(yè)溝通、專(zhuān)業(yè)交流和專(zhuān)業(yè)合作，其只是進(jìn)行一些表面化的合作。

在大多數(shù)直接投資管理團(tuán)隊(duì)的經(jīng)典運(yùn)作中，大都采用個(gè)體化的認(rèn)識(shí)：太多的假設(shè)、太多的案例、太多缺乏邏輯的推論、太多膚淺的市場(chǎng)分析、太多缺乏邏輯的價(jià)值判斷、太多表面化的決策流程、太多自以為是的專(zhuān)業(yè)判斷。因此，在當(dāng)今無(wú)序而多變的投資市場(chǎng)上，許多直接投資的基金經(jīng)理們其實(shí)在進(jìn)行著一場(chǎng)世紀(jì)性的投資豪賭。

隨著大量資金持續(xù)地進(jìn)入直接投資領(lǐng)域，投資市場(chǎng)和資本市場(chǎng)對(duì)直接投資管理理念和管理模式的關(guān)注度會(huì)持續(xù)增加。從某種意義上來(lái)講，直接投資管理理念和管理團(tuán)隊(duì)大浪淘沙的時(shí)代也正在到來(lái)。