十六、開發(fā)區(qū)投資工具

中國的開發(fā)區(qū)發(fā)展和建設已成為一種獨特的經(jīng)濟發(fā)展模式，經(jīng)過三十幾年的演化，中國已產(chǎn)生了一個獨特的開發(fā)區(qū)經(jīng)濟模式以及投資模式。無論何種類型的開發(fā)區(qū)、保稅區(qū)和經(jīng)濟特區(qū)，其政府管理的模式、招商模式、資金籌措模式和投資模式，都有某種相似性。

目前，無論何種類型的開發(fā)區(qū)，其融資和投資的模式基本上是財政加銀行貸款；所進行的資產(chǎn)投資、股權(quán)投資和其他權(quán)益投資，其資本來源主要是政府財政投資和不同銀行的商業(yè)貸款。在此過程中，國家開發(fā)銀行也為某些開發(fā)區(qū)提供數(shù)千億元的長期政策性貸款；此外，開發(fā)區(qū)的招商部門和財政部門也從商業(yè)銀行獲得了可能超過上萬億元的商業(yè)貸款。由于開發(fā)區(qū)所投資的項目大都是長期的，而且對資金的需求巨大而緊迫，因此，形成的債務正在成為中國政府潛在的風險因素。開發(fā)區(qū)的開發(fā)模式如得不到科學的智能化對策，也可能會成為中國經(jīng)濟發(fā)展中危險的引爆點。因此，如何建立合理的、有效的開發(fā)區(qū)投資模式和確認開發(fā)區(qū)的投資工具，已成為當務之急。

開發(fā)區(qū)投資模式不應當集中在財政和商業(yè)銀行這兩項來源上，而更應當集中在產(chǎn)業(yè)資本的合作方面。在直接投資領(lǐng)域中，有許多中長期的資本類型應當成為開發(fā)區(qū)投資的主力資本。開發(fā)區(qū)投資模式應該進行產(chǎn)業(yè)資本化，這樣既能將開發(fā)區(qū)運營商業(yè)化，也可以降低中長期的財務風險。

目前，在很大程度上，中國開發(fā)區(qū)的投資智能化程度較弱，它僅滿足于表面的招商業(yè)績和招商資本數(shù)量，而沒有真正地體現(xiàn)出產(chǎn)業(yè)升級和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略需求。因此，原有的投資模式實際上也在阻礙著開發(fā)區(qū)的產(chǎn)業(yè)升級和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型。

對于開發(fā)區(qū)的投資模式、資金管理模式和投資工具的類型，各級政府都缺乏最基本的理解、認識和判斷，這些都造成了在直接投資領(lǐng)域中存在著一種難以理解的資本力量。這種資本力量規(guī)模巨大但智能化程度低，在全國各地造成了巨大的債務，并埋下了開發(fā)區(qū)財政的潛在風險。

開發(fā)區(qū)一直在推動著中國各地的經(jīng)濟增長，但也給中國經(jīng)濟埋下了在實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型中的巨大債務隱患和政策隱患。因此，中國開發(fā)區(qū)的投資模式和投資工具急需實現(xiàn)智能化，急需專業(yè)的運營方案和實施方案，急需在專業(yè)機構(gòu)和專業(yè)人士的協(xié)助下，制定出相應的投資政策，只有這樣才能夠使開發(fā)區(qū)經(jīng)濟不會成為中國經(jīng)濟發(fā)展的敗因。

十七、地方投資公司的投資工具

前些年，中國各地的城市涌現(xiàn)出一批由地方政府為主導的投資公司和資產(chǎn)經(jīng)營公司。在過去的近十年中，這種類型的投資機構(gòu)已經(jīng)發(fā)展成為中國直接投資領(lǐng)域的一支影響巨大的力量。據(jù)報道，中國地方政府組建的投資公司累計完成投資額已超過60000億元，同時對銀行的負債也超過了40000億元。2010年8月，《二十一世紀經(jīng)濟報》的報道中分析，許多學者認為地方投資公司對地方債務的償還能力已經(jīng)出現(xiàn)了問題，也可能會進一步影響中國經(jīng)濟的良性運轉(zhuǎn)。

由于地方性投資機構(gòu)投資的領(lǐng)域、區(qū)域、產(chǎn)業(yè)甚至資產(chǎn)，均由當?shù)卣鲗В嬲龑崿F(xiàn)資本合理的運營和獲利，則需要專業(yè)化的投資交易模式、投資管理模式、投資監(jiān)管模式和投資獲益模式，而實現(xiàn)這些模式，都需要投資工具的創(chuàng)新和升級。

目前，地方投資公司的投資工具一般僅限于對政府主導的項目公司進行股權(quán)投資，從事土地的征用和開發(fā)，從事重要企業(yè)的股權(quán)投資或債權(quán)投資。因此，從地方性投資公司的投資內(nèi)容和業(yè)務來看，其適合于直接投資領(lǐng)域中的中長期資本投資。地方政府的投資公司應當是一個產(chǎn)業(yè)資本運營和杠桿運作的平臺，應促進產(chǎn)業(yè)資本的持續(xù)化介入，確切地說，應當為直接投資策劃提供適當?shù)耐顿Y工具。

適合于直接投資領(lǐng)域的投資工具，應當具有某種智能化的因素。很顯然，全國各地的地方政府投資公司缺乏直接投資專業(yè)的策劃能力、專業(yè)的管理能力和專業(yè)的投資工具的創(chuàng)新能力。因此，地方性投資公司應當與投資銀行或其他類型的投資機構(gòu)合作來確認新的投資策略、投資方案和投資工具。只有在有效的投資管理和投資工具被確認之后，直接投資的資本才可能被有效地使用，并需要在專業(yè)的機構(gòu)或?qū)I(yè)的人士協(xié)助下才有可能完成。但由于國家政策進一步地調(diào)整，地方性投資公司面臨的運營模式、管理模式、投資交易模式、資本增值和退出模式全面地轉(zhuǎn)型，對于直接投資領(lǐng)域而言，與地方性投資公司升級版的合作模式已拉開序幕。

十八、民營資本投資工具

所謂民營資本，是指各種由民營的投資人所設立和管理的資本類型，包括有限責任公司、有限合伙企業(yè)和獨立運作的信托資本等。民營資本開始進入直接投資領(lǐng)域，已經(jīng)成為一種新的趨勢。但目前進入直接投資領(lǐng)域的民營資本，包括那些已經(jīng)形成一定規(guī)模的民營資本，在投資管理的模式、投資策略的策劃以及投資工具的確定和使用方面還相當落后。這種現(xiàn)象無疑增加了民營資本在直接投資領(lǐng)域中的運營風險，在一個多變而復雜的投資市場上，民營資本也正經(jīng)歷著重生的陣痛。

從某種程度上來說，民營資本有可能成為智能化投資和智能化管理的積極推動力量，因為投資的智能化管理是一種贏利能力較強但風險較低的資本運營模式，符合民營資本最真實、最本質(zhì)的投資需求。但民營資本由于其理念因素等特征以及企業(yè)家個人或家族的特征，影響了投資智能化管理的運作進程。因此，中國的民營資本與國有資本一樣，也是投資管理智能化程度較低的領(lǐng)域之一。民營資本還沒有智能化的專業(yè)經(jīng)驗和智能化的專業(yè)能力去與多種類型的金融資源進行高效的整合；也沒有智能化的專業(yè)能力去升級投資策略和投資工具。民營資本的投資行為，更多的是反映民營資本出資人的偏好、觀念和意志。在一個以豪賭為制勝因素的時代，這種運營模式還有其生存的理由；而在一個以計算為制勝因素的時代，傳統(tǒng)的民營資本將是逐漸被淘汰的資本運營類型，取而代之的是更為智能化的民營資本。

2010年，在上海等地已經(jīng)出現(xiàn)了民營資本開始走向?qū)I(yè)化管理和智能化管理的跡象。相信在未來的數(shù)年里，將會出現(xiàn)智能化的民營資本，甚至有些民營資本將轉(zhuǎn)型走向直接投資智能化管理和交易的道路，走向使用智能化投資工具的道路。