所有的投資都是價(jià)值投資。投資經(jīng)理在實(shí)現(xiàn)投資交易時(shí)，對其將投資的資產(chǎn)價(jià)值、投資風(fēng)險(xiǎn)、價(jià)值變化和最終的價(jià)值結(jié)果均有一個(gè)預(yù)期，在投資完成的瞬間，資本將開始進(jìn)入資產(chǎn)管理、增值和變現(xiàn)的過程，以及如何掌控出現(xiàn)在這一過程中的價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)，這些是投資經(jīng)理進(jìn)行投資基本分析的前提。

不同的投資領(lǐng)域，有不同的投資價(jià)值要素和投資價(jià)值的分析方法。比較而言，直接投資價(jià)值要素的發(fā)現(xiàn)、分析、整合和實(shí)施是較為復(fù)雜的。因?yàn)樵谥苯油顿Y市場上，不像證券市場或期貨市場有一些所謂的指數(shù)分析、趨勢分析及價(jià)值分析體系等，投資經(jīng)理可以根據(jù)這些分析體系作出一些判斷。在直接投資市場領(lǐng)域中，投資的標(biāo)的物、投資的行業(yè)所呈現(xiàn)出來的相關(guān)價(jià)值要素相當(dāng)復(fù)雜多變，這就影響了投資經(jīng)理對投資價(jià)值的認(rèn)識和判斷。

在全球化時(shí)代，在新興產(chǎn)業(yè)廣泛興起的時(shí)代，在傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)經(jīng)歷著痛苦轉(zhuǎn)型和升級的時(shí)代，很大程度上，直接投資的價(jià)值要素是需要通過復(fù)雜的分析和歸納才可以完成的，而不是一個(gè)簡單的財(cái)務(wù)報(bào)表或法律認(rèn)識及解讀的過程。傳統(tǒng)的直接投資管理機(jī)構(gòu)，包括大部分的PE和創(chuàng)投基金，它們只運(yùn)用簡單的價(jià)值分析方法，從企業(yè)或資產(chǎn)的表面價(jià)值或簡單的關(guān)聯(lián)價(jià)值，來認(rèn)識投資的可靠性和可行性。在新的時(shí)代，表面價(jià)值有其脆弱性和易變性，而且表面價(jià)值往往也只是一種階段性價(jià)值。真正有意義的投資價(jià)值需要在投資實(shí)踐中，在變化和重組的過程中才能被認(rèn)識、被分析和被最終判斷。無論是直接投資的品種、服務(wù)的類型還是收益方式，許多都是經(jīng)過新的分析和整合創(chuàng)造出來的。也就是說，真正有價(jià)值的投資是挖掘和整合的結(jié)果，這種價(jià)值的挖掘和價(jià)值的取得是典型的智能化投資。

通過智能化實(shí)現(xiàn)新價(jià)值的發(fā)現(xiàn)，其專業(yè)和知識類型方面已經(jīng)超出了傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)投資的經(jīng)驗(yàn)和能力。因此，智能化價(jià)值要素的制定以及智能化要素的實(shí)現(xiàn)，均需要不同專業(yè)機(jī)構(gòu)的參與才可以完成。

第六章智能化投資的價(jià)值要素一、概念價(jià)值

投資標(biāo)的物通常是指有形資產(chǎn)或是可計(jì)量的資產(chǎn)，但是實(shí)際上，有時(shí)對資產(chǎn)所承載的概念進(jìn)行投資也是富有價(jià)值的。總的來說，幾乎所有成功的直接投資（特別是股權(quán)投資）均有某種程度的概念投資因素。因?yàn)樵趲缀跛械馁Y產(chǎn)評估方式和價(jià)值的計(jì)量尺度中，概念的價(jià)值具有極大的模糊性、伸縮性、變化性和增長性，在不同的時(shí)期、不同的階段、不同的行業(yè)或市場以及不同國家的政策環(huán)境中，有許多概念雖然難以計(jì)量，但卻可能最終變現(xiàn)為可計(jì)量的財(cái)富。

比如說，在中國的一些行業(yè)存在著準(zhǔn)入限制，強(qiáng)調(diào)這些特許權(quán)益在受限制行業(yè)中取得業(yè)務(wù)及股權(quán)的投資權(quán)的重要性，而又能在上市過程中轉(zhuǎn)化為證券市場上的有效價(jià)值。再比如，在新型能源剛剛起步的時(shí)期，太陽能企業(yè)占據(jù)了新能源行業(yè)的制高點(diǎn)，盡管這種制高點(diǎn)是概念性的，離市場使用需求的實(shí)際情況還有相當(dāng)大的距離，但這種市場對新能源的期待卻轉(zhuǎn)化成為太陽能企業(yè)上市的有效價(jià)值、期權(quán)價(jià)值和其他融資計(jì)劃中的股權(quán)價(jià)值。

前些年，國內(nèi)許多投機(jī)商炒作普洱茶收藏概念，在短期內(nèi)普洱茶從一種普通的茶葉成為一種局部的、區(qū)域的理財(cái)產(chǎn)品，其價(jià)值增長數(shù)倍到數(shù)十倍。在這一過程中，普洱茶的供需關(guān)系和實(shí)際用途已不重要，重要的是在局部市場發(fā)生的價(jià)值預(yù)期。

在一個(gè)信息基本上有效流動(dòng)的發(fā)達(dá)的現(xiàn)代社會(huì)中，其投資領(lǐng)域可能存在著許多荒謬和瘋狂的現(xiàn)象。在很大程度上，這也說明人性的特征對這種荒謬、瘋狂的投資現(xiàn)象起到了推波助瀾的作用。許多人在投資期貨和股票時(shí)，只考慮是否賺錢，但對這個(gè)市場和產(chǎn)業(yè)的基本規(guī)則、概念都缺乏基本認(rèn)識。所謂資本市場是絕大多數(shù)外行陪著少數(shù)的所謂內(nèi)行在做一些缺乏分析、缺乏理性和缺乏專業(yè)判斷的游戲。

正是這樣的市場背景，對概念的價(jià)值投資是一種高附加值，同時(shí)也是一種高風(fēng)險(xiǎn)的投資。無論何種直接投資機(jī)構(gòu)，對投資標(biāo)的物概念的正確解釋，是成功地進(jìn)行概念投資的重要前提。你只要揭示出普洱茶的投資價(jià)值、揭示出石油的投資價(jià)值、揭示出礦石的投資價(jià)值、揭示出房地產(chǎn)的投資價(jià)值、揭示出綠豆或大蒜的投資價(jià)值，你就可能在某種階段或范圍內(nèi)取得好的概念投資的操作。當(dāng)然，這種概念投資也是由所投資的股權(quán)、資產(chǎn)和收益權(quán)承載的。在很大程度上，概念投資是一種泡沫投資，但卻是能夠取得重大收益的投資。從社會(huì)功利的角度來說，這并不是一種智能化投資，但從財(cái)務(wù)角度來說，它可能是一種相當(dāng)有效的智能化投資。

二、市場價(jià)值

最容易認(rèn)識和判斷的投資價(jià)值是市場價(jià)格。當(dāng)直接投資機(jī)構(gòu)在投資某公司的股權(quán)、收益權(quán)、某項(xiàng)固定資產(chǎn)或某項(xiàng)權(quán)益時(shí)，投資交易的價(jià)格相對容易判斷。在證券市場中，投資一般是根據(jù)當(dāng)日或若干個(gè)交易日的管理中間價(jià)值來計(jì)算的，但在直接投資領(lǐng)域中，由于缺乏統(tǒng)一的規(guī)則和統(tǒng)一的價(jià)格計(jì)劃標(biāo)準(zhǔn)，因此，往往通過資產(chǎn)評估或市場普遍的交易價(jià)格，或根據(jù)投資經(jīng)理人對投資標(biāo)的物的特殊條件約定來計(jì)算。如果直接投資機(jī)構(gòu)所投資的是即將上市的企業(yè)或計(jì)劃上市的企業(yè)，那么，對投資交易價(jià)格往往有一個(gè)近似的計(jì)算方法。有些企業(yè)在上市交易前的最后一輪融資的招股說明書中，對股票股權(quán)價(jià)值有著比較系統(tǒng)的說明。直接投資機(jī)構(gòu)在投資此類企業(yè)時(shí)，對投資交易價(jià)格的認(rèn)識比較清晰，因此沒有很大的交易價(jià)格彈性。

但在許多直接投資的實(shí)踐中，對投資市場價(jià)值的投資，往往是根據(jù)在投資交易的時(shí)點(diǎn)上的資產(chǎn)評估價(jià)值為依據(jù)的。根據(jù)基金經(jīng)理的判斷和市場報(bào)價(jià)。投資經(jīng)理往往不能夠認(rèn)識、分析和判斷在表面的市場價(jià)格背后，所存在的潛在價(jià)值和潛在風(fēng)險(xiǎn)，他們一般也很難認(rèn)識和判斷在表面的市場價(jià)格背后所依附的市場變化因素和政策變化因素。因此，市場價(jià)格是一種最簡單、最容易判斷的價(jià)值，但也容易產(chǎn)生極大的變數(shù)，在股權(quán)投資中更是如此。

在直接投資領(lǐng)域中，如果非上市退出是一種經(jīng)常性的選擇，那么在投資市場上活躍的其他投資機(jī)構(gòu)的價(jià)值認(rèn)識和價(jià)值判斷將更是支持市場價(jià)格的依據(jù)因素，因?yàn)橹苯油顿Y機(jī)構(gòu)所投資的標(biāo)的物，很可能會(huì)轉(zhuǎn)讓給另一家投資機(jī)構(gòu)作為資本退出和變現(xiàn)的路徑，在這一過程中，可能也會(huì)發(fā)生一種類似普洱茶的投資集合效益。